發布時間：2023-09-25 17:39:59
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們為您精選了8篇的金融期貨概念樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發，請盡情閱讀。
“如果沒有自己的金融期貨市場，也許若干年后，人民幣定價可能要美國人說了算，這是我們的金融機構和金融體系不能接受的現實，但是這種現實正在倒逼著中國國內金融市場的開放?！鄙虾Ｖ衅谄谪浗浖o有限公司的總經理黨劍說。
黨劍說這番話的時候，國務院已經了修訂后的《期貨交易管理條例》，他認為這份條例意義重大，畢竟，金融期貨首次在法律層面上有了定義。這種利好，他早在去年9月8日中金所掛牌的時候就感覺到了，中國的金融市場開始進入了結構性調整階段，長久以來，市場上沒有任何金融衍生品的狀況將得到改變?！艾F在我們可以和國際競爭了，主要目標應該是韓國，它擁有世界上成長最快最成功的股指期權，一直連續3年期權的交易量都是名列世界的首位。這方面，對于偌大一個內地市場來講，我們缺少金融品種，對于我們整個資本市場是有非常嚴重的缺陷的。既然現在這種缺陷在法律上被扭轉了，實際的市場情況也會好起來?！?/p>
和黨劍相比，在期貨市場浸泡已久的劉仲元態度要謹慎得多，他認為在目前只是法規出臺，真正等到金融期貨開放還需要一段很長的時間，具體什么時候，任何人都拿不準，這種情況下提出國際競爭的概念有點為時過早：“就目前中國的期貨業國際合作的現狀來說，目前還談不上和國際大的公司或者大的期貨交易所的競爭。但是就期貨業的國際合作，在我們與一些國家和地區的監管方面的合作之外，在其他方面可以有一些進展，比如現在港澳的期貨公司可以在內地的期貨公司參股不超過50％的股份，在以后，也許還會有歐美的資金來到中國的期貨市場。但最近3年內，最好的情況就是合作，競爭根本談不上?！?/p>
中國股市乃至期市歷來有“炒新”的習慣，這從權證身上已經得到充分體現。上世紀90年代初期深圳市場首次推出權證，以及去年股改恢復權證上市時，均遭到了市場狂炒。去年年底，滬市僅3家權證的交易量竟然躍居全球第一。黨劍覺得這是一個顧慮，當股指期貨上市后，機構投資者有可能在期指合約上建完多單后，通過拉抬滬深300成份股中的權重股推高指數，以達到期指持倉獲利目的，而這將有可能推動滬深300指數升至前所未有的高度。
【論文摘要】期貨是市場經濟發展過程中形成的重要的產品工具，是表明市場經濟發育階段的重要標志。期貨市場對國民經濟平穩運行和健康發展具有重要的作用。本文從期貨市場的概念入手，對其發展歷程、目前發展狀況、前景等進行了系統的闡述。
1引言
期貨市場是現代金融體系的重要組成部分，也是資本市場不斷發展和完善的重要內容。國際期貨市場自1848年在美國出現以來，經歷了由商品期貨到金融期貨、交易品種不斷增加、交易規模不斷擴大的過程，逐漸成為全球金融體系的重要組成部分。世界上主要期貨交易所有芝加哥期貨交易所、倫敦金屬交易所、芝加哥商業交易所和東京工業品交易所等。
我國期貨市場的發展對完善國內資本市場結構和促進資本市場的開放都起著非常重要的作用，同時也將為企業風險管理和維護國家經濟安全發揮更大的作用。
自1990年鄭州商品交易所成立至今，我國期貨市場經過近二十年的發展，已經形成了一個在基本法律法規框架監管下、在中國證監會統一監管下、由四家期貨交易所（上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所和中國金融期貨交易所）和180多家期貨公司組成的、由市場各主體參與的、能順應新形勢下社會主義市場經濟發展要求的期貨市場體系。隨著我國市場經濟的不斷發展擴大，我國期貨市場將進入一個質變式發展階段。本文就目前期貨市場的情況和發展前景以及金融危機下的啟示等方面談談自己的看法。
2期貨市場的由來及發展歷程
期貨的英文為Futures，是由“未來”一詞演化而來，其含義是：交易雙方不必在買賣發生的初期就交收實貨，而是共同約定在未來的某一時候交收實貨，因此中國人就稱其為“期貨”。世界第一家商品遠期合同交易所是1570年倫敦開設的皇家交易所。為了適應商品經濟的不斷發展，1985年芝加哥谷物交易所推出了一種被稱為“期貨合約”的標準化協議，取代原先沿用的遠期合同。使用這種標準化合約，允許合約轉手買賣，并逐步完善了保證金制度，于是一種專門買賣標準化合約的期貨市場形成了，期貨成為投資者的一種投資理財工具。期貨市場發展到今天，已成為市場經濟不可或缺的重要組成部分。曾獲諾貝爾經濟學獎的美國著名經濟學家米勒說過：“真正的市場經濟是不能缺少期貨市場的經濟體系”.沒有期貨市場的市場經濟，不是健全完善的市場經濟。我國經濟體制改革的市場化趨向必須要有與之相適應的風險管理的場所和工具。因此，一個健全的現代市場經濟體系離不開以風險管理為核心的期貨市場。期貨市場最早萌芽于歐洲，是買賣期貨合約的市場。這種買賣是由轉移價格波動風險的生產經營者和承受價格風險而獲利的風險投資者參加的，在交易所內依法公平競爭而進行的，并且有保證金制度為保障。隨著我國市場經濟改革和對外開放的不斷深入，期貨市場發展的內外環境正在發生著巨大的變化。
3金融危機中期貨市場角色分析
期貨市場的不完善特別是金融衍生品市場的不完善是這次金融危機爆發的重要原因。
金融衍生品是風險對沖或轉移的有效工具，但同時也具有高風險的特質。這次金融危機原因之一是由美國次貸危機引起的，他通過“蝴蝶效應”引發了全球金融市場共振,其影響還在擴散和深化中。這場危機使人們意識到,以資產證券化為代表的現代金融創新在促進風險分散渠道多元化、提高市場效率的同時,也擴大了金融風險,引起了全球性的危機。次貸危機給金融機構造成巨大損失被發現得很晚,這是因為新的金融產品已經達到了相關機構風險評估的極限。一些評估機構對于新的、復雜的金融產品沒有經驗,它們不知道該怎么辦。由于次貸危機的嚴重性不亞于1998年的東南亞金融危機,人們開始從各個方面對這場危機進行反思,其中最受關注的是現代金融創新的“雙刃劍效應”。金融創新在促進風險分散渠道多元化、提高市場效率方面卓有成效,但創新背后所隱藏的錯綜復雜的各種風險因素不容忽視。因此,在金融創新日益頻繁的今天,如何有效地防范金融風險,如何有效地監管金融市場已經成為嚴峻的課題。
4在全球金融風暴中反思我國期貨市場發展
4.1加強期貨市場的風險控制。
風險控制的核心是有效的風險管理，期貨市場的風險管理主要應從以下幾個方面進行管理：一是市場制度的穩定性。二是市場交易的公正性。三是市場運作的規范性。四是投資者合法權益的保障性。上述四個條件的形成和確立，首先取決于對風險處理的能力。如果市場本身缺乏風險管理體系，顯然談不上市場的穩定性，市場不穩定，就難以正常有序的運作，市場公正性也必然會受到影響，更保障不了投資者的合法權益，市場就會風險不斷，失去可持續發展的動力和保障。
4.2期貨市場應實行法制化管理，用發展的思維統領監管工作
2003年以來，僅僅北京地區先后出臺《期貨公司法人治理結構建設指導意見》、《公司經營管理風險防范指導意見》等，充分兼顧了規范和發展兩方面，深受北京地區期貨業歡迎。
4.3走穩健發展之路
我們看到，近年來，證監會積極推進期貨市場的對外開放和穩步發展，進一步明確了監管部門的角色定位，更新監管理念和改進監管方式，加強了期貨交易所的一線監管，強化了期貨業協會的自律機制，為期貨市場的下一步發展奠定了良好的基礎。在這次金融風暴下，我國期貨市場之所以運行正常，是有許多期貨市場發展和監管的經驗值得全球借鑒，比如我國期貨公司防火墻的設計更為堅固、我國對衍生品的推出更為謹慎、我國期貨市場在對外開放問題上采取的逐步漸進策略。相信在中國證監會的熱心服務和正確監管下，期貨市場的明天會更美好。
參考文獻:
[1]李啟亞.金融衍生產品與中國資本市場的發展.《經濟研究》.2002年第2期
[2]周俊全.我國金融期貨市場存在的問題及對策.《現代商業》.2008年第5期
一、期貨市場間競爭的比較優勢分析
為什么某國或某地區的某類商品的期貨交易能夠蓬勃發展？例如，為什么芝加哥能夠成為美國乃至世界農產品期貨交易中心而不是堪薩斯城？為什么美國能夠在世界金融衍生品市場中占據主導地位？為什么近年來歐洲金融期貨市場能夠迅速發展？按照波特的說法，影響產業發展的不僅僅是公司自己創建核心競爭力和競爭優勢的能力，重要的是它所在的國家或地區是否具有或缺乏某些特定的屬性。期貨市場作為以現貨市場為基礎的衍生品市場，在競爭與發展過程中，具有比較優勢的國家和地區或以具有比較優勢的產業為基礎的期貨市場將因此而形成相應的比較優勢。根據比較優勢及相關理論，期貨市場的比較優勢主要來自于所在國家或地區的要素條件、需求狀況、競爭對手及產業政策。
1.要素條件比較優勢分析。要素條件指的是期貨市場所在國家或地區的資源稟賦，是一個國家或地區形成比較優勢的重要因素。資源稟賦可以是創造的，也可以是繼承的，一般分為四類。
（1）物質資源。物質資源的可獲性、數量、質量和土地、水、礦產及其他自然資源的成本決定了一個國家或地區的物質資源。物質資源通常是不可再造的資源，對于以實物商品如農產品、能源等自然資源為基礎的商品期貨市場來說，顯然是重要的條件之一。
（2）資本資源。期貨市場作為資本市場的一個組成部分，必須具備充分的流動性才能夠實現套期保值與價格發現等基本經濟功能。資本的可獲性、數量、成本和可獲資本的類型方面，各國的情況各有不同。如果某國期貨市場遇到來自低資本成本國家或地區的競爭對手，低資本成本的期貨市場可以保持低價，如較低的融資成本、充裕的資本供給等，就會迫使負擔高資本成本的市場要么接受投資的低回報，要么撤出該類期貨市場。
（3）基礎設施資源?；A設施包括一個國家或地區的銀行系統、結算系統、運輸系統、通信系統、法律系統以及這些系統的可獲性與使用成本。成熟的期貨市場，通常都具有非常先進的基礎設施，這也是成熟期貨市場重要的比較優勢所在。
（4）知識與人力資源。如果某一國家擁有數量可觀的、具有科學技術和市場相關知識的研發人員，就意味著這個國家具有知識資源。期貨市場是重要的金融衍生工具，是金融工程的基礎，同時也是信息、網絡和電子計算機等尖端技術應用最為廣泛的行業。一個國家或地區的期貨理論研究水平、各類相關研發人才及技術人才的數量，都影響著這個國家或地區期貨市場的競爭力與發展潛力。
2.需求狀況比較優勢分析。期貨市場是用于滿足規避價格風險和投資需求的金融工具，一個國家或地區是否存在管理價格風險的商業需求，這種商業需求是否強烈與廣泛，決定著這一國家或地區對期貨市場的需求，并將推動期貨市場的產生與發展，是決定期貨市場能否形成比較優勢的最重要因素。
3.競爭對手比較優勢分析。競爭將對一個國家或地區的期貨市場的比較優勢產生重大影響。
創新是期貨市場競爭的核心內容，創新能力與創新動力的大小在一定程度上決定著一個國家或地區期貨市場的競爭力。一個國家或地區內期貨市場間的競爭有助于使本國或本地區期貨市場保持生機與活力，并構成持續改進和創新的動力。沒有足夠的區域內競爭會使本地區期貨市場產生自滿，并最終喪失國際競爭力。因此，盡管從價格發現、最優資源配置的角度出發，一個國家或地區期貨市場的數量不宜過多，但保持適度競爭將有助于期貨市場在創新方面形成比較優勢。
4.產業政策比較優勢分析。產業政策是能夠對期貨市場競爭優勢產生重要影響的因素。鼓勵性的產業政策將使一個國家或地區期貨市場的比較優勢得到增強，而限制性的產業政策則會使其比較優勢受到削弱，國內避險需求外流，市場發展將受到抑制。
以上各項因素都具有十分重要的作用，都將影響到期貨市場比較優勢的形成。在這些因素中，
（1）物質資源是不可再造的資源，是開展以相關產品為基礎的商品期貨市場必須具備的條件。物質資源最終能否真正形成比較優勢，還需要看在相關產業中是否具有規避價格風險的需求以及這種需求的強烈程度。
（2）資本、基礎設施等其他條件都是可以創造的。其中，資本、基礎設施、需求狀況主要地體現了一個國家或地區的經濟整體發展水平，構成了期貨市場形成比較優勢的基礎環境，這些因素在短期內比較難以改變，需要隨著經濟發展水平的不斷提高而逐步得以改善。從長期或宏觀層面看，期貨市場是經濟發展到一定階段的產物，經濟發展水平決定期貨市場的規模與層次。
因此，資本、基礎設施、需求狀況決定了期貨市場的總體發展水平，無論物質資源條件有多好，產業政策多么積極，期貨市場的發展都不可能超越經濟的總體發展水平。
（3）知識與人力資源、國內競爭以及產業政策可以通過政府監管部門的政策調整在相對較短的時間內得以改善，即國家通過實施鼓勵性的產業政策，向期貨市場集中人力和財力，適度調整期貨市場結構，為期貨市場創造良好的發展環境，以促進期貨市場比較優勢的形成，增強期貨市場的競爭力。在經濟發展水平相近的國家和地區，物質資源及產業政策等將在期貨市場的競爭與發展中起到較為重要的作用。
二、世界期貨市場競爭格局的變遷
在期貨市場一個半世紀的發展過程中，不同國家或地區間期貨市場的發展是不均衡的，其中美國、歐洲、亞太地區在世界期貨市場競爭格局的變遷中扮演著重要角色。分析這些國家或地區期貨市場所處的環境，我們可以清楚地發現它們都具有各自的比較優勢，從而構成了這些國家在世界期貨市場競爭格局中所處地位的深層次原因。
（一）美國期貨市場的競爭與發展
美國作為現代期貨市場的發源地在世界期貨市場中始終占居著絕對的主導地位。進入1990年代，歐洲和亞太地區期貨市場迅速崛起，美國在全球期貨市場中的絕對性主導地位受到挑戰，市場份額持續下降。但是，就單個國家而言，美國仍是世界上期貨品種最齊全、期貨制度最完善、最具有綜合比較優勢的國際性期貨交易中心。
1.要素條件與美國期貨市場的比較優勢。要素條件比較綜合地反映了一個國家的經濟整體發展水平。在世界期貨市場競爭格局的變遷過程中，經濟發展狀況決定了不同國家或地區期貨市場的比較優勢及其在國際競爭中的地位。美國是全球最大的基礎性產品如農產品、礦產資源、能源的生產國、貿易國和消費國，其實物資本占世界實物資本總量的33.6%，美國研發科學家占世界總量的50.7%，熟練勞動力占世界總量的27.7%.在如此優越的資源稟賦條件下，美國在世界實物商品與金融期貨及期權市場中保持著較大的市場份額，在國際競爭中占有著主導優勢。美國在除金屬外各類品種中均占據著大部分市場份額，在國際貿易中扮演著至關重要的角色，這些商品的期貨價格成為國際貿易的定價基準。在金融期貨市場方面，美國也始終引領著世界金融期貨品種創新的潮流，三大金融產品的首張期貨合約即外匯、利率和股指期貨均產生于美國，其s＆p500、nas-daq100、美國中長期政府債券以及主要的外匯期貨和期權都是位居世界前列的金融期貨品種。
2.需求狀況、產業政策、國內競爭與美國期貨市場的比較優勢。在避險需求方面，美國經濟市場化程度極高，期貨交易保值避險的商業需求旺盛，期貨市場已經發展成為完全開放的國際性市場，不僅滿足了國內避險與投資需求，而且將全球避險與投資需求以及投資資本引入國內，從而形成了其他國家無法比擬的比較優勢。在產業政策與國內競爭方面，美國根據本國的資源稟賦條件，采取了金融期貨與實物商品期貨并重和自由競爭、優勝劣汰的產業政策，全面增強了美國期貨市場的國際競爭力。
（二）歐洲期貨市場的競爭與發展
歐洲期貨市場在歐元啟動的大背景下，借助技術創新與制度創新，再次煥發出新的生機與活力，在當今世界期貨市場格局中扮演著重要的角色。
1.物質資源稟賦與歐洲期貨市場的比較優勢。從總體來看，與美國相比，歐洲各國基本上屬于各類大宗商品的純消費國，資源相對缺乏，1990年以后，英國的實物商品期貨（除lme的有色金屬外）如石油、農產品等品種的交易量均出現不同程度的萎縮。而以英國、德國為代表的歐洲金融期貨市場，憑借發達完善的金融體系、規模龐大的金融資本、眾多的金融機構及優秀的管理人才，匯率、利率及股指期貨都在世界期貨市場中占有重要地位。
2.技術、制度創新與歐洲期貨市場的比較優勢。1990年以來，歐洲期貨市場借助交易方式創新，通過電子化交易形成了成本比較優勢，實現了金融期貨市場的快速成長。2002年，歐洲交易所（eurex）借助電子化交易，突破歐洲的地域性界限，加緊建立自己的美國相關衍生品的市場。此外，歐洲期貨交易所通過治理結構的創新，為金融期貨市場發展帶來了新的活力，目前歐洲期貨及證券交易所絕大部分是以贏利為目的的公司化交易所。而美國期貨市場因受傳統觀念的影響，在電子化交易和公司化方面明顯落后于歐洲，使美國期貨市場的競爭優勢受到了一定程度的影響。
（三）亞太地區期貨市場的競爭與發展
亞太地區新興市場的崛起，源自于本地區巨大的避險需求。美國商品期貨交易管理委員會（cftc）1999年的一份研究報告指出，新興市場的成功主要是滿足了區域性風險管理的需要。如發達的工業為日本工業品期貨交易提供充足的避險需求，目前日本的鉑、鈀和橡膠期貨市場位居世界第一，黃金、汽油等期貨市場位居世界第二。金融市場的發展為韓國金融期貨交易提供強烈的避險需求，韓國證券交易所（kse）的kospi200期權合約在1998——2002年五年間年交易量增長了40多倍，2001——2002年連續兩年位居全球期貨交易所成交量排名之首，充分顯示了新興市場的發展潛力。推進市場化進程和加入wto，為
三、國家或地區內期貨市場競爭格局的變遷
在某一國家或地區范圍內，期貨市場的發展同樣是不均衡的。從美國、歐洲、日本期貨市場競爭格局的變遷可以發現，期貨市場作為價格發現和規避風險的金融衍生品市場，必然要尋找到一個最具有商業需求、資本最集中、流動性最強、技術最先進、人力資本最充足、交易成本最低、最有助于其功能發揮的地理位置。這正是“區域增長極”理論中能夠推動區域經濟增長的增長中心，在這里將產生資本、信息、人才、技術等的聚集效應，使期貨市場在本國或本地區競爭中形成比較優勢。
1.美國期貨市場：形成芝加哥與紐約兩個中心并存的競爭格局。美國最多時曾有近20家期貨交易所，經過競爭部分交易所被淘汰，部分交易所進行了合并與重組，目前美國國內共有7家期貨交易所。從區域布局上看，不論是商品期貨還是金融期貨都呈現出向芝加哥和紐約集中的趨勢。
研究美國期貨市場競爭格局的變遷，我們能夠發現，對世界期貨市場具有歷史意義的一系列創新并不是全部產生于芝加哥的期貨交易所，例如，1891年明尼阿波利斯交易所創造了世界第一套現代期貨清算系統，1982年堪薩斯城交易所推出了世界第一張股票指數期貨合約——價值線指數期貨合約，然而明尼阿波利斯、堪薩斯等城市的經濟背景及其在美國經濟中的地位等都使這些交易所很難在與芝加哥期貨交易所競爭中獲勝。得天獨厚的地域優勢，以及在美國農產品生產流通中的重要地位所形成的比較優勢，決定了芝加哥的期貨交易所能夠成為美國乃至世界的農產品期貨交易中心。芝加哥由農產品期貨市場起步，為其1970年代成功推出金融期貨在知識與人才、資本方面形成重要的比較優勢，芝加哥最終發展成為美國乃至全球最大的金融衍生品交易中心。目前芝加哥主要有芝加哥商品易所（cme）、芝加哥期權交易所（cboe）、芝加哥期貨交易所（cbot）等，這三家期貨交易所多年位居全球期貨及期權成交量前十位期貨交易所之列，2001年分別為第3、5、6位。紐約是世界最重要的國際性金融中心，其期貨交易在全球期貨市場中也占有舉足輕重的重要地位，2001年紐約商業交易所（nymex）期貨及期權成交量位居世界第9位，期貨成交量排名第6位，其中nymex的原油等能源類商品期貨，及黃金和白銀等貴金屬期貸以及紐約期貨交易所（mybt）的棉花等農產品期貨都位居美國和全球期貨交易量的前列。
2.歐洲期貨市場：倫敦面臨的挑戰與法蘭克福的興起。英國倫敦作為與美國紐約、日本東京齊名的國際性金融中心，憑借其先進的工業和發達的金融業，成為世界金屬期貨交易中心和歐洲金融期貨交易中心。歐元啟動是歐洲金融市場發展歷史上的一個重要里程碑，它促使歐洲整個金融市場以及期貨市場的內部格局隨之發生重大變化。首先，歐元貨幣區的中央銀行所在地德國的法蘭克福逐步成為歐元區內占主導地位的國際金融中心。歐元啟動后，歐洲的11個國家采用歐元作為通用貨幣，從根本上消除了這11個國家貨幣和利率間的差異，歐元區其他國家以本國利率為基礎的利率期貨因此失去了市場需求，歐元區金融期貨市場快速向eurex集中。其次，eurex通過采用電子化交易方式等積極有效措施，占據了倫敦國際期貨期權交易所（liffe）的bund期貨合約90%以上的市場份額，成為世界增長最快的期貨交易所之一。而英國沒有在1999年第一批加入歐元，喪失了部分歐元區內的貨幣市場及資本市場的交易。就期貨市場而言，倫敦在歐洲金融期貨市場的霸主地位已經被總部位于法蘭克福的eurex所取代，法蘭克福已經迅速崛起。
3.日本期貨市場：東京成為衍生品期貨交易中心。從日本期貨市場的總體格局看，其主要特點是交易所數量較多，同一品種同時在多個不同地域的期貨市場上市交易。以商品期貨為例，1984年以前，日本有16家以上的商品期貨交易所，經過合并重組，現在有7家商品交易所，僅大豆一個品種就至少有3家交易所在上市交易。在日本期貨市場，東京的地理位置及其在日本乃至世界的經濟、金融地位，都決定了東京地區的期貨交易所具有強大的比較優勢。2002年，東京地區商品期貨總成交量（tocom和tge合計）占其全國的市場份額達到67.9%.隨著日本期貨市場的不斷發展，期貨交易所間的進一步合并重組成為一種必然趨勢。
四、期貨市場的競爭與創新發展及其啟示。
通過從理論與實證的角度分析期貨市場競爭格局變遷的規律，我們不難發現：不同國家或地區間、一個國家或地區內期貨市場所處的環境各不相同。一個國家或地區要發展期貨市場，就必須根據自身的實際情況，推行與之相適應的期貨市場發展模式和產業政策，以形成本國或本地區期貨市場的比較優勢，從而在競爭中獲取有利地位。
（一）不同國家或地區間期貨市場的競爭與創新發展
1.發展本國具有比較優勢的期貨品種，通過合作促進比較優勢的形成。由于物質資源的不可創造性，以及不同國家或地區間經濟開放程度、法律、人文等方面的差異，使得一個國家或地區的期貨市場通常只能根據自身的基礎條件來發展自身具有比較優勢的期貨品種。從中國的情況看，中國與美國的自然資源條件比較相似，是大宗基礎性產品農產品、能源、礦產資源等的主要生產國、消費國和貿易國，如中國的小麥產量排在世界第1位，玉米產量為世界第2位，大豆產量為世界第4位、進口量為世界第二，具有開展農產品等大宗商品期貨的雄厚現貨基礎和巨大的保值避險需求。
中國加入wto以后，隨著市場經濟的發展，國內上述各類大宗商品市場化、國際化程度不斷提高，價格波動將更加劇烈，現貨企業需要期貨市場來規避風險，需要利用期貨價格來指導生產和經營。
同時中國遠離國際期貨交易中心，利用國際期貨市場進行保值避險，猶如“隔山買?！?，不利于企業進行風險管理。因此，中國具備在東半球發展商品期貨市場最有力的競爭優勢，政府應在品種創新等方面制定一系列促進商品期貨市場發展的產業政策。
2.尋求與優勢互補型期貨市場的合作，促進本國或本地區期貨市場比較優勢的形成。一個國家或地區如果需要發展期貨市場，首先應認真分析與其他國家或地區間期貨市場的關系，通過與資源稟賦差異較大的互補型國家或地區進行合作，來增強本國期貨市場的競爭優勢。例如，合并聯網成為近20年來各國期貨市場應對競爭的新策略，僅自1990年以來，就先后有新加坡國際金融交易所（simex）與cme、cbot與eurex、cme與nymex等數十家國際性期貨交易所進行跨洲、跨國、跨城市聯網，以此來改善雙方的資源稟賦條件，互通有無，共享資源與市場。從中國的情況看，中國與美國是物質資源稟賦相近的國家，在商品期貨交易方面屬于競爭型關系，但是兩國分處東西半球，在交易時間上形成互補關系，因此如果兩國在農產品等期貨交易方面能夠進行聯網交易、交叉結算等合作，即可實現24小時全天交易，從而使雙方能夠共享全球范圍內的相關資源與市場，使雙方的競爭優勢均得到增強。
（二）同一國家或地區內期貨市場的競爭與創新發展
在同一國家或地區內期貨市場間的競爭中獲取比較優勢的關鍵，在于期貨市場是否能夠成功地整合本國或本地區范圍內的各類要素條件，從而促進該期貨市場在品種、技術、制度等方面創新能力的形成，提升期貨市場內部核心競爭力。因此，盡管本文從外部環境分析了期貨市場競爭格局形成的深層原因，但是，在期貨市場競爭與發展過程中，外部環境與期貨市場自身創新能力都是不可或缺的。良好的外部環境將有助于提高期貨市場的創新能力，期貨市場強大的創新能力則有利于更好地整合各種可以利用的外部資源條件，從而形成期貨市場的比較優勢。
1.針對區域性資源稟賦特點，發展最具比較優勢的期貨品種。同一國家或地區內的期貨市場所處的經濟、法律等環境比較相近，因此，一個國家或地區內的期貨市場之間通常屬于競爭型關系，隨著一個國家或地區內期貨市場的發展，期貨市場的數量通常會經歷由多到少的整合過程。如上所述，資源稟賦是決定期貨市場競爭優勢的關鍵因素，而每一種商品的生產、消費、流通都有其一定的規律和特點，以現貨商品為基礎的期貨品種特別是商品期貨就具有了比較鮮明的屬地性概念。
【論文關鍵詞】期貨市場;交易所;期貨公司;套期保值;發現價格
【論文摘要】期貨是市場經濟發展過程中形成的重要的產品工具，是表明市場經濟發育階段的重要標志。期貨市場對國民經濟平穩運行和健康發展具有重要的作用。本文從期貨市場的概念入手，對其發展歷程、目前發展狀況、前景等進行了系統的闡述。
1引言
期貨市場是現代金融體系的重要組成部分，也是資本市場不斷發展和完善的重要內容。國際期貨市場自1848年在美國出現以來，經歷了由商品期貨到金融期貨、交易品種不斷增加、交易規模不斷擴大的過程，逐漸成為全球金融體系的重要組成部分。世界上主要期貨交易所有芝加哥期貨交易所、倫敦金屬交易所、芝加哥商業交易所和東京工業品交易所等。
我國期貨市場的發展對完善國內資本市場結構和促進資本市場的開放都起著非常重要的作用，同時也將為企業風險管理和維護國家經濟安全發揮更大的作用。
自1990年鄭州商品交易所成立至今，我國期貨市場經過近二十年的發展，已經形成了一個在基本法律法規框架監管下、在中國證監會統一監管下、由四家期貨交易所（上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所和中國金融期貨交易所）和180多家期貨公司組成的、由市場各主體參與的、能順應新形勢下社會主義市場經濟發展要求的期貨市場體系。隨著我國市場經濟的不斷發展擴大，我國期貨市場將進入一個質變式發展階段。本文就目前期貨市場的情況和發展前景以及金融危機下的啟示等方面談談自己的看法。
2期貨市場的由來及發展歷程
期貨的英文為Futures，是由“未來”一詞演化而來，其含義是：交易雙方不必在買賣發生的初期就交收實貨，而是共同約定在未來的某一時候交收實貨，因此中國人就稱其為“期貨”。世界第一家商品遠期合同交易所是1570年倫敦開設的皇家交易所。為了適應商品經濟的不斷發展，1985年芝加哥谷物交易所推出了一種被稱為“期貨合約”的標準化協議，取代原先沿用的遠期合同。使用這種標準化合約，允許合約轉手買賣，并逐步完善了保證金制度，于是一種專門買賣標準化合約的期貨市場形成了，期貨成為投資者的一種投資理財工具。期貨市場發展到今天，已成為市場經濟不可或缺的重要組成部分。曾獲諾貝爾經濟學獎的美國著名經濟學家米勒說過：“真正的市場經濟是不能缺少期貨市場的經濟體系”.沒有期貨市場的市場經濟，不是健全完善的市場經濟。我國經濟體制改革的市場化趨向必須要有與之相適應的風險管理的場所和工具。因此，一個健全的現代市場經濟體系離不開以風險管理為核心的期貨市場。期貨市場最早萌芽于歐洲，是買賣期貨合約的市場。這種買賣是由轉移價格波動風險的生產經營者和承受價格風險而獲利的風險投資者參加的，在交易所內依法公平競爭而進行的，并且有保證金制度為保障。隨著我國市場經濟改革和對外開放的不斷深入，期貨市場發展的內外環境正在發生著巨大的變化。
3金融危機中期貨市場角色分析
期貨市場的不完善特別是金融衍生品市場的不完善是這次金融危機爆發的重要原因。
金融衍生品是風險對沖或轉移的有效工具，但同時也具有高風險的特質。這次金融危機原因之一是由美國次貸危機引起的，他通過“蝴蝶效應”引發了全球金融市場共振,其影響還在擴散和深化中。這場危機使人們意識到,以資產證券化為代表的現代金融創新在促進風險分散渠道多元化、提高市場效率的同時,也擴大了金融風險,引起了全球性的危機。次貸危機給金融機構造成巨大損失被發現得很晚,這是因為新的金融產品已經達到了相關機構風險評估的極限。一些評估機構對于新的、復雜的金融產品沒有經驗,它們不知道該怎么辦。由于次貸危機的嚴重性不亞于1998年的東南亞金融危機,人們開始從各個方面對這場危機進行反思,其中最受關注的是現代金融創新的“雙刃劍效應”。金融創新在促進風險分散渠道多元化、提高市場效率方面卓有成效,但創新背后所隱藏的錯綜復雜的各種風險因素不容忽視。因此,在金融創新日益頻繁的今天,如何有效地防范金融風險,如何有效地監管金融市場已經成為嚴峻的課題。
4在全球金融風暴中反思我國期貨市場發展
4.1加強期貨市場的風險控制。
風險控制的核心是有效的風險管理，期貨市場的風險管理主要應從以下幾個方面進行管理：一是市場制度的穩定性。二是市場交易的公正性。三是市場運作的規范性。四是投資者合法權益的保障性。上述四個條件的形成和確立，首先取決于對風險處理的能力。如果市場本身缺乏風險管理體系，顯然談不上市場的穩定性，市場不穩定，就難以正常有序的運作，市場公正性也必然會受到影響，更保障不了投資者的合法權益，市場就會風險不斷，失去可持續發展的動力和保障。
4.2期貨市場應實行法制化管理，用發展的思維統領監管工作
2003年以來，僅僅北京地區先后出臺《期貨公司法人治理結構建設指導意見》、《公司經營管理風險防范指導意見》等，充分兼顧了規范和發展兩方面，深受北京地區期貨業歡迎。
4.3走穩健發展之路
我們看到，近年來，證監會積極推進期貨市場的對外開放和穩步發展，進一步明確了監管部門的角色定位，更新監管理念和改進監管方式，加強了期貨交易所的一線監管，強化了期貨業協會的自律機制，為期貨市場的下一步發展奠定了良好的基礎。在這次金融風暴下，我國期貨市場之所以運行正常，是有許多期貨市場發展和監管的經驗值得全球借鑒，比如我國期貨公司防火墻的設計更為堅固、我國對衍生品的推出更為謹慎、我國期貨市場在對外開放問題上采取的逐步漸進策略。相信在中國證監會的熱心服務和正確監管下，期貨市場的明天會更美好。
參考文獻:
[1]李啟亞.金融衍生產品與中國資本市場的發展.《經濟研究》.2002年第2期
[2]周俊全.我國金融期貨市場存在的問題及對策.《現代商業》.2008年第5期
籌備3年多的股指期貨,終于登上了中國資本市場的舞臺。
然而,出乎預料的是,股指期貨開戶卻備受冷落,開戶首日,僅有20人成功開戶,次日不到80人開戶,這與創業板、中小板開市時的火爆形成強烈對比。
投資者為何沒有對股指期貨貿然投入太多的熱情?基金、社保、銀行等主流機構開戶細則為何還未公布?是機構還未做好準備,還是因為風險太大,管理層沒有完全打開閘門?市場有諸多猜測。
籌備三年半今朝終出臺
3年前,監管層就曾宣稱要推出股指期貨,并在不同場合透露大致的時間安排。當時,仿真交易推出,各大期貨公司和實力較強的證券公司積極備戰,從硬件到軟件、從宣傳到具體的交易技巧等方面著手準備。但隨著資本市場變遷,股市經歷了大牛和大熊之后,股指期貨始終沒有實質性進展。
剛剛進入2010年,證監會在1月8日宣布股指期貨和融資融券原則上獲得國務院批準,具體的籌備工作也相繼展開。春節后,中國金融期貨交易所在2月20日了已獲證監會批復的深滬300股指期貨合約和業務規則。至此,股指期貨市場的主要制度全部。2月22日上午9點始,證監會授權經過考核的60家期貨公司開始為投資者辦理開戶業務。據悉,首批試點券商有望在3月底前開展融資融券業務,股指期貨可能在4月8日正式開始進行交易。
為什么要現在推出股指期貨呢?首創期貨的張良貴認為,目前時機已經成熟,硬件和軟件均已完善。一方面風險控制、市場準入等相關制度已成熟,融資融券試點工作開展順利,為股指期貨推出奠定了較好的基礎。另外,目前股市大盤點位適中,監管層在風險控制上也沒有過多擔憂。
據張良貴猜測,基金、銀行、保險等機構涉及到多個監管層面,在市場監管、風險控制等方面的制度安排還需要深入協調,這是機構開戶細則未推出的原因。同時,特殊法人機構主要是套期保值需要,它們的參與會形成大量的保值盤,恐怕會對股指期貨市場的流動性構成制約。
股指期貨推出后,對股票市場將產生怎樣的影響,一直是市場關注的話題。長江證券金融工程領域研究員鄧二勇表示,市場中長期走勢依然由宏觀及經濟周期主導。處于熊市的市場,在股指期貨推出之后依然會表現出熊市特征,例如臺灣、印度及韓國在推出股指期貨之前,市場處于熊市或者調整市場之中,股指期貨的推出對短期市場的走勢起到了較好的刺激作用,但是之后市場依舊進入了下降通道,其依然沒有改變市場的長期走勢。牛市亦是如此,如法國、日本及香港在推出股指期貨之前,市場處牛市之中,股指期貨推出亦對短期市場走勢起到了較好刺激作用,正式推出之后的短期下跌,也沒有改變其長期走牛的特征。
在短期內,股指期貨的推出將會加劇A股市場的波動幅度。深圳市金中和投資管理有限公司CEO曾軍表示,在股指期貨推出的短時間內,其將會加劇股市短期內波動幅度,有助漲和助跌的可能。
國金證券研究所衍生品首席分析師范向鵬認為,股指期貨推出初期,當股市上漲時,投資者變得不太看重未來市場的波動情況,覺得現有的獲利可以抵消小幅下跌造成的虧損,這時推出股指期貨,期貨市場上看好多頭,同時促進了股市上漲。當股市下跌時,投資者認為股票的風險比以前增大了,熊市中推出股指期貨,期貨市場上看好空頭,促使股市走勢進一步下降。
而在談及股指期貨對現貨市場投資主體有何影響時,信達證券表示,屆時,以機構投資者為主體的各種套期保值和套利行為將趨于活躍,有利于改善我國證券市場的投資主體結構,大大加速機構化進程,使機構博弈成為市場投資的主流。而散戶在股指期貨中獲利的難度將會越來越大,散戶投資者比例將會減少。
股指期貨激活理財大市場
股指期貨推出后,將會衍生出一些新的投資品種。浙江新世紀期貨有限公司總經理曹金明認為,在股指期貨成熟的情況下,股指期貨衍生品期貨投資基金也將產生,這類基金可以用來掛鉤股指期貨。對于那些沒有能力參與股指期貨交易的散戶來說,購買這類產品,就可以間接參與股指期貨的交易。此外,境外期貨也可能會推出。而這兩個品種,很可能會在今年內推出。不過,具體的情況,還要看股指期貨推出后的情況以及管理層政策的指導安排。
曹金明表示,國外金融期貨交易在期貨交易中的比例達90%以上,國內這一比例目前為0。在股指期貨成熟后,金融期貨品種將會大大增加,甚至出現爆發式的增長,屆時,期權期貨、匯率期貨、國債期貨等金融期貨品種,都將會閃亮登場。
對于理財產品來說,股指期貨的推出具有深遠影響。國金證券基金研究總監張劍輝表示,股指期貨推出后,包括券商、私募、銀行在內的理財機構,將會推出相關掛鉤股指期貨的理財產品,理財產品將會面臨新的格局。
著名私募投資人曾軍表示,股指期權、第三方備兌權證也將會出現。他表示,在相關規則出臺后,股指期貨的推出,對于機構來說多了一種平衡風險的工具,大大降低了單邊市的風險。追求絕對收益的私募,將會根據政策的指導和客戶的需求,利用股指期貨進行套利產品的研發,為客戶獲得較高的投資回報。樂觀的估計,如果股指期貨發展順利,掛鉤股指期貨的理財產品將會占到公司總產品比例的40%。當然,并不是所有的私募都會推出掛鉤股指期貨的理財產品,但肯定會有一部分私募推出相關理財產品。
宏源證券資產管理研究員許超表示,券商集合理財預計也將會出現掛鉤股指期貨理財產品。目前券商集合理財允許投資金融衍生品的比例在3%,如果股指期貨發展順利,預計這一限制將會逐步放寬,樂觀估計將會上升至10%,但不會成為券商集合產品的主流。
在銀行產品方面,德意志銀行(中國)私人投資管理副總裁黃凡表示,在股指期貨成熟后,銀行理財產品里也將會出現掛鉤股指期貨的產品,將會改變目前國內銀行理財產品不能實際掛鉤股指的歷史,不過這類產品將會以保本類型為主。
張劍輝表示,股指期貨的推出,會為各方理財機構提供新的投資品種,但由于相關規則還未出臺,以及股指期貨推出后的情況如何還不得而知,因此,短期內股指期貨類理財產品不會大規模的增長,從前期來看,這類產品將會逐步增加。
天使般的誘惑
2007年6月底,在某期貨公司舉辦的股指期貨仿真交易大賽中,“80028160”賬號中投入模擬資金100萬元,7月底,賬戶資產達到6000萬元,一個月翻了60倍!同年8月10日,仿真交易大賽結束,賬戶模擬資產高達1.2億元?！?0028160”賬戶的操盤者是長相平平、帶一點南方口音的余波,一位在中國股市上摸爬滾打了十幾年的私募投資者。
我們都有這樣的概念,短期內把一些小規模資金運作翻上10倍乃至幾十倍難度不大,但要在兩個月時間內把上億資金再翻3番確實不容易。而余波做到了,這種短期內的“暴利”得益于期貨市場能借杠桿迅速放大資金效應。也就是說,股指期貨的保證金制度,能讓投資者只需交付一部分資金,可以實現相當于本金好多倍的暴利。
短期內暴富的神話令人向往,股指期貨天使般的誘惑令人神往。業內人士認為,股指期貨推出后,在現貨市場和股指期貨市場中,投資者面臨三大投資機遇。
第一個投資機會,是股指期貨概念股及優質大盤藍籌股的投資機遇。人大金融與證券所所長吳曉求認為,股指期貨推出,大藍籌以及參與股指期貨的概念股都將受益。華泰證券華泰融資融券部首席分析師吳表示,融資融券涵蓋的90只股票和股指期貨的300只標的股,在市場期待的藍籌行情中仍未啟動,其中多只個股基本面優良、盈利能力強,在近期流動性收緊的背景下已現估值洼地,一旦催化劑出現,資金和人氣凝聚將推升股價。
第二個賺錢機會,是股指期貨本身的套利交易。股指期貨可以與多種證券品種進行套利交易,包括股指期貨與股票現貨、股指期貨與ETF之間的套利。北京中期期貨經紀有限公司金融事業部經理許晴旺表示,股指期貨實行T+0制度,這不同于股票的T+1交易制度,投資者可以在一天內通過頻繁交易實現多次套利,同時,機會還有不同股指期貨合約之間的跨期套利、跨市套利和到期日套利。
第三個投資機遇是股指期貨套期保值的功能,即規避系統性風險。許晴旺表示,尤其對于機構和大的投資者來說,通過現貨和期貨市場上的對沖操作,使現貨和期貨市場的收益(損失)相互抵消,達到鎖定成本和確保利潤的目的。股指期貨把套期保值者的股票的系統風險轉移給投機者,不受虧損才能更持續穩定的實現盈利。
“魔鬼”的另一面
股指期貨有“天使”的一面,也具有“魔鬼”的一面。
股指期貨的“魔性”,在巴林銀行的倒閉中發揮得淋漓盡致。1995年2月26日,英國中央銀行英格蘭銀行突然宣布:巴林銀行不得繼續從事交易活動并將申請資產清理。
巴林銀行的倒閉源于其新加坡子公司一名期貨交易員的錯誤判斷。1994年下半年,巴林期貨子公司新加坡公司期貨交易員尼克•里森看好日經指數,于是大量買入日經225期貨。然而,到了1995年1月,日本股市大幅下跌,里森損失慘重。但為了挽回虧損,他繼續大舉買入日經225期貨。1995年2月23日,日經指數再次急劇下降,僅在日經225期貨這一個品種上,里森虧損8億英鎊,賠光了整個巴林銀行,233年歷史的巴林銀行畫上了句號。
從巴林銀行的倒閉中,我們來看投資股指期貨的三大風險。
首先是股指期貨的杠桿風險。交銀施羅德基金公司投資總監項廷鋒表示,巴林銀行的倒閉是因為期貨的杠桿放大作用產生的。光大期貨有限公司總經理曹國寶認為,對于投資者來說,最重要的是自己學會風險控制,通常三分之一的資金用于交易,三分之二的用于防范波動。市場人士于海表示,學會止損,把風險控制在自己能承受的范圍之內,對投資者來說很重要。
其次,強行平倉也是股指期貨的重要風險,而如果不強行平倉,就可能出現客戶爆倉事件。這意味著保證金不僅全部虧空,而且還倒欠期貨公司一筆錢。深圳一家期貨公司負責人表示,前期的股指期貨仿真交易中,頻繁遭遇客戶保證金不足的情況,每天強制平倉的筆數達到了400次。這如果發生在真實的交易中,后果是不可想象的。
解決強行平倉的方法,除了期貨公司提前通知客戶外,投資者要隨時關注保證金的變化,才能及時追加保證金,降低強行平倉、爆倉的風險。
最后,投資者必須關注時差風險。股指期貨與股市交易時間不同,中金所《滬深300指數期貨合約》中,將滬深300指數期貨的交易時間設計得比證券交易時間稍長些。股指期貨比股市早開15分鐘、晚收15分鐘,中午休市和下午再開盤時間與股市相同。而在到期交割日,股指期貨下午收盤時間與股市相同。
北京中期期貨的一位人士表示,股指期貨一開盤盲目開倉存在風險,因為股指期貨早于股市15分鐘開盤,股市如何開盤,開盤后走勢如何都不確定,因此穩妥的辦法是等股市開盤、股指期貨走勢明朗后再進行操作。同時,股市收盤后,建議股指期貨的投資者仍要進行盯盤,繼續關注股指期貨的走勢,不能在股市收盤后還按照原來的操作方向繼續交易。
股指期貨,本質上是零和博弈,有人賺錢,就一定有人賠錢,它可能讓你一夜間暴富,也可能讓你在一瞬間傾家蕩產。天使還是魔鬼,就看你的駕馭能力了。
股指期貨交易攻略
1 開戶及參與條件
普通投資者須在一家具有會員資格的期貨經紀公司開立賬戶。參與股指期貨的投資者須滿足以下條件:開戶資金門檻為50萬元;通過股指期貨知識測試,合格分數線為80分;必須具有累計10個交易日、20筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄,或者最近三年內具有10筆以上的商品期貨交易成交記錄。
2資金入賬
開戶之后及交易之前,投資者應繳納開戶保證金。股指期貨每手保證金約14.81萬元。2月25日滬深300收盤3292.13點,以此計算,股指期貨一手合約價值為3292.13*300=98.76萬元,假定保證金比例為15%(中金所眼下初定保證金比例為12%,但在實際操作中,期貨公司在此基礎上會加幾個點,即保證金比例須達到15%左右),則一手合約保證金約14.81萬元,市場人士表示,保證金應保持倉位1/3左右,則有50萬元資金比較安全。某一合約單邊持倉實行絕對數額限倉,每一帳戶持倉限額為100張。
3 下單
開戶之后及交易之前,投資者應繳納開戶保證金。股指期貨每手保證金約14.81萬元。2月25日滬深300收盤3292.13點,以此計算,股指期貨一手合約價值為3292.13*300=98.76萬元,假定保證金比例為15%(中金所眼下初定保證金比例為12%,但在實際操作中,期貨公司在此基礎上會加幾個點,即保證金比例須達到15%左右),則一手合約保證金約14.81萬元,市場人士表示,保證金應保持倉位1/3左右,則有50萬元資金比較安全。某一合約單邊持倉實行絕對數額限倉,每一帳戶持倉限額為100張。
4 訂單成交
買賣期貨合約的時候,雙方都需要向結算所繳納一小筆資金作為履約擔保,這筆錢叫做保證金。首次買入合約叫建立多頭頭寸,首次賣出合約叫建立空頭頭寸。做多的進出場原則即“買入開倉,賣出平倉”,做空的進出場原則即“賣出開倉,買入平倉”,切勿混淆。
5 結算
每個交易日結束后,期貨經紀公司要為投資者進行結算,結算的款項包括投資者當日盈虧、交易手續費、交易保證金。如結算后投資者的保證金不夠規定的數額,期貨經紀公司就會要求投資者追加保證金,如投資者無法補充足夠保證金,期貨經紀公司可能會強行平倉。
6 平倉
平倉的合約品種、數量和交割月份與開倉都相同,只是交易方向相反。其中,尤其要注意預埋價和市價的選擇。填單后要仔細核實,如果發現指令有誤必須立即取消。
一、衍生金融工具的特點
(一)具有以小博大的高杠桿效應
對投資者而言，衍生金融工具大都是一種保證金交易，只要操作得當，價格變化預測無誤便可以較少的保證金帶來10倍甚至數10倍于保證金的巨額收益。優厚的投資報酬吸引著投資者。
(二)具有防范、轉移和分散金融風險的機制
作為投資者有可能能運作多種衍生金融工具，以分散和轉移風險；作為銀行業有可能借助衍生金融工具改變傳統的信貸業務。既作業務，又作投資業務。通過運作衍生金融業務直接參與衍生金融市場交易，以分散所持各種資產的風險。
(三)具有籌資成本低，多樣化的融資手段
對資本需求者而言，由于諸多衍生金融工具的出現，為融資者提供了低成本的多種融資選擇機會，使眾多融資者積極參與運用衍生金融工具以達到其融資目的。
(四)具有資產組合及時性和較高的流動性
一方面，“證券化”的興起，通過債券工具，使原有金融工具的流動性大大增強；另一方面，如政府債券期貨交易，大大提高了資產組合的時間性，提高了金融市場交易的營運效率。另外，借助于衍生金融工具，易作空頭，一方面為投資者提供機會，另一方面也為套期保值提供了可能。
(五)衍生金融工具的產生以合約為基礎
衍生金融工具是現金、手持證券以及能引起某種契約上的權利、義務產生的合約。合約雙方的權利和義務在簽訂合約之日起便基本確定，而交易卻要在將來某一時刻才能履行或完成。
(六)衍生金融工具的收益具有較高的不確定性
與其他金融工具不同，衍生金融工具本身并不具有價值，其價值是從可以運用衍生工具進行買賣的股票、債券等有價證券的價值中衍生出來的。衍生金融工具所產生的收益。來自于標的物價值的變動，即約定價格與實際價格的差額。該收益將隨著未來證券價格、商品價格、利率、匯率或相應指數等標的變量的變化而變化。
二、衍生金融工具在公司理財中的具體應用
(一)衍生金融工具在公司融資中的應用
衍生金融工具在企業融資中的具體運用主要針對融資成本管理而言，常用的有遠期利率協議、利率互換、貨幣互換、期權等。此外還有用于企業反收購的認股權證和為改善企業資本結構而刺激轉換的可轉換債券等。衍生金融工具在企業融資管理中的具體運用可以規避或減少企業融資中的財務風險，拓寬融資渠道和優化資本結構，具體表現在以下幾方面：
1、運用遠期合約、期貨、期權來鎖定未來融資成本。這樣，企業可以將融資成本通過重新定價進行鎖定，通過簽訂遠期利率協議，企業可將單一期限的融資利率固定下來。而當企業借入一筆浮動利率貸款時，利用遠期利率協議還可將貸款利率在未來的每一個展期鎖定，利用封頂利率期權既能鎖定未來融資的最高成本，并且當利率下降時又能得到成本降低的好處。
2、運用互換交易降低融資成本。企業可以選擇利率低的幣種作為融資的對象，然后在外匯市場上兌換成實際需要的幣種，再利用貨幣互換在合適的時間換回需要還款的幣種。當預期浮動利率能夠在一定期限內降低融資成本時，企業可以利用固定利率換取浮動利率，通過利率互換轉換債務的利率基礎。尤其是當現有的固定利率負債不能償還或再融資成本很高時，利用利率互換還可以降低現有固定利率負債的高利息成本，另外還可以通過固定利率負債或浮動利率負債之間的互換來鎖定短期債務的利率成本。
3、運用認股權證，有效抵制被收購?，F代企業間的購并操作日益頻繁，收購與反收購已成為企業融資決策中應予以考慮的重要因素。配送認股權證已經常被用作反收購的‘重要手段，如當一家企業有大量的認股權證未被行使時，可以減少以至免除被收購的可能，從而有效抵制被收購。
4、運用可轉換債券來改善企業資本結構?？赊D換債券實際上是對公司股票的一種買權。持有這一買權既可避免股票價格下降的風險，又可保證得到股票價格上升的收益。但是當可轉換債券的持有人一旦不行使其轉換權利，往往會使企業財務負擔加重，從而影響進一步融資以及增加現金流出的壓力。因此，通過可回購的可轉換債券可以刺激可轉換債券向權益資本轉換，從而改善企業的資本結構。
5、運用衍生金融工具的杠桿效應規避或減少企業融資中的匯率風險。在國際金融市場上融資總會遇到因匯率的波動而增加實際債務負擔的風險。衍生金融工具的杠桿效應可用于規避風險，這也是人們設計衍生金融工具的初衷。比如，企業得到一筆低息日元貸款。未來將有美元收入用以還本付息。在美元相對日元有貶值趨勢的情況下，這無疑會大大增加企業的債務負擔。這時若采用了衍生金融工具進行風險防范則不會增加這種負擔。最簡單的方法如：為防止即將收回的美元貶值可以簽訂遠期外匯合約，做一筆買入日元賣出美元的遠期外匯交易，這樣就可以確定收支，免于受到匯率變動的沖擊。另一種避險的方法就是利用金融期貨進行套期保值。
(二)衍生金融工具在公司投資中的應用
在投資過程中衍生金融工具同樣可以發揮巨大的作用：衍生金融工具的杠桿效應可以使企業在投資過程中以小博大，獲得風險收益。也可以幫助企業減少投資過程中的風險。提高收益。衍生金融工具在投資管理中的運用主要是針對企業投資收益和投資決策，常用的工具有期權、利率互換、遠期利率協議、利率期貨及其結合工具。具體應用在以下幾方面：
1、通過杠桿效應來獲得風險收益。衍生金融工具的交易中，一般在達成交易時只需繳存或支付相當于合約金額極小比例的保證金或權利金，便可控制全部的合約資產，因此其杠桿性十分明顯。以金融期貨為例，投機者預測某一金融期貨將來價格會上漲就買進，等價格真的上漲了就拋出：或是預測某一金融期貨價格看跌先賣出，等價格下跌時再買人，進行平倉，這是價差套利。在同一期貨市場上還可以利用同一商品但不同交割月份的期貨價格之間的差價變化進行對沖獲利，或利用兩種不同的但相互關聯的商品之間的價差進行套利交易。衍生金融工具的杠桿性為希望獲取風險收益而又沒有大量閑置資金的企業提供了很大的方便。
2、運用衍生金融工具規避或減少投資風險，鎖定未來投資收益。衍生金融工具可以將市場經濟中的市場風險、信用風險等分散在社會經濟每個角落的風險集中在幾個期權市場或互換、遠期等場外交易市場上。將風險先集中，再分割，然后重新分配，使套期保值者通過一定方法規避掉正常經營中的大部分風險，而不承擔或只承擔極少一部分。以金融
期權將損失鎖定。這樣只付出少量保證金就能確保企業擁有的國債期貨在一段時期內以一個使企業較為滿意的價格售出。若到期國債期貨價格不跌反漲，企業可以不履約，放棄這一權利的代價。只是支付少量權利金。這一方法比進行投資組合要簡單有效得多，同時金融期權這一衍生金融工具使保值者在不增加風險的情況下仍可抓住市場變化有利于自己的盈利機會。這給投資者提供了一種非常好的保值和投機手段。
3、引入期權，修正傳統凈現值法，完善資本預算理論。一些經濟學家經過對部分項目的研究分析后指出在大多數情況下，NPV是否大于0并不能作為判斷該項目是否可行的惟一標準。只要某項投資能夠在未來帶來新的投資機會，在面臨一些外部風險的情況下，企業應該權衡考慮，可能通過現在的投資可以獲得更多的收益，這取決于項目的發展狀況，尋找更有利的投資機會就是一種期權，引入期權后，投資項目的價值等于傳統的NPV與期權價值之和，實際上是對傳統的凈現值法進行了修正。故此時應引入衍生金融工具期權的概念，采用長期投資決策的期權方法進行分析、即在考慮凈現值的基礎上，同時考慮該項投資為企業帶來的未來投資機會的價值。按照這一方法。來分析該項投資是否可行。
三、衍生金融工具在公司理財中的應用需注意的問題
(一)充分認識衍生金融工具的風險性
首先，衍生金融工具只能轉嫁風險而不能徹底消除風險。衍生金融工具派生于基礎金融產品，它的風險控制機制是通過將基礎金融產品可能產生的風險轉移給愿意承擔該風險的另一方，使基礎金融產品持有人得以減小和控制自身風險，達到保值目的。
其次，衍生金融工具自身仍存在風險。作為合約產品，衍生金融工具本身仍存在市場風險、結算風險、信用風險等一系列風險。不同的衍生金融工具，還有不同的風險特征，在選擇運用時，必須充分考慮其具有不同的風險特征。
(二)力求市場信息的準確、充分
選擇何種衍生金融工具，如何操作交易，取決于匯總、整理、分析各類信息后，對市場未來發展預期的不同。筆者認為，無論是對什么樣的衍生金融工具，一個非常重要的方面便是要提高對利率、匯率等市場價格預測的準確性。因此?；诮鹑跇I的高風險性和金融經營中普遍存在的信息不對稱，企業在選擇衍生金融工具交易時。應要求交易銀行或交易所充分披露可能存在的風險和有關信息，綜合了解對市場運行趨勢的正、反預測意見，從而正確預測未來各種情況的變化。
(三)盡量匹配對沖頭寸，抵消風險
應盡可能匹配風險與收益，締結對沖頭寸。避免風險敞口頭寸的存在，以對沖和抵消風險。比如在利用貨幣互換避險時。不僅要注意匯率變化的風險。而且要綜合考慮借助利率與匯率的互動關系來對沖風險，以便依靠利率上的收益(損失)部分對沖匯率上的損失(收益)部分，達到控制風險的目的。
在當前市場宏觀調控下，房地產市場正面臨一場深刻的變法。處于這種環境之下，在這個過程中，調控催生了創新。創新既是我們主動的選擇，也是被動的選擇。
房地產行業發展到一定程度，融資都有問題。金融的支持不再是簡單的資金支持，更多的必須跟資源緊密結合在一起。過去房地產企業融資的選擇都是銀行信貸，很多公司不愿意犧牲他的股權，讓大家共享他的收益。所以說，金融業的創新，對房地產行業的發展至關重要。未來房地產只有兩種類型：一類是金融地產，一類是地產金融。
房地產市場發展的十年
前一個十年，房地產行業是一個黃金十年?，F在是進入調控后的十年，是重新再發展的十年。未來房地產業必會改變發展模式，更多地與金融融合在一起。
在過去的十年，大部分的房地產開發商都是以住宅開發為主，而且都是以銷售為主，這種模式是一個高周轉的開發模式。隨著未來十年商業地產、產業地產在開發比重當中的逐步提升，它們要得到大量的發展就離不開金融的支持。因為這種可開發的模式并不是一種高周轉的模式，而完全是一個持有收益的模式。這種模式的發展，離不開金融的支持。大量發展商業地產、旅游地產、產業地產，也都離不開金融的支持?？梢哉f“金融業綁架了房地產”。房地產行業真正的轉型就是如何擺脫完全是銀行信貸支持的產業，最終變成地產基金支持的行業。我們有理由相信，在不久的將來，隨著金融創新對房地產業的推動作用，將迎來房地產業的又一個十年發展。
金融創新的定義
什么是金融創新？
金融創新：變更現有的金融體制和增加新的金融工具，以獲取現有的金融體制和金融工具所無法取得的潛在的利潤，這就是金融創新，它是一個為盈利動機推動、緩慢進行、持續不斷的發展過程。
金融創新的內涵
宏觀層面：金融創新涉及的范圍相當廣泛，不僅包括金融技術的創新，金融市場的創新；金融服務、產品的創新，金融企業組織和管理方式的創新，金融服務業結構上的創新，而且還包括現代銀行業產生以來有關銀行業務，銀行支付和清算體系，銀行的資產負債管理乃至金融機構、金融市場、金融體系、國際貨幣制度等方面的歷次變革。
中觀層面：金融創新是指上世紀50年代末，60年代初以后，金融機構特別是銀行中介功能的變化，它可以分為技術創新，產品創新以及制度創新。從這個層面上，可將金融創新定義為：是政府或金融當局和金融機構為適應經濟環境的變化和在金融過程中的內部矛盾運動，防止或轉移經營風險和降低成本，為更好地實現流動性，安全性和盈利性目標而逐步改變金融中介功能，創造和組合一個新的高效率的資金營運方式或營運體系的過程。大多數關于金融創新理論的研究均采用此概念。
微觀層面：僅指金融工具的創新。大致可分為四種類型：信用創新型；風險轉移創新型；增加流動創新型：股權創造創新型。
金融創新的分類：金融制度創新；金融業務創新；金融組織創新。
金融創新的內容及方式
金融工具創新。金融工具創新指金融業能為各種信用形式的演變和擴展而適時地創造新的多樣化的金融產品。如支付方式、期限性、安全性、流動性、利率、收益等方面具有新特征的有價證券、匯票、金融期貨等交易對象。金融工具的創新是金融創新最主要的內容，它是所有其他金融創新的基礎。如，金融工具創新導致在傳統金融產品和一般商品期貨的基礎上產生了金融期貨，主要有利率期貨、貨幣期貨和股票指數期貨。
金融市場創新。金融市場創新指金融業通過金融工具創新而積極擴展金融業務范圍，創造新的金融市場。歐洲證券市場源于20世紀70年代初期美國的證券公司首先在倫敦的歐洲債券市場，然后在世界各地設立分支機構進行國際證券交易，其他國家紛紛仿效。到了80年代，隨著證券交易的國際化和技術的不斷進步，金融業不僅可以從事跨越國境的股票交易和債券交易，而且也可以在其他國家發行本國的債券與股票，基本形成了一個全球性的證券市場。歐洲票據市場是在原有的歐洲銀團貸款市場和歐洲債券市場的基礎上形成的，把信貸和債券流動結合起來，具有短期銀行信貸和流動性有價證券的雙重屬性。
金融制度創新。金融制度創新是指在金融組織或金融機構方面所進行的制度性變革。它既指各國金融當局調整金融政策、放松金融管制所導致的金融創新活動，如建立新的組織機構、實行新的管理方法來維護金融體系的穩定，也包括金融組織在金融機構制度方面所做的改革。
金融創新與房地產行業發展
宏觀調控對房地產市場影響比較大，資金正成為開發商的考驗，房地產企業應該重視和接納直接融資。房地產直接融資并不等于維持高房價，房地產行業的金融創新是大勢所趨。如果繼續過去那種開發商和炒房客都依賴于銀行貸款的間接融資，供需雙方都利用了杠桿放大了投資能力，再者，可以平衡好投資與供給，把這種投資需求的資金轉化為投資供給的資金。
摘 要 股指期貨是為了滿足管理股票現貨市場風險、尤其是系統性風險的需要而產生的一種金融期貨，它對股市的波動性具有免疫作用。本文主要通過對剛上市的滬深300指數期貨進行研究并對股指期貨的上市對其現貨即滬深300點的影響進行分析。
關鍵詞 股指期貨 滬深300指數 波動性
一、理論分析
股指期貨是指以股價指數為標的物的期貨合約，雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數的大小，進行標的指數的買賣，其主要是用來進行風險規避的作用。市場波動性是市場價格對信息的反應而引起的波動程度，它表示了市場風險程度。股指期貨推出最主要的原因和目的就是為股票現貨市場投資者提供一種避險工具，通過套期保值交易達到管理風險這個基本功能。由于波動性對于市場運行效率是十分重要的，而且與市場信息效率的聯系非常緊密，因此世界各個國家或地區在推出股指期貨時，均相當重視其對股票現貨市場波動性的影響。有關股指期貨推出是否增加了現貨市場波動性的問題一直是各個國家或地區所重點關注的焦點。股指期貨是通過雙向交易來減少股票市場波動，引入股指期貨后，才有了真正意義上的空頭，投資者的力量由單一方向轉為雙方向，多空的力量會相互制衡，長期來看波動將減少。盡管在日內交易中，由于股指期貨定價效率高，波動可能較原來大，但是由于日內交易只有數個小時，時間較短，并不會由此形成很大的泡沫。況且在目前T功的交易制度下，市場中絕大部分的投資者仍然使用日收盤價格作為評價風險收益的依據，日內波動對市場風險基本沒有什么大的影響。
股指期貨的存在可以從三方面影響股市的波動。首先，股指期貨具有價格發現的功能，當股市價格受投機影響出現偏離真實價格的異常波動時，股指期貨價格為股市價格的未來走勢提供了參照標準，從而起到減少泡沫、促進價格平穩的作用。期貨市場價格是套期保值者、投機者和套利者根據自己對未來價格的預期而確定的，因而均衡價格足以反映當時市場預期股指在將來的價格，故其變動隱含眾多市場參與者對未來價格的預期的波動，從而降低現貨價格的波動幅度。其次，當股市價格偏離真實價格時市場中大量套利者將會通過股、期兩市的套利操作謀取利差，使得股指、期指的價格趨于一致。期貨市場有保證金交易、低成本的特點，吸引大批套期保值者、投機者、套利者進入市場，增加了市場的流動性，使市場參與人員交易目的和交易方法多元化，從而降低市場價格的波動幅度。因此，當股市出現異常的劇烈波動時，股指期貨在一定程度上可以起到內在穩定器的作用，減緩股市價格波動，促進股票價值回歸。第三，期貨交易可以增加市場中交易信息的傳遞，提供交易雙方更完整的價格信息，降低信息不對稱性，而且因為期貨市場的交易成本相對較低，亦可促進信息傳遞的速度。因而可以改善市場信息的效率性。
二、文獻綜述
我國對股指期貨研究相對于發達國家來說比較晚，歐美在上個世紀三十年代就開始產生期貨的概念而我股起步于上個世紀九十年代。在1993年上海證券交易所就開始對股指期貨進行研究，直到1999年才推出了股指期貨研究報告，在認真分析股指期貨推出的政策環境和經濟環境后，提出了優先推出指數期貨的發展目標。進入本世紀，隨著大量金融資本的入市和QFll的實施，證券市場的交易規模將日趨擴大，價格風險也將急劇增加。而包括QFll、保險公司和社?；稹⑵髽I年金在內的機構投資者，也迫切需要有效的避險工具。因此機構投資者、個人投資者、投資基金要求建立相應的避險機制的呼聲更加高漲，股指期貨可以有效緩解國內券商的經營壓力，提高其競爭力，股指期貨問題迅速成為證券界和期貨界關注的焦點。2004年上海證券交易所宣布重新啟動股票指數期貨的開發，并設計了具體的合約、交易方式、運作模式，這是繼上海證券交易所首只交易型開放式指數基金上證50ETF之后，它在新產品開發方面的又一大動作。汪利娜（1993）介紹了英國金融期貨市場的發展現狀、監管特色，歸納總結了一些值得借鑒的經驗。榮（1997）全面論述了美國、日本和香港金融期貨市場的監管模式，分析了它們的共同點和特殊規定。
2000年以后，關于股指期貨的研究重心己經轉移到對我國推出股指期貨可行性、必要性等問題上，許多文獻開始轉入探討我國引進股指期貨的具體方案、上市時機、股指期貨的風險控制等問題上。對我國發展股指期貨的意義以及可行性進行討論的有：王開國（2000）和景乃權等（2002）的論文，他們都認為開展股指期貨對中國具有非常重要的現實意義并且認為中國目前己經具備了開展股指期貨的市場條件、技術條件和法律條件。柳談（2000）探討了我國建立和發展股指期貨的可行性。王晨（2000）對股指期貨的風險規避作用進行了研究。張曉娣（2002）則認為，股指期貨交易應與股票現貨交易分開，采用分離模式可充分發揮股指期貨價值發現、規避股票現貨市場系統性風險的功能，有利于對金融風險的監管。
2007年底至今，隨著股票市場的價格變化急劇，研究者逐漸側重于推出股指期貨對股市影響的研究上，張海平（2007）從股指期貨對股票市場的影響機制及我國股市現狀出發，深入地分析了股指期貨對中國股市的影響：短期而言，股指期貨推出前股市上漲，推出后下調，但跌倒一定程度之后在前面所提到的影響因素的作用之下將繼續上漲。長期而言，股指期貨將有利于投資者規避股市系統風險，增強風險控制能力；有利于加快機構投資者發展，增加大盤股的重要性；有利于促進金融衍生商品在我國的發展。劉風根和王曉芳對我國股指期貨與股票市場的相關性上進行了實證研究。
三、實證分析
收益率（報酬率）是反映價格波動變化程度的指標，收益率的標準差或方差可以用來體現市場的波動特征和風險特征。設P1為當日的開盤價P2為當日的收盤價，R表示收益率。通常收益率R以指數的漲跌幅度百分比衡量，即R=[（P2-P1）/P1]×100%.度量波動性的理論模型一般分為兩大類：靜態模型和動態模型。應用靜態模型的前提條件中極為重要的一條就是假定價格或收益率的方差保持不變，符合金融市場中的有效市場理論。靜態模型運用起來十分簡便，因此在20世紀80年代之前靜態模型是非常普遍的，常來預測和估計股票價格。隨著研究的深入發現在現實金融市場上大多數金融變量的方差與靜態模型的假設條件不符，如一些月度或日金融數據的時間序列常常會出現異方差性和波動性的現象。即隨機誤差項往往在較小幅度波動后面緊接著較小幅度的波動，在較大幅度波動后面緊接著出現較大幅度波動的情況。為了尋求對金融資產價格波動行為更為準確的描述和分析方法，動態模型應允而生。常用的動態模型主要有三種：移動平均模型，自回歸條件異方差模型和隨機波動模型。移動平均模型是利用一定量的歷史數據通過移動平均動態地估計日收益率，根據對所使用的歷史數據采用的權重不同又可以劃分為簡單移動平均模型和指數加權移動平均模型等。
本文選取了從2010年1月開始的滬深300指數的日數據，并求出它們的日收益率對其求均值和方差，因對為我國股指期貨是從4月16號上市的因此我們又分別對其上市前和上市后的滬深300指數分別做回歸分析，求其均值和方差，從兩次結果中我們可以看出股指期貨上市對股票市場的影響。結果如表1 我們可以看出，期貨上市前的標準差和上市后的標準差都是7.6745，這說明股指期貨上市對現貨市場沒產生影響，這也許是因為我國股指期貨推出的時機正好出于經濟危機發生但經濟還沒復蘇股市一直比較低迷的時刻，這是大量資金分別退出股市的時候因此此時股指期貨上市對其資金的分流作用就很小了。但從均值來看期貨上市后的值要大于上市前的值這說明期貨上市后對股票市場產生了一定的影響。
四、結論
我國很早就推出了商品期貨，國家通過農產品期貨市場的價格來調整農產品現貨市場的價格，由此商品期貨對穩定現貨市場的價格方面起著重要的作用。股指期貨在大家的期待中終于在4月16號上市，滬深300點股指期貨的推出將對我國證券市場產生重要的影響，雖然從短期來看由于各種原因其對現貨市場的影響比較小但從長遠來看其將有利于證券市場的穩定。
本文通過對新上市的滬深300指數期貨進行分析發現短期內期貨對現貨市場的影響很小但對現貨市場的影響已經開始顯現。在股市低迷時機推出股指期貨這一方面有利于證券市場的長遠發展，同時，在資金大量從證券市場流出時推出股指期貨這樣可以避免炒家對其炒作而導致價格急劇變動的情況。
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