發布時間：2023-08-04 17:18:37
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們為您精選了8篇的石油化工走勢樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發，請盡情閱讀。
周一要看中設股份的走勢
地產
今天五個漲停，泰禾集團領漲，已經成妖，沙河股份、蘇寧環球、渝開發、榮安地產等助攻封板
泰禾集團：昨天被機構賣出那么多今天還能繼續漲，截至昨天，從三日數據看，寧波江東北路7346.75萬、上海民生路6289.02萬鎖倉，今天接力的有淮海中路、成都馬家花園、深圳濱海大道創投大廈、深圳益田路等。
今天寧波江東北路、上海民生路、淮海中路、成都馬家花園、深圳濱海大道創投大廈、深圳益田路這些資金繼續鎖倉，南寧金湖路、南京太平南路等游資賣出，接力的資金有重慶江北、華福證券廣東分公司、拉薩察古大道等，接力是足夠的，又有資金鎖倉，又是人氣龍頭，周一大概率還有繼續沖高的可能
沙河股份：杭州體育館等游資參與，買五拋壓不大，承接足夠，主要看泰禾集團是否足夠強勢
蘇寧環球：福州湖東路、上海徐匯區漕溪北路、廣州東風中路等游資參與封板，屬于跟風，主要關注龍頭泰禾集團的走勢
渝開發：主要是成都游資參與，套利為主
有延長化建的一字板在那，中曼石油今天得以回封，中海油服是昨天機構買入較多的股票，今天還算比別的跟風堅強一些
中曼石油：昨天石油化工日內龍一，今天繼續走高，二連板。昨天跟風的中海油服、杰瑞股份、石化油服、潛能恒信今天都是調整居多，但今天石油化工有一個一字板，延長化建，復牌股，并購重組，有這個一字在這里，也是中曼石油有資金愿意接力回封的一個原因
昨天中曼石油沒有龍虎榜，從今天的龍虎榜來看，昨天首板是佛山季華六路、華泰證券江陰分公司、廣州東風中路、深圳深南大道、天津霞光道等資金合力封板，都是短線，今天基本賣出
今天屬于換手板，接力的資金是足夠的，并且有一家機構買入3955萬，大家看了昨天的龍虎榜，應該知道機構買入了中海油服和杰瑞股份，今天再有機構買入中曼石油，機構持續在石化油服這個板塊布局
除了機構外，游資中中信證券上海分公司、溫嶺中華路、上海澳門路和趙老哥華泰證券浙江分公司
有機構助攻，特別是如果延長化建還能繼續一字的話，周一繼續關注承接
區塊鏈
今天兩股漲停，分別是四方精創和壹橋股份
四方精創：今天半身封單比較弱，一直都是幾千手，沈陽大西路、蘇州時代廣場、北一環路等資金參與封板，成本價比較高，廣州東風中路和廣州中山二路兩家廣州席位是出貨主力。接力相對不足，且板塊聯動性一邊，周一追高謹慎
壹橋股份：成都馬家花園、杭州朝輝路、長江證券海南分公司、深圳福星路、杭州體育館等游資合力封板，有一家機構賣出，整體接力還是足夠的，分時比四方精創弱，主要看四方精創
最新出版的《BP世界能源統計2005》顯示：2004年全球石油消費量增長3.1％，增幅分別為2002年的三倍和2003年的兩倍，是過去十年平均增長率的兩倍多。國際油價的大幅飆升，對國內油品價格形成巨大的壓力，“2004年國內成品油價格經歷了三次調整以及成品油批零價格不斷刷新紀錄”的事實可證實這一點。然而，2005年的油價調整愈顯得尤為頻繁，發改委分別在3月23日、5月10日、5月23日、6月25日、7月23日對成品油的價格進行了五次調整，其中只有一次調低，其余四次都是提升。目前，全國成品油市場柴油批發價在4300至4500元/噸，而汽油批發價則在4700至5100元/噸，同比漲幅均在16%左右。
對此，國家信息中心經濟預測部經濟師牛犁高呼，中國已經步入“高油價時代”。
油價的持續上漲，給中國帶來了一系列“連鎖反應”： 國內行業效益分化；石油化工產業鏈上下游企業盈利狀況相差懸殊。比如全國的石油天然氣開采業空前盈利，而石油加工業則全面虧損；對于石油化工產業鏈最下游的行業和以成品油為原料的行業而言，高油價所帶來的打擊更令它們遍體鱗傷。光2005年上半年，石化、電子、建材、電力行業虧損額增幅分別達到330%、76.6%、66.1%和62.2%，合計新增虧損289億元。其中，煉油行業虧損額上升近24倍，新增虧損額占石化行業的85%；國內成品油與原油價格的“倒掛”現象加劇；“有車一族”日常生活開支大大增加，出租車司機的收入大大縮水，基于未來的形勢，多數消費者備感迷茫。
搜尋油價提升之緣由
回首過去，展望未來，在眾多人眼里都時刻關注著一個共同的問題：今年的油價是否還會繼續上漲？中國的“高油價時代”何時才能結束？
倘若要對未來的油價走勢有一個預測，我們需要對過去幾年我國油價一路走高之原因有所分析和了解。
在中國石油對外依存度超過40%的大背景下，影響國內油價走勢的首要因素應該歸咎于國際油價的高低。而近兩年來，國際油價的一路飆升則主要基于以下兩方面原因：1.全球石油供求出現不平衡。截至2005年3月，全球日均消費總量8370萬桶，同比增長1.5%,其中中國和印度石油需求的快速增長給國際石油市場造成一定的緊張因素；而美國在全球油價不斷上漲之際，不但不動用國家戰略石油儲備(SPR)平抑油價，相反不斷地增加其戰略石油庫存，令市場供求更加緊張。2.突發事件產生“油價上漲短期效應”。 歐佩克最大的原油生產國――沙特面臨恐怖襲擊威脅、世界最大原油消費國――美國的汽油庫存量下降以及一些煉油廠因事故停產、歐佩克第二大原油生產國――伊朗核問題升溫等等，每一次都造成了國際油價的短期走高。在這一系列事件中，原油市場的供求關系和交易規律被突發事件打破，至此油價在上升或下跌通道中改變方向，再加之在此過程中石油交易商的“牟取暴利”，從而最終導致國際石油價格一路攀升并遲遲居高不下。可以說，無數的“油價上漲短期效應”造就了“高油價時代”的到來。再者，中國油價的高漲從根本上屬于供應制約型的油價上漲。近兩年來中國的石油需求總是被高估，對應的歐佩克石油產量幾乎增至極限，同時國內市場上的季節性需求高漲也凸顯了煉能的不足：頻繁出現的突發煉廠事故催生了“煉油瓶頸”的出現。
至此，倘若再次發問中國“高油價時代”何時結束？我們即可通過對過去兩年來油價上漲原因去分析，從國際油價的未來走勢、石油交易市場資本力量以及中國現有的石油監管制度的角度來判斷和預測未來油價的運行趨勢。
國際方面，近兩個月居高不下的國際石油價格忽然失去了攀升的勁頭，呈現出一路下滑的趨勢。2005年11月底，紐約和倫敦市場的油價分別下降至每桶55.80美元和54.62美元。同時，歐佩克原油一攬子平均價也跌破了每桶50美元的紀錄，原油價格近期走向理性回歸，出乎市場原先的預料。按一般情況，臨近冬季，世界對取暖用油的需求會轉旺，然而，石油價格卻反其道而行之，在70美元上方形成“極點”。 據IFR消息，11月29日紐約期貨交易所1月份原油期貨價格再度下跌1.56美元。
交易市場方面，世界經濟依然保持穩步增長態勢，對石油的需求依然強勁。然而，在全球對原油的需求穩步增長的同時，供給面的情況并不樂觀。歐佩克目前的官方日產量限額是2800萬桶，但實際日產量約為3000萬桶。據國際能源機構估算，在該組織中，除沙特之外很難出現相當規模的剩余產能。歐佩克產能擴充遲緩的部分原因在于油田服務業的制約；但還有一部分原因在于，歐佩克為避免供應嚴重過剩，并不愿意投資擴大產能。非歐佩克國家方面，主要石油生產國俄羅斯的情況也令人擔憂。對石油業而言，通貨膨脹、盧布升值以及財政困境等不利因素推升了成本、降低了盈利、抑制了產出增長并妨礙了進一步的投資。有跡象表明，全球石油業投入上游行業和油田服務業的資源雖然正在增加，但石油項目從開工到投產之間的間隔過長，因此不大可能產生立竿見影的效果。
從中國現有的石油監管制度方面看來，現行的石油價格機制主要根據1998年國家出臺的《原油成品油價格改革方案》來確定石油市場價格的，即石油市場價格由原油基準價和貼水兩部分構成，其中原油基準價由國家計委根據國際市場相近品質原油上月平均價格確定，貼水由購銷雙方協商確定。
曾有專家提醒及建議，中國現有的石油定價體制不盡合理，不能被動地把石油定價的重任交給市場，需要加強政府在石油價格形成方面的作用。因為石油是一種重要的國際戰略資源，不能盲目隨著市場的變動而定價。如果頻繁地調整，則會引起消費者信心的不足，進一步影響經濟的穩定性。
與此同時，我們也應該看到，這兩年連續的國際油價上漲對我國造成了巨大的沖擊，目前我國的石油價格形成機制正處于積極的完善當中；其突出特點就是政府的作用還比較大，三大集團幾乎壟斷了全國的石油市場。因此，市場方面的作用如果再大一點，就能夠促進民營企業參與石油領域發展，最終形成以市場為主導的、各方相互制約的石油價格形成機制。
油價討論之眾說紛紜
對于石油價格的討論，各方可謂眾說紛紜！
年對港股市場及投資者而言是“先甜后苦”的一年。港股在2015年第二季沖破28，000點關口，是2007年以來的首次，當時一眾投資者均憧憬大牛市來臨，期望恒指上試30，000點的2007年高位。然而后市乏力，中央在第三季調整人民幣匯率，拖累股市下滑，而且在第四季未能收復失地，恒指在2015年收報21，914點。筆者認為股市在今年的表現應較上年平淡，但并非無利可圖。展望2016年，值得留意的投資概念除已介紹的中美政策分歧外，還有國企改革及油價概念股。
金融業預計中央將于明年續推國企改革，而內地大型油企將大有機會成為新試點，預期石油業合并將帶動油股上升。此外，投資者應多留意本年的油價走勢。自2014年中以來，油價一直受供應過盛影響，在去年12月更跌至2009年金融海嘯后的低位。雖然OPEC暫時取態仍然強硬，表示不會減少供應，但業內多項分析均指出油價有望于本年反彈，令油股成為趁低吸納的好選擇。綜合以上兩點，2016年最能受惠于這兩項走勢的必然是中國石油化工股份（00386.HK，下稱“中石化”）。
中石化利潤提升有待改革
中石化是廣為投資者熟悉的油企，金融業界亦預計其將成為下一輪國企重組的大熱門。與同業相比，中石化的資本及經營開支均較低，自由現金流亦較為充裕，因此甚具重組價值。雖然中石化在2015年的業績遭受大環境影響，但集團于去年第二季出售其30%的下游業務，不但使現金流增加，亦提高市場對該公司進行改革的信心。
2006年化纖行業在國家宏觀經濟調控中，產業結構不斷優化，產業集中度進一步提高，且主要集中在浙江、江蘇兩省；民營企業的產能比例已經超過三分之二。與上年相比，化纖工業總產值增長速度有所下降。截止四季度末，化學纖維制造業累計工業總產值同比增21.24%，增長速度比上年同期下降4.75個百分點。在其子行業中，纖維素纖維原料制造業工業生產增長速度比上年同期下降11.26個百分點；合成纖維制造業工業總產值同比增長22.08%，增長速度比上年同期下降了3.89個百分點。2006年全行業化學纖維產量達到2025.47萬噸，同比增長12.94%，增速比上年同期下降1.78個百分點。粘膠纖維產量累計完成143.47萬噸，同比增長20.33%，比上年同期提高1個百分點。
2006年合成纖維產量，累計完成1860.32萬噸,同比增長11.82%，比上年同期下降2.33個百分點。2006年化學纖維制造業收入集中度大幅度下降，全行業累計銷售收入前十家企業的集中度為26.58%，比上年同期下降3.17個百分點。子行業中，纖維素及纖維原料制造業集中度相對較高，前十家企業的銷售收入集中度為51.2%，與上年同期相比下降了2.51個百分點。
一、化纖上下游產業的相關影響
1．從化纖行業看，原油是石油化工上游原材料，涉及中下游行業包括原油加工衍生產品的煤柴油、塑料、化纖、橡膠四大行業，有望直接受益。石油價格走低帶來部分行業企業生產成本、經營費用大幅下降，毛利率有所提升，進而提高了其凈利潤率，特別是以原油或其加工衍生產品為原材料的企業。油價下跌直接降低了以原油為原材料的石油化工企業的原材料成本，此類公司利潤有望大幅增加。受此影響，化纖行業的整體復蘇趨勢將有望得以持續。
2．紡織服裝行業發展較快。盡管紡織行業出口受到美歐貿易摩擦的干擾，以及出口征稅、人民幣升值政策等不利因素影響，但依靠產業進步和轉變增長方式，特別是深加工企業競爭力提升，中國紡織行業繼續呈現加速增長和效益提升的態勢。2006年，紡織業和服裝業工業總產值和產品銷售收入均保持了20%以上的增長速度，但增幅比上年有所下降。全年累計，紡織行業工業總產值和產品銷售收入同比分別增長20.7%和20.6%，服裝業產品工業總產值和產品銷售收入增長速度均為22.9%。化纖工業處于石化下游、紡織品上游，行業敏感性強，尤其受紡織行業的影響比較大，化纖出口主要依托紡織品服裝的出口。而紡織業又是我國重要產業，同時又是勞動密集型產業，涉及直接就業人口1900萬人。化纖行業作為紡織服裝的上游行業，將繼續分享紡織服裝行業快速發展特別是出口高速增長的成果。
3．貿易摩擦給行業未來發展帶來隱傷。隨著中國履行對WTO承諾的逐漸深入，與各國的貿易份額加大，國家間的貿易摩擦也越來越多。據中國石油和化工協會統計，我國已經連續11年成為海外反傾銷的最大受害國，其中紡織品首當其沖。最近兩年，我國化纖紡織產品曾遭遇多起反傾銷案件，先是美國對中國棉制針織襯衫等紡織品設限，聚酯短纖制造商要求對從中國進口的部分聚酯短纖進行反傾銷調查；后是歐盟無視中國一再采取的加征關稅等措施，對中國T恤和麻紗采取設限措施，并對部分化纖布發起反傾銷調查。
二、化纖行業景氣現狀及走勢預測
2006年盡管遇到了世界石油價格居高不下、人民幣持續升值、國際貿易摩擦加劇等不利因素，但化纖行業全年呈現了恢復性平穩增長。國內外經濟仍將保持良好的發展勢頭，再加上紡織工業穩定發展，國家積極的宏觀調控措施和及時、有效的行業自律，這些都為化纖工業提供了較好的發展空間，化纖行業運行總體表現正常。特別是近期國際原油價格下跌,將有利于降低化纖行業生產成本、拓展行業利潤,改善業界經營環境，其“成本拐點”已經到來，化纖行業正步入一個穩定的上升期。預計2007年化纖行業產量增速將保持15%～18%之間。
三、各主要產品技術研發走勢
已呈現四大特點
分析與預測指出，2012年上半年我國“兩化”融合發展呈現以下特點：
第一，信息系統綜合集成應用步伐加快。鋼鐵、建材、有色、石油化工、汽車、機械等行業大型企業紛紛著手進行跨系統跨平臺的信息系統集成，一些龍頭企業加快了ERP、SCM、電子商務等系統的集成應用。
第二，智能制造在原材料、裝備制造和消費品行業已初步展開。基于網絡、面向產品全生命周期的智能制造模式普遍受到企業重視。
第三，大型企業信息化加快向產業鏈協同應用演進。許多大型汽車、鋼鐵企業在內部集成的基礎上，整合產業鏈上下游資源，開展企業間的產業鏈協同應用。
第四，工業電子和工業軟件支撐“兩化”融合的能力明顯增強。我國工業電子和工業軟件面向應用需求，加快關鍵核心技術研發和產業化，改造提升傳統產業的物質裝備和技術支撐的能力不斷增強。
但分析與預測也指出，我國“兩化”融合的發展面臨著三類問題：“兩化”融合發展水平評估指標體系亟待完善，信息技術集成應用和協同應用能力亟待提高，工控系統信息安全形勢更加嚴峻。
深度融合步伐加快
賽迪智庫在分析與預測中指出，下半年我國工業轉型升級對“兩化”融合的需求更加強烈，發展趨勢主要包括以下五點：
第一，“兩化”融合水平評估的引導效應將逐漸顯現。下半年行業和區域“兩化”融合評估工作的開展，將為行業間、區域間“兩化”融合水平和效益對比分析奠定基礎，有利于政府主管部門部署任務、考核績效，引導企業科學推進“兩化”融合。
第二，試點示范推動“兩化”深度融合步伐進一步加快。上半年開展的“兩化”深度融合試點示范重點項目，對于引領企業“兩化”深度融合將起到較強示范作用。
第三，智能制造將在工業行業進一步展開。智能制造技術和智能制造裝備產業發展更加迅猛，將在工業生產、設備管理、環保監測、能源管理、安全生產等領域廣泛應用。
第四，“兩化”深度融合將推動工業軟件和信息技術服務業高速增長。賽迪智庫預計，2012年我國嵌入式軟件和信息系統集成服務收入將達到4770億元和8180億元，工業軟件市場規模將達到739億元。
股市的目的無非通過股價的走勢來引導資金的流動，從而實現資源的最佳配置。上市公司的股價波動與多種因素相關，這是一個很復雜的動態系統。然而，從長期來看，股票的走勢仍然應當是由其經營狀況來決定的。那么，上市公司的股價與會計報表所反映的數字之間是否具有相關性？相關性的程度又如何？這些都涉及一個關鍵性問題：會計指標與股價間相關性的問題。本文的研究重點就是：通過檢驗中國石化集團會計績效指標與股價間的相關性來考察我國股市的有效性如何。
1相關理論和實證統計分析
11股票計價模型
股票計價模型影響股價的因素為兩個大類：會計因素xi：（i=1， 2， 3，…， n）及非會計因素yj：（j=1， 2， 3， …， m），則某一時點的股價P可表示為P=f（x1， x2， …， xn， y1， y2， …， ym）。對于各股票而言，在同一時點可將非會計因素的作用表示為常量C0。于是，P=C0+f（x1+x2+…+xn）。這一模型稱為股票計價模型。奧爾森（Ohlson）曾推斷，在一定條件下，股價P與會計信息間存在線性關系。由此，具體模型為：P=C0+C1x1+C2x2+…+Cnxn+Ei，其中，x1， x2， x3， …， xn為會計數量信息指標，Ei為該時點的干擾項，表示隨機因素的作用。
本文在模型中解釋變量xi的選取方面選用了盡可能反映公司各方面情況及廣大投資者的選擇標準和習慣的統計指標，共有六個：①每股收益（EPS）；②總資產收益率（ROA）；③流動比率；④資產負債率（LEV）；⑤管理費用占營業收入的比率（ADM）；⑥應收賬款占總資產的比率（AR）。
12實證統計與分析
在回歸分析中，我們的因變量是股票價格的波動。考慮到中國股市對每日股票波動的漲跌幅限制，使用周度回報率的100 倍（例如1%的收益率取1）的標準差的以e為底的對數來反映。取對數是為了消除極端值的影響。去掉百分號是為了不致因數字太小而使研究者失去對它的直覺。為了獲得對自變量的值的整體性了解，我們對各樣本的財務數據的值進行了簡單的描述性分析。
從表1的描述性統計可以看出：公司的資產收益率（ROA）由中位數大于均值可以看出，超過半數的公司有正的ROA。流動比率（CR）的跨度范圍較大，從中可以看出各上市公司的流動比率差別很大，反映出不同公司的短期償債能力有明顯不同。債務資產比率（LEV）取值范圍也相對較大，但是標準差較小（0587），反映出個別公司對于財務杠桿利用比較極端，總體上差別不大。管理費用占營業收入的比例（ADM）標準差非常大（2607240），反映出不同公司管理費用差別非常大，而且有些公司管理費用與營業收入的比值非常高，拉高了中位數只有75%的總體的均值（達到30以上）。應收賬款占總資產比例（AR）各指標說明各個公司之間差別并不大。
接下來，我們要對各變量進行回歸分析，見表2。
從表2可以看出，通過股票計價模型，選取的6個指標中，進行描述性分析和線性回歸分析，得出除管理費用占營業收入比率和流動比率與股價關系不穩定外，其余4個指標（每股收益、總資產收益率、資產負債率、應收賬款占總資產比率）和股價波動均有比較穩定的正向或反向關系。
因此，本文僅選取每股收益、總資產收益率、資產負債率、應收賬款占總資產比率這四個指標進行分析。
2中國石化集團財務指標對股價波動的影響
1每股收益對股價波動影響的分析
從表3可以發現：中國石化的股價波動受其每股收益的影響，從長期走勢來看，二者基本為正向相關關系。2013年9月30日每股收益較2012年6月30日上漲7 2 0%，此時每股股價的漲幅也達6 20%。從時間上來看，股價的變動比收益的變動有所滯后。但在某些點上因受到其他因素的影響，其走勢會明顯偏離收益變動的軌跡，甚至出現背離走勢（如2014年一季度，盡管每股收益比上年同期下降了近80%，但股價在此時卻回升；2014年第二季度每股收益回升，而股價卻是下降趨勢）。而且股價的振幅略小于每股收益的波動幅度，這從2013年6月開始股價的漲幅就稍微小于每股收益的漲幅就可以看出，尤其是2014年6月開始的股價走勢明顯劣于收益。盡管2014年上半年每股收益比2013年下半年的每股收益低，但中國石化股價自上市以來的上漲主要集中于此階段，至2014年2月末已站在5元之上。盡管中國石化自上市以來收益水平較整體上市公司的平均收益水平高，但2013年6月以來其股價的大部分時間都在走低，直到2014年年初才走出一波像樣的上漲行情，突破5元。由此可見，收益不是影響股價的唯一因素。
通過分析，可以得出中國石化的股價波動受其每股收益的影響，從長期走勢來看，二者基本為正向相關關系，且關系十分穩定。但也可看出每股收益不是影響股價的唯一因素，可以發現其他因素同時影響股價波動。
2總資產收益率對股價波動影響的分析
通過表4我們可以發現：中國石化的股價波動受其總資產收益率的影響，從長期走勢來看，二者基本為正向相關關系。2013年9月30日公司的總資產收益率較2012年6月30日上漲6849%，每股股價的漲幅達6 20%。中國石化的總資產收益率似乎有周期性（2011年、2012年、2013年、2014年都是如此），可能與其存貨管理和產業鏈供應有關。從年初到年末隨總資產收益率上升股價有一定漲幅，但是到第二年一季度即年初時總資產收益率大幅下降，但股價并未下降。到2014年年中股價受到影響而下降，但很快又隨總資產收益率的上升而上漲。
通過分析，可以得出中國石化A的股價波動受其總資產收益率的影響，從長期走勢來看，二者基本為正向相關關系。但總資產收益率與股價的關聯并沒有每股收益的強而穩定，會受到行業宏觀因素的影響，與之前的預期有一定的差距。
通過表5我們可以發現：雖然資產負債率有5年影響顯著，且系數符號為均正，但中國石化的股價波動受其資產負債率的影響并沒有十分明顯的線性關系。從2013年6月30日開始公司的資產負債率一直有上漲的趨勢，由此看出中國石化的長期償債能力有微小下降，可能會對公司的債權人造成一些困擾，但從這一時期的股價看，有一個上漲的趨勢，每股股價從2013年6月30日到2013年12月31日漲幅達718%。而從2014年起我們可以看到一個資產負債率和股價的反向相關的關系，又符合了之前對長期償債能力下降會引起股價下降的常規判斷。綜上，資產負債率對股價的影響要弱于總資產收益率和每股收益，但仍影響著中國石化的股價波動。
中國石化的股價波動受其資產負債率的影響并沒有十分明顯的線性關系。但在一段短時期內為反向相關關系。而這有可能是一個有悖于傳統經濟學的反常現象。
24應收賬款占總資產比率對股價波動影響的分析
通過表6我們可以發現：從長期來看，中國石化的股價波動受其應收賬款占總資產比率的影響，二者基本為反向相關關系。自2013年6月30日公司的應收賬款占總資產比率到2013年12月31日，降幅為2784%，每股股價的漲幅也達6 20%。中國石化的應收賬款占總資產比率和總資產收益率相同，似乎有其周期性，可能與其產業鏈供應有關。從2013年6月30日起，隨著應收賬款占總資產比率下降，股價開始有一定漲幅，但應收賬款占總資產比率到2014年一季度，即年初時有大幅上升（這點和總資產收益率相同，年初會大幅變化，但股價會隨原趨勢變動），但股價并未下降。2014年中期股價又隨著應收賬款占總資產比率上升而有所下降。2014年9月30日此后股價又隨著應收賬款占總資產比率突然大幅的下降而小幅上升。
通過分析，我們得知：從長期來看，中國石化的股價波動受其應收賬款占總資產比率的影響，二者基本為反向相關關系。但其也受到宏觀因素的影響。
3中國石化集團財務指標與股價波動相關性的反常現象及形成原因 1中國石化集團財務指標與股價波動相關性的反常現象
從前述章中對每股收益的分析中，我們會發現，即使中國石化的股價波動受其每股收益的影響，從長期走勢來看，二者基本為正向相關關系在時間上，但某些時間點上因受到其他因素的影響，其走勢會明顯偏離收益變動的軌跡，甚至出現背離走勢在時間上，股價的變動比收益的變動有所滯后。并且我們得出在一段短的時期內中國石化的股價波動受其資產負債率的影響，為反向相關關系。但從2013年6月30日開始公司的資產負債率一直有上漲的趨勢，又是一個反常的現象。此外，中國石化的應收賬款占總資產比率和總資產收益率似乎有其周期性，又有明顯的滯后性：隨著應收賬款占總資產比率下降，股價從年初到年末有一定漲幅，但是到第二年一季度又有所上升，但股價并未下降。接下來本文會從宏觀因素和中石化本身上來分析出現的反常現象。
2中國石化股價波動反常現象的原因
3 1中國股市制度缺陷影響中石化股價
所謂制度缺陷，是指證券市場的制度設置與制度安排的不完全造成證券市場運行效率較低，從而嚴重弱化了證券市場資源配置功能，尤其是中石化所處的石化行業都為國有企業壟斷。從這個角度講，要談論證券市場的持續和規范發展，就要有能力徹底消除證券市場的制度缺陷，也就是改變所有制的缺陷。比如中國石化治理結構的扭曲和不完善、信息披露制度的不健全、籌集制度的不合理等都會造成財務指標的不佳或存在虛假的現象，這樣就會出現財務指標和股價的反常變動。
3 2中石化對股市功能定位扭曲
此外，我國證券市場的資源配置功能卻在很大程度上處于扭曲狀態，股票市場為像中國石化這樣的國有企業改革服務這一功能被置于重要地位，而優化資源配置的功能則長期被忽視。在這種思想的指導下，中石化的公司質量沒有實現根本性的提高，投資者的理性投資行為就會受到長期壓制。由于資源配置功能的扭曲，使得我國證券市場存在著退化成為一個單純的籌集資金場所的危險。中石化近年的業績并不佳，即使是在上市時或通過配股、增發方式圈到了大批資金，股價有所上升，但資金的利用效率卻極為低下，導致了廣大投資者利益受到嚴重損害。
3 3政府在股票市場職能定位不規范，導致監管不力
政府作為社會管理者，為了促進股票市場穩定協調運行，必將其作為市場經濟的有機部分加以調控。中國石化集團上市后的大股東為國資局或國有集團公司，而國資局和國有集團公司又是在政府部門的管理下，實際上是名義的大股東。當前的政府管理體制下，政府在股票市場上身兼三職：股票市場的監管者、股票市場中最大的股東代表、股票市場上投資者的保護者，很大程度上制約和影響著政府在股票市場中監管職能的發揮，并最終造成了政府在股票市場中行為的扭曲，造成中石化股價趨勢走高但業績不佳的現象。
24中石化自身的因素導致的反常現象
我國多數上市公司是由國有企業改制而來，尤其是像中國石化集團這樣的壟斷公司，上市改制不徹底，公司內外部治理結構都不健全。由股東大會、董事會、監事會、經理層構成的公司內部治理結構，實質并未形成權責明確、相互制衡的有效公司治理機制，未能真正地反映出投資者與經營者之間的健康有效的激勵約束關系。
上述應收賬款占總資產比率在年初大幅周期性變動的現象筆者認為和中石化傳統的物資管理條塊分割，重復儲備，造成了庫存龐大和結構不合理，有限的儲備資金不能發揮應有的作用。為了確保石油化工生產的連續運行，每年需要采購、儲備大量的物資，占用了大量的儲備資金，這在競爭日趨激烈的市場條件下成為企業巨大的負擔。面對經濟全球化，中石化如何發揮企業集團的優勢，降低儲備資金占用，在物資采購呈現買方市場的情況下，建立相對穩定的供應體系，是現代企業面臨的新問題。
當世界上最具影響力的中央銀行美聯儲扇動巨翅，不只是亞馬遜叢林腹地可能刮起颶風，全球的金融和大宗商品市場都將迎來一場風暴。
10月29日，美聯儲宣布從11月起退出量化寬松政策。受此影響美元走強，原油、黃金價格應聲下跌。
大宗商品數據商生意社提供的監測數據顯示，布倫特原油和美國原油期貨都已連跌4月，跌幅逼近30%。截至11月15日，國內成品油零售價八連跌，主營汽油均價較年初價格下跌了13%，山東地煉柴油均價較年初下跌逾15%，多個地區的汽柴油零售價格已普遍回落至“6元時代”。
多位原油分析人士對《中國經濟周刊》表示，原油以美元計價，所以其暴跌的始作俑者正是美聯儲印鈔機的暫時關閉，除油價外，黃金價格同樣慘遭洗劫，在3年多時間內累計下跌40%以上。
而在對多家商品交易所和地方煉油企業的采訪中，記者了解到，大宗商品市場的震蕩已經逐漸改寫產業鏈上下游的生態圈。
山東七成煉油設備閑置
國際原油價格疾風驟雨式的狂瀉令國內整條產業鏈戰栗，而首當其沖的就是主要集聚于山東的地方煉油廠（下稱“地煉”）。“據我所知，山東很多煉廠都停工了，我有個朋友的煉廠專給下游供貨，已經停了4個月左右。”盡管平臺本身并不參與企業具體經營，大連石油交易所會員招商部主任寧紅也對煉廠目前的狀況有所耳聞，她告訴《中國經濟周刊》，這是因為雖然原油的跌價可以令煉廠的進貨成本變低，但銷售情況非常清淡。
熟悉地煉的山東天宏新能源化工有限公司銷售經理劉洪濤對記者證實了上述說法：“我們自己的新建裝置還沒有開始施工，現在山東地煉大部分都停工了，開工率只在30%左右。”有券商報告測算，截至11月5日，山東地煉一次常減壓裝置開工負荷只有33.11%，同比已經下跌8.23%，部分廠家常減壓裝置開工負荷更是僅維持在20%。這表明山東地煉開工率普遍較低。
而所謂原油價格下跌帶來的成本紅利也輕易被國內成品油售價的下調抵消。“主要還是成品油價格一直往下走，跟之前相比，每噸已經跌了1000元左右。”劉洪濤坦言。記者從圈內了解到，汽柴油市場交投的寡淡現狀甚至令供貨商降價出倉的策略也難尋買家。
卓創資訊為《中國經濟周刊》提供的數據亦成為佐證。10月地煉煉制勝利原油的平均利潤較9月上漲了86.15元/噸，平均利潤上漲的原因也的確是10月初勝利原油結算價格大跌257元/噸，但由于10月國內成品油市場連續兩次下調價格，累計下調幅度已經達到了600元/噸左右，所以此次扭虧為盈也很可能只是曇花一現。
據卓創資訊觀點，到10月末，山東地煉煉油利潤再度跌回成本線附近，盡管11月勝利原油結算價格仍將大幅下滑459元/噸，但在國際油價已經擊穿80美元/桶心理價位，業內預期油價還將下跌的情況下，預計11月煉油利潤依舊會呈現先漲后跌的趨勢。
上游煉化的觀望姿態更與中游貿易環節的謹慎息息相關。深圳石油化工交易所市場部總經理葉海告訴《中國經濟周刊》，今年不少貿易商在采購銷時表現得非常保守，“我們平臺上的許多會員企業剛簽完合同，價格就跌了一半，基本上一簽合同就虧，購銷成交量因此下降了許多，還有一方面則是因為國稅總局現在對成品油的稅票檢查管控收緊，進一步壓縮了貿易商的獲利空間。”
橡膠等下游產品接連跳水
塑料行業開工率維持在七成
同樣身在山東，主營下游化工產品的石大勝華化工集團市場管理部部長王茂（化名）也能感受到上游的陣陣寒意：“下游產品的距離遠一些，傳導有一個過程，表現為時間上的滯后期，但肯定有影響，并且影響不會小。”
青島橡膠谷供應鏈有限公司研發部資訊主管張令兵則在接受《中國經濟周刊》采訪時坦言，橡膠的行情走勢亦被原油和倫銅（倫敦市場銅價）牽制。“合成橡膠受原油影響更大，橡膠工業是國內四大基礎工業之一，原油價格剛開始下跌的時候，市場利潤有一個集體的上升，但當市場都接受原油低價后，橡膠價格也呈現出下降的趨勢。”
“天然橡膠同樣會受影響，因為國際性的大宗商品是其他商品的風向標，原油、銅、鐵礦石是基礎性的大宗商品，它們的下跌顯現了資金的走向和產業態度的走向，所以具有資本屬性的大宗商品都要看這些基礎商品的臉色。”張令兵告訴記者，“目前應對橡膠價格下跌行情的策略就只能是價格低的時候多采購一些，價格高的時候做一些保值，以及在原產區進行資源整合。”
原油價格的重創還令另一大重要的化工產品塑料的價格大幅跳水。以生意社監測到的塑料價格來看，自三季度以來，聚烯烴走勢就基本保持一致，均處于下滑通道。記者注意到，7月、8月呈震蕩下行走勢，9、10月份轉為跳水局面。
還有業內人士告訴記者，下游包裝膜、塑料編織等行業的開工率都基本維持在七成左右，盡管部分中、大型企業常年開工維持平穩，但小企業開工不穩定，訂單不足和資金緊張成為制約開工的重要因素。
“現在受沖擊最多的還是石化類的PTA、塑料制品，終端需求的影響很明顯，原油下跌已經顯現出骨牌效應。”中國大宗商品研究中心主任研究員劉心田如是說。
業內：金銀、原油價還將持續走低
作為美元升值的另一產物，黃金價格也與油價一樣經歷了“滑鐵盧”，不同的是，金價跌勢更劇，且歷時更長。記者注意到，國際黃金價格自2011年9月達到歷史最高值1912美元/盎司后，進入了快速下跌通道，11月6日最低價只有1130美元/盎司，3年多時間內跌幅達到40%。以人民幣計，近3年金價最高值為397元/克，近期的黃金冰點價則僅230元/克。
中國能源網首席信息官韓曉平則對記者解釋，美國目前轉好的經濟形勢是退出QE3的內因，“美聯儲減少了美元的供應量，美元的價值就上升了，現在購買美股的積極性也在升高，持有美元資產的信心大漲，我們觀察黃金和原油的比價變化趨勢，可以發現黃金相對原油的價格也在下跌，所以它的跌幅要比油價更大。”
韓曉平告訴記者，之前黃金原油比價大約是1盎司20桶原油，現在已經跌到1盎司只能買十七八桶原油。
隨著美元走強，中國大媽們曾經演繹的“黃金狂歡”也許就此化作泡影。據央行授權中國外匯交易中心公布，今年以來，截至11月12日，美元對人民幣匯率增幅為0.718%。
青島國金貴金屬交易中心招商部經理杜君則對《中國經濟周刊》表示，美國退出QE3后，截至11月6日，白銀價格已經下跌了5%，“和黃金投資相比，白銀的實物屬性較低，金融屬性更高，大多數是做資金投資，黃金無限抄底無限套牢的悲劇也可能重演在白銀身上。”
相比之下，原油價格的走勢則牽扯到更多復雜因素。
在張健看來，除了金融屬性外，原油還身兼多重屬性，作為區域間流通的商品，全球的供需情況至關重要，“原油還屬于國家戰略儲備資源，具有戰略屬性，俄羅斯、烏克蘭這些國家的地緣政治也會對其產生影響，從3月以來，原油期貨市場上做空的倉位增長了一倍，做多的倉位減少了三成，這種做空潮也構成影響。”
韓曉平則對《中國經濟周刊》分析，產油大國沙特的介入是壓倒油價的最后一根稻草。“美國自2006年大搞頁巖氣革命開始，大量頁巖油的產出使得美國對外石油的需求就減少了一億多噸。沙特希望國際油價走低，甚至降至頁巖油的開采成本下，所以出現了并不減產保價，反而增加原油出口，估計后市70～80美元/桶的油價會震蕩一段時間。”
劉心田的觀點也認為，整個11月、12月國內大宗商品市場價格出現扭轉的可能性不大。
作為用油大國的中國在本輪國際油價調整中，似乎地位尷尬。對此，《中國經濟周刊》采訪的數位專家都無一例外地表示，中國需要修煉“內功”。
劉心田告訴記者，造成國內大宗商品市場現狀的因素中，外因只是雪上加霜。“中國大宗商品市場產業鏈比較完整，成本油市場在原油下跌之前已經連跌三個月，成品油不僅價在跌，量也在跌，社會庫存率比較高，山東地煉的平均開工率越來越低，反映出隨著產能增長，需求增長跟不上，供應過剩越來越突出，這才是比國際價格變化影響更顯著的因素。”
這是A股市場創市20多年來出現的首家因詢價對象不足而中止上市的公司。八菱科技的出現，不僅與當前市場的深度調整有關，也與新股上市后連續破發，打新收益率大打折扣，機構打新積極性下降相連。
根據《投資者報》的統計，以6月7日的股價計算，今年以來上市的145只新股中，有111只已經破發，占總數的近八成。這些新股主要集中在機械設備，石油化工和信息技術等三大行業中。
導致這些新股破發的直接原因，是其過高的定價和發行市盈率。隨著股指不斷下挫，A股市場重心不斷下移，這些以幾十倍甚至上百倍市盈率發行的高估值公司難免“原形畢露”。
近8成新股破發
伴隨著今年市場的調整，以高發行價和高市盈率發行的“雙高”新股被打回原形――近八成股票跌破了發行價。
根據《投資者報》數據研究部的統計，截至6月7日，今年以來上市的145只新股中，已經有111只跌破了發行價，占今年所發新股總量的76.6%。
從破發程度（當前股價較發行價下跌的幅度）來看，破發10%以上的公司有77家，占今年新股總量的半數以上。
更有9家公司的破發程度超過30%，包括天瑞儀器、亞太科技、安居寶、雷曼光電、大智慧、風范股份、華銳風電、海立美達和通源石油。
這些破發程度較大的公司均是在今年1月上市的公司，其中機械設備類股票占據了半壁江山。這些在今年早些時候上市的公司，比最近新發的股票經歷了更多市場調整過程，因此其破發程度較其他新股更為嚴重。
以破發程度最大的天瑞儀器為例，該公司今年1月25日以高達65元的首發價格上市。其發行市盈率也高達72.63倍。由于估值過高，其上市首日就跌破了發行價，此后股價一直未達到過其發行價。目前其后復權的價格只有39.69元，破發程度已近40%，令打新的機構和后期參與的投資者慘重損失。
從行業特征來看，按照證監會行業分類，上述破發的公司多集中在機械設備，石油化工和信息技術等三大行業中。
這3個行業所云集的破發股有61只，占全部破發股的54%。其中，又以機械設備類股票最多，有31家，占全部破發股的近3成。
“雙高”成破發主因
這些股票破發的直接原因是新股上市時的高估值。
根據我們的統計，今年以來上市的145只新股中，有140只股票的發行市盈率超過30倍，占總數的96.6%。其中，還有88只股票的發行市盈率在50倍以上，占總數的6成以上。
在創業板上市以后，A股市場以高發行價和高市盈率發行的公司越來越多。市場漸漸失去了理智的判斷，對新股“雙高”發行的容忍度越來越高。
最終，導致A股市場居然出現了5家以百倍市盈率發行的上市公司。包括新研股份、雷曼光電、先鋒新材、鐵漢生態和國電清新。發行市盈率最高的新研股份居然以150倍的PE發行。目前，除了這家公司外，其余4家以百倍市盈率發行的公司已經出現不同程度的破發。
反觀A股市場的整體市盈率，截至6月7日，全部A股的平均市盈率只有16倍。即使在今年市場較好的時期，股指沖上年內高點3067點時，全部A股的平均市盈率也只有18倍。
上述以幾十倍甚至上百倍市盈率發行的公司，因為其估值遠遠超出市場的平均水平而不得不進入破發的行列。
保薦人國信平安最不靠譜
推動上述公司以“雙高”標準發行保薦人似乎難辭其咎。
根據我們的統計，今年以來破發的111只股票中，涉及到40家保薦人。而保薦的破發股最多的兩家券商是國信證券和平安證券，分別保薦了15家和10家。兩者合計保薦的破發股占總破發數量的1/5。
在被國信證券保薦的15只破發股中，有半數破發程度已超過10%。其保薦的破發股中，破發程度最大的是安居寶。這家創業板公司在今年年初被國信證券保薦上市，至6月7日，跌幅已經超過35%，同期上證綜指只下跌2.83%，遠遠跑輸大盤。
被平安證券保薦的10只破發股中，已有8家破發程度超過10%。破發程度最大的也是一只創業板股票――通源石油，目前該股股價較發行價已經下跌30.3%。
新股的不斷破發，從側面反映出保薦人保薦不力，未能將優秀的上市公司推薦上市，另一方面也反映了保薦人未能給予新股合理的估值，令其上市后就被打回原形。
這些保薦人所保薦上市的股票，在上市不足半年后即紛紛破發，不知這些保薦人是否會為此感到汗顏。
一季度7成業績環比下滑
需要承認的是，新股的破發和多種因素相關，如果上市公司的業績能勉強說得過去，則保薦人保薦的股票雖然破發，還算情有可原。因為整體市場不景氣，破發在所難免。
但事實上，這些破發的股票大多業績表現不佳，今年一季度的業績即出現了明顯下滑。
根據我們的統計，在當前破發的112家新股中，有49家公司存在可比數據，可以對比今年一季度和去年四季度凈利潤的環比增幅，結果令人有些吃驚。
在這49家公司中，竟有39家公司今年一季度的凈利潤環比出現下滑，占比達到8成。其中3家公司在今年一季度甚至出現了虧損，這3家公司分別是光大證券保薦上市的世紀游輪、平安證券保薦的通源石油和國信證券保健的美亞柏科。
此外，業績下滑迅速的還有民生證券保薦的萬達信息、中信建投保薦的迪威視訊、國信證券保薦的安居寶等。
其中，最不靠譜保薦人國信證券保薦的業績變臉公司多達7家。并且這些公司今年一季度凈利潤環比下滑幅度均較大，超過30%。
對于那些沒有去年四季度凈利潤數據的公司，我們進行了粗略的估算。我們暫將2010全年凈利潤的的1/4作為比較對象，結果發現，在53家可對比的公司中，有29家公司的業績環比下滑。
加上此前已計算得出的凈利潤環比下滑的39家公司，共有68家公司今年一季度業績下滑。這意味著，有近7成破發公司今年一季度凈利潤環比下滑。
未來三個月跑贏大盤概率不足半成
對于在破發股中套牢的投資者，后市何時能解套？投資者是否能進行抄底跟進？我們對歷史數據的分析發現，目前這些破發股的投資價值還尚未顯現。
目前，滬指跌至2700點附近，已經接近階段性估值底部，后市下跌空間有限，在此情形下，我們對比了此前階段性底部時期破發新股的股價走勢。
我們分別觀察上證指數2005年6月6日998點、2008年10月28日1664點和2010年7月2日的2319點三個歷史底部時期的破發股，跟蹤這些股票的股價走勢，以及在股指達到歷史底部區域后的三個月的股價走勢。
我們的研究結果發現，2005年6月6日創下998點時，當年合計有14只新股上市，3只破發。2008年10月28日，當年上市的新股有76只，其中49只破發，占比64%。2010年7月2日，當年有177只新股上市，87只股票破發，約占總數的一半。這三次底部區域共計有139只股票破發。
