發布時間：2023-05-23 17:12:03
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們為您精選了8篇的股票投資決策流程樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發，請盡情閱讀。
一連獲得三項大獎，建信基金表示，這不僅是對公司整體投研能力的肯定，同時也是對公司多年來綜合實力的認可。究其原因，這一成績的取得一方面得益于公司產品線進一步完善，以及公司營銷工作表現優異；另一方面更是公司投資業績持續提升的具體表現。
兩屆金牛獎得主
資料顯示，本次建信基金獲譽“2010年度債券投資金?；鸸尽币咽枪径全@此殊榮，去年建信基金也曾摘得同一獎項，目前該公司是獲得此獎項次數最多的基金公司。
這一榮譽的獲得得益于建信基金在固定收益投資管理上的突出表現。銀河證券基金研究中心統計數據顯示，截止2010年12月31日，建信貨幣基金近三年的收益率達19.89%，在同類46只基金中位列第4位，持續良好的表現，使其曾連續兩次獲得 “開放式貨幣市場金?；皙劇?。建信穩定增利債券基金2010年凈值增長率超過10%，較之同期同類產品平均收益率高出約20%。建信收益增強債券基金2010年的收益率也超過9%，明顯高于同類產品6.36%的同期平均收益率。
偏股基金業績逆勢而上
近年來，建信基金不僅在債券投資方面表現出色，在偏股型基金的投資管理上也做出了較好的成績。WIND資訊的統計數據顯示，截至2010年底，建信基金主動投資股票型基金的過往投資業績在58家基金公司中排名第18，較2009年上升6個名次。
銀河證券基金研究中心的統計數據顯示，2010年建信基金管理公司旗下各偏股型產品均大幅超越了同期滬深300指數，其中建信核心精選基金2010年的凈值增長率為12.51%，在同類可比的167只基金中排29名。就長期業績而言，建信恒久價值基金自成立以來的累計凈值增長率為227.59%，被銀河證券基金研究中心評為四星級基金。
此外，2010年5月底成立的建信社會責任ETF及聯接基金也較好地把握了建倉時機。截至2010年12月31日這兩只基金分別取得了12.14%和7.60%的收益率。
高效的投研團隊
建信基金表示，過去一年公司能夠取得良好的投資業績，得益于建信基金精湛敬業的投研團隊和專業完善的投研體系。據了解，建信基金投資團隊一直以來都非常注重定量分析和定性分析相結合，自上而下地進行資產配置和行業配置，自下而上地進行證券選擇。對于主動投資類型的基金，強調以研究為基礎的價值投資，通過投資與研究團隊的密切配合，在承擔與投資目標相匹配的風險的基礎上，通過積極的投資管理，挖掘價值被低估的投資品種進行投資，力爭取得超額收益。這正是建信的投資團隊持續取得較好業績的重要原因。
關鍵詞:數據挖掘;關聯規則;藝術品股票
引言
近年來，隨著中國藏品熱和我國政府關于藝術品交易政策的改變，中國已經取代美國成為世界第一大藝術品交易市場。2010年7月，深圳文化產權交易所推出了“深圳文化產權交易所1號藝術品資產包”，這是國內外首次出現的“權益拆分”投資模式，即藝術品股票。自此藝術品股票作為一種新型的金融產品越來越受到人們的關注［1］。由于藝術品股票價格受多方面的影響，尤其是藝術品交易市場相對于股票市場來說莊家的影響更大，所以需要尋求更為有效的方法來對藝術品交易市場進行預測。在藝術品股票市場，每天都會產生海量的交易數據，這些數據雖然存儲在數據倉庫中，但是并沒有得到有效的利用。通過數據挖掘技術分析股票市場數據，投資者可以從中得出有效的投資信息，并綜合分析利弊以后做出投資決策，提高投資收益率。一般來說，數據挖掘是指從數據庫或數據倉庫中發現隱藏的、預先未知的、有趣的信息的過程［2］。在國內，臺灣義守大學陳慶翰開發了MIAT仿生物智慧股票預測系統，該系統是一個可以建立自我學習、自我組織、自我調節、自我改善的高度自主性智慧型系統［3］。國內還有許多著名的學者在股票預測方面做過大量的工作。國際方面，Mor-gan、Stannlog等人已經開發了AI(AutomatedInvestor)系統，該系統通過采用聚類、可視化和預測技術來尋求最佳投資時機［4］。本文致力于通過關聯規則算法獲得藝術品股票之間的關聯關系，如“在某個時間段X范圍內，藝術品股票A和B價格上漲時，有80%的情況下，股票C的價格也會隨之上漲”。這樣，就可以對投資者有一定的借鑒意義，防止被套牢。
1關聯規則介紹
1．1算法思想假設有多個購物籃，每個購物籃是由多個項組成的集合(即為項集itemset)，那么一個在多個購物籃中出現的項集稱為“頻繁”項集。定義1支持度:如果I是一個項集，I的支持度(sup-port)指包含I的購物籃的數目，此時定義一個支持度閾值(supportthreshold)s，如果I的支持度不小于s，則I為頻繁項集。定義2置信度:Ij的置信度即為集合I∪{j}的支持度與I的支持度的比值。顧名思義，置信度即為得到的規則的可信任程度。AGRAWALR和SRIKANTR于1994年提出了Apriori算法，該算法是關聯規則挖掘的最有影響的迭代算法［5］。設Cm為大小為m的候選項集集合，Ln為大小為n的真正頻繁項集集合。Apriori算法是將候選項集不斷過濾，得到頻繁項集，再將頻繁項集進一步過濾，得到新的頻繁項集，如:首先找到“1項集”的集合，再將其支持度與支持度閾值相比較，過濾得到頻繁“1項集”，記作L1，再將其進行組合，得到“2項集”，再將其支持度與支持度閾值相比較，過濾得到頻繁“2項集”，記作L2，以此類推，直到找到最終的頻繁項集。具體步驟如圖1。1．2算法實例表1為某商場9天內的商品交易情況，設定支持度為2置信度為80%。利用Apriori算法尋找所有滿足條件的關聯規則的過程如圖2所示。接下來四項集只有{I1，I2I3，I4}，且其支持度為1，小于支持度閾值，故{I1，I2，I3，I4}不是頻繁項集。由以上步驟可得:最大的頻繁項集為{I1，I2，I3}{I1，I2，I4}。關聯規則產生步驟如下:(1)對于每個頻繁項集l，產生其所有非空真子集;(2)對于每個非空真子集s，如果其置信度不小于最小置信度閾值，則為強關聯規則。經計算，強關聯規則為I4I2和I1＆＆I4I2，置信度均為100%。
2改進的關聯規則挖掘算法
在關聯規則挖掘算法中，經典的Apriori挖掘算法是通過項目集數目不斷增長來得到所有的頻繁項目集的，即先產生頻繁“1項集”，再產生頻繁“2項集”，直到頻繁項目集中的元素不能擴增為止。傳統的Apriori算法有兩個瓶頸:(1)需要多次掃描數據庫，對于候選項集Ck，需要掃描k次數據庫來確定其是否為頻繁項集，是否可加入Lk;(2)由于頻繁“k－1項集”產生候選“k－1項集”是將頻繁項集中的元素進行組合得到，呈指數增長，這將產生大量的頻繁項集，從而產生大量的關聯規則［6］。這兩個瓶頸明顯降低了算法的效率。因此，在傳統關聯規則算法的基礎上，本文提出Apriori算法的改進算法，即Partition算法。由于Apriori算法需要對數據庫進行多次掃描，這個過程非常繁瑣，可以將數據庫邏輯性地分成幾個互不相交的塊，即分而治之。Partition算法步驟如下:(1)每次都只針對單獨一個分塊，其中分塊的大小要保證可以放入主存，每個階段秩序被掃描一次，而算法的正確性是由每一個可能的頻集至少在該分塊中是頻集保證的。利用Apriori算法產生它的頻繁項集。(2)把所有分區產生的頻繁項集合并，生成候選項集，掃描整個數據庫，計算這些項集的支持度，最終得到全局的支持度不小于支持度閾值的頻繁項集。該算法流程如圖3。Partition算法共掃描數據庫兩次。第一次掃描是對數據庫進行分塊，找出各塊的頻繁項集，即局部頻繁項集;第二次掃描數據庫是求候選集的支持度，用以計算全局頻繁項集。相對于傳統Apriori算法，Partition算法全程只掃描兩次數據庫，大大減少了I/O操作。由于Partition算法是并行計算，同時對各個分區進行求頻繁項集的操作，大大提高了算法的效率。Partition算法是高度并行的，即把各個分塊的處理分配給不同的處理器來產生頻繁項集，在每一個循環結束之后，各個處理器之間會進行通信，以產生全局候選項集。
3關聯規則在股票方面的應用
在文化藝術品交易市場，每天都會產生大量的交易數據，利用數據挖據技術對股票市場的股票價格以及股票的走勢進行預測，通過運用關聯規則技術對藝術品股票市場進行分析，為投資人提供較為準確的預測結果，防止投資者盲目投資［7］。本文選擇了某藝術品股票交易市場2016年1月～5月幾個月的交易數據，以此為依據進行股票關聯規則挖掘。選取其中6只股票并分別記為A、B、C、D、E、F。然后對股票進行預處理，如果某天A股票上漲，則記為A0，若下跌則記為A1，其他股票同理。部分股票數據如表2所示。運用Apriori算法的改進算法———Partition算法進行關聯規則挖掘，在實驗中，設定支持度為60，置信度為70%，得到如表3所示挖掘結果。
4結束語
關鍵詞：企業價值；平衡積分卡；投影尋蹤
基金項目：黑龍江八一農墾大學研究生創新項目（項目編號：YJSCX2014-Y36）
中圖分類號：F83 文獻標識碼：A
收錄日期：2014年12月12日
一、引言
隨著資本市場不斷發展與完善，目前共有二千多家上市公司在滬深兩市掛牌交易。面對紛繁復雜的交易信息和多元化的投資策略，處于劣勢地位的廣大投資者如何在瞬息萬變的股市中選擇高價值的上市公司進行投資成為廣大市場參與者及國內外學者研究的熱點問題。作為投資價值理論的創始者，本杰明?格雷厄姆于1929年提出了基于安全邊際原則的投資理念；而巴菲特對投資價值理論的成功實踐則掀起了投資價值的研究熱潮。
針對投資價值的分析方法，學者林斗志（2003）通過運用統計分析的方法指出我國股票市場不穩定需要進行理性投資。費斯?邁克爾（2005）則引入了層次分析法來分析上市公司在財務方面的投資價值。任福軍（2005）通過引入因子分析法來研究其在證券行業投資價值評價中的有效性。張蕾（2007）則指出將層次分析法與因子分析法結合運用能更好的反映上市公司的內在價值，這有利于對投資者進行投資決策提供指導。
針對投資價值選取指標的研究，孟贊提出運用凈資產收益率、每股收益、市凈率、市盈率、產權比率這五個關鍵財務指標來反映公司的價值，以達到為投資者提供投資決策的目的。劉強、趙振全（2004）則進一步擴展指標，通過建立全面反映上市公司股票投資價值的指標體系對股票的相對投資價值進行分析。
投資價值分析還應結合行業的適用性來研究，李立輝（2002）通過對各行業的投資價值進行研究，得出各行業投資價值的綜合評估排序，并指出不同行業的投資價值不同。隨后，孫美、劉亞萍（2008）明確指出應區分不同行業來分析上市公司的投資價值才更具可比性。
總的來說，國內外關于上市公司投資價值的研究較為廣泛，許多學者在分析需區分行業進行研究方面達成一致，但大都集中在財務層面進行研究，并且研究方法存在一定的主觀性。
基于此，本文將投影尋蹤模型引入上市公司內在價值的量化評價領域克服了評價中存在的主觀性問題，并構建基于BSC的財務層面、顧客層面、內部流程層面及學習與成長層面的綜合指標體系，同時剔除了不同行業評價指標的偏差性，本文選擇信息技術行業為研究對象進行投資價值的實證研究。
二、研究設計
（一）運用投影尋蹤進行優序排列。投影尋蹤是一種被用來分析和處理高維度數據的有效方法。Kruscal首先使用投影尋蹤將高維度數據經過某種組合后投影到低維空間上，并通過一系列計算，極大化反映數據聚類程度的指標，從而得到反映高維數據結構特征的最優投影。相比傳統的方法，投影尋蹤分析法對數據的特征或結構沒有任何條件的限制，而且能夠直接觀察數據的優點，并能夠有效地排除專家判斷的主觀性，有利于提高綜合評價的可靠性與準確性。因此，本文運用投影尋蹤模型來計算代表上市公司內在價值的綜合得分并進行排名。
（二）評價指標的選取。本文考慮信息技術行業的獨有特征，根據平衡積分卡的原則來構建指標進行實證研究從而量化上市公司的內在價值。
1、財務層面指標的選取。從反映信息技術行業上市公司內在價值的角度出發，選取公司的盈利能力、發展能力、營運能力、償債能力來反映其內在價值在財務層面的體現。其中，選取銷售凈利率、凈資產收益率作為反映盈利能力的指標；發展能力指標則選取總資產增長率；流動資產周轉率則反映上市公司運營能力；最后，選取流動比率反映公司的償債能力。
2、顧客層面指標的選取。顧客的滿意程度對企業來說具有重大的意義，企業在顧客層面的指標則以新增顧客獲得率和顧客保持率為代表。
3、內部流程層面指標的選取。內部流程層面則選取銷售費用率來代表企業內部對銷售的重視程度，此外選擇R&D投入回報率及R&D占比來反映企業內部流程中對研發的重視，最后選擇存貨周占率來觀察企業內部存貨的積壓程度、內部的周轉情況。
4、學習與成長層面指標的選取。信息技術行業需要不斷改進現有產品和程序，引入新產品，才能適應激烈的市場競爭。公司學習和成長的能力是與公司價值直接相連的，只有加強學習與成長能力企業才能創造更多的價值。因此，要調動員工的創造力實現企業的目標企業必須重視員工的學習與成長。本文選取員工平均生產能力、本科及以上人員占比、技術人員占比及員工股票期權占比來反映企業內部員工的能力、員工質量、信息系統能力及員工保留保持率。
（三）內在價值評價指標體系。（表1）
三、實證分析
（一）樣本選取與來源。本文以滬市A股信息技術行業上市公司作為研究對象，樣本選取的主要約束條件有：2013年上市；目前狀態為正常上市；財務及非財務數據資料完善。最終獲得33家信息技術行業的上市公司。數據源于國泰安數據庫和上市公司年報。
（二）模型解析。運用投影尋蹤模型來量化上市公司內在價值，通過計算得出最佳投影方向：a*=（0.2134，0.0420，0.0565，
0.3094，0.0650，0.3133，0.3122，0.3227，0.0332，0.3746，0.2807，0.1541，0.1561，0.3586，0.3909）。根據投影尋蹤模型計算出的最佳投影方向結果，可以得到各個二級指標對上市公司內在價值評價結果的貢獻率。（圖1）
由圖1可知，二級指標對上市公司內在價值的影響程度從大到小依次如下：授予員工股票期權占比、R&D占比、技術人員占比、銷售費用率、新增客戶獲得率、客戶保持率、現金比率、存貨周轉率、銷售凈利率、本科及以上人員占比、員工平均生產能力、總資產增長率、流動資產周轉率、凈資產收益率、R&D投入回報率。
根據圖1所得的二級指標貢獻率，進一步計算得到一級指標的貢獻率，如圖2所示。（圖2）
由圖2可知，一級指標對上市公司內在價值貢獻率大排序依次為：內部流程層面>學習與成長層面>財務層面>顧客層面。因此，企業不應該像過去一樣只注重財務績效，企業應該關注更多的非財務層面的影響因素，加強企業內部的流程建設，同時注重企業自身的創新與學習以給企業注入源源不斷地活力。此外，企業在顧客層面應該加強管理。
根據a值，進一步求得不同密度下綜合評價投影值z10*（j）=（0.6500，0.6103，0.4256，0.8659，0.8650，0.7863，0.8523，0.9449，
0.8517，1.1229，1.0526，1.2330，0.7808，0.6494，0.9795，0.8977，0.5382，0.9997，1.2983，0.9885，0.9974，0.3568，1.0108，0.7008，0.9769，0.5764，0.5656，0.8278，0.5805，0.9787，1.5000，0.6152，1.6796）。根據投影值的大小，可得出33個樣本的排名，即信息技術行業上市公司內在價值綜合排名情況，如圖3和表2所示。（圖3、表2）
四、結論
本文通過對信息技術行業上市公司的內在價值進行研究得出如下結論：采用平衡計分卡比采用單一的財務層面的指標具有更高的解釋能力，通過平衡計分卡來分析上市公司的內在價值有助于了解企業價值創造的來源；平衡計分卡四個層面對企業價值都有顯著的影響力，不可偏廢；將投影尋蹤模型應用于上市公司內在價值評價領域，克服了傳統方法數據分辨精度不高和評價結果離散性不強的困難，從而使得到的上市公司內在價值排名結果更為客觀準確；運用投影尋蹤得出的各一級指標貢獻率可知內部流程層面、學習與成長層面是信息技術行業上市公司內在價值的主要影響因素，投資者在進行投資時應著重考慮這些方面。
主要參考文獻：
[1]瑪麗?巴菲特，戴維?克拉克等.巴菲特教你讀財報[M].北京：中信出版社，2009.
[2]林斗志.價值投資在我國股市表現的實證分析[J].財經科學，2003增刊.
[3]任福軍，因子分析法在我國股票市場行業投資價值評價中的應用[J].萬方數據庫，2005.
【關鍵詞】貨幣政策；利率；股票價格
一、利率和股票價格的概述
利息率，通常簡稱為利率，是指借貸期滿所形成的利息額與所貸出的本金額的比率。西方的經濟著述中也稱之為到期的回報率、報酬率。我國過去是中央集中計劃體制，由于市場機制受到了極強的壓制，利率起不來顯著作用。改革開放后，市場調節提到了日程上了，利率開始受到重視。利率是金融投資中最具多樣性的變量，它是單位資金的使用成本，同時也是形成債權債務關系重要條件之一。在金融活動中，利率最具廣泛的聯系性，它的變動將引起其他金融變量，尤其是金融工具價格的相應變動。股票價格又叫股票行市，是指股票在證券市場上買賣的價格。股票價格分為理論價格與市場價格。我國股票價格受到多種因素的影響。從地域來說，分為國際因素和國內因素；從主觀來說，受到自身營業狀況影響；從客觀來說，分為政治、經濟、社會環境、以及文化等。本文從利率的角度，研究利率對股票價格的影響。
二、利率影響股票價格的途徑
《中華人民共和國中國人民銀行法》第二十三條第二項規定，中國人民銀行為執行貨幣政策，可以運用下列貨幣政策工具：確定中央銀行基準利率。因此，利率通過以下途徑對股票價格進行影響：（1）利率作為投資所得的未來現金流的折現因子，其變動會影響未來現金流的現值，而股票價格正是未來現金流的折現值，因而必然受到利率變動的影響。當利率上升時，公司的借款成本增加，在有限的資金投入下，公司就不得不削減生產規模，從而營業利潤下降，同時利率的上升又減少了未來現金流的現值，從而導致了股票貶值；反之，當利率下降時，公司的投資成本減少，進而相應的財務費用下降，生產規模擴大，利潤增加，股票價格上升。（2）流動性偏好利率決定論。凱恩斯認為，貨幣量對實物經濟有重要影響，利率作為貨幣現象是由貨幣量的供給關系決定的。他認為，人們對流動性偏好決定人們對貨幣收入的支配，人們在得到貨幣收入后，首先選擇收入中有多少用于消費，有多少用于儲蓄，其次才是決定以什么形式儲蓄，保持現金或是購買股票，這兩個問題都取決于人們對流動性的偏好。在凱恩斯看來，當貨幣供應總量一定時，它的變化與利率變化成正比，人們持有貨幣得到流動性偏好滿足的程度與放棄貨幣流動性所得到的利息收入相等。因此，當流動性偏好強，利率上升時，一部分資金從投向股市轉向到銀行儲蓄和購買債券，從而會減少市場上的股票需求，使股票價格出現下跌。反之，利率下降時，儲蓄的獲利能力降低，一部分資金就可能回到股市中來，從而擴大對股票的需求，使股票價格上漲。（3）利率的變動影響股票的內在價值。由公式知：P=■■+■，其中D指股票在未來t時期為投資者帶來的預期股利，M是指在n+1時期出售股票的價格，i是指特定風險下的貼現率，它包括市場利率與股票風險報酬率兩個部分，P是指目前股票的價格。從上面的公式可以看出，股票價格與市場利率成反比，即當利率上升時，股票價格下降；利率下降時，股票價格上升。（4）資產組合的可替代性。通過資產重組和影響力，資本流動和流程，最終將影響股票市場資本供給和需求，以及股票價格。當利率上升時，一部分資金可能從股票市場轉向存款或債券，這樣減少了市場的資金供應，降低股票需求，因而股票價格下跌；反之，當利率下降時，股票市場貨幣供應量增加，股票價格上漲。（5）利率影響投資者的投資方式。利率的變動是由央行決定的，它的變化反映了我國貨幣政策收緊或放松以及我國經濟的宏觀狀況，利率變化的信號將會影響投資者的心理層面，使投資者重新思考自己對股票的投資是否合理，使股票市場發生了變化。當利率上調時，投資者在國家的政策的指引下會改變投資決策，減少對股票的需求，轉向其他投資方式，從而股票價格下降；反之，當利率下調時，股價會上升。因此，利率與股票價格之間呈反向關系。
三、政策建議
在復雜多變的國際經濟環境中，為維持我國經濟的持續穩定增長和股票市場規模的擴大，我國政府應當提出相應的措施。（1）加強利率市場化，優化利率結構。利率市場化將有利于經濟的健康發展，因為居民和企業能根據資金的稀缺程度，正確評估成本和收益，對經濟活動的結果形成正確的預期。利率市場化使得所有企業承擔的資金成本相同，從而促進了民營企業和國企之間的公平競爭；利率市場化還有利于保護居民手里的現金資產，避免因利率低于通脹率而造成的資產縮水。央行應該有效利用利率杠桿的作用，加強資本市場和貨幣市場的聯系，促進市場上資金的流動并使資金進行合理分配。與此同時，還要提高利率變動彈性。適度拓寬金融機構的投資權限，主要包括加強銀行與券商的資金合作，如同業拆借、質押貸款等，打破相互之間的資金壁壘，提高經營效率，并允許商業銀行從事一些與證券業相關的交叉業務，如股權結算等。（2）調節股票市場的供求關系，增強利率對股票市場影響的敏感度。成熟股票市場的供求關系是由資本收益率引導的供求關系；對于我國這樣的新興股票市場，其股價在很大程度上由一定時期內股票的總量和資金總量的對比決定。股票市場供給主體是上市公司，上市公司的數量和質量構成了股票市場的供給方的狀況。因此，加強上市公司的管理，提高上市公司的質量狀況，顯得尤為重要。完善上市公司的信息披露制度，加強上市公司的法制化管理，對上市公司的財務報表嚴格審查，以降低出現上市公司提供虛假信息的事件發生。（3）政府發揮“有形的手”的作用，完善股票市場，正確引導投資者。一是政府應完善法制法規，加強股市監督力度，使股票投資者有法可依，正確維護自己的權益。調整股票發行和交易制度，強化審查和檢測制度，嚴格控制非法資金流入市場，使股票市場進一步透明化，公平化，從而有效的遏制股票黑市交易行為。二是政府發揮其在社會中的主導作用，通過開展各種座談會和媒體交流會等活動，并且利用輿論媒體，積極宣傳股票等金融知識，使投資者正確看待股票價格的波動，引導投資者合理投資。（4）進一步完善商業銀行的運營機制。利率變動是由中央銀行所決定，但是利率政策通過商業銀行的傳導作用，對我國各經濟主體產生作用。由此可見，商業銀行是影響利率政策傳導的重要環節，以及銜接宏觀經濟和微觀經濟主體的橋梁。但是，在我國，商業銀行的運行機制尚未完善，其運營過程中存在很大的漏洞。因此，重塑商業銀行的運營機制尤為重要。在降低不良貸款的前提下，完善法人治理結構加強內部環境的監督和管理，營造良好有序的環境；合理定位，不單純依賴借貸款，不盲目追求擴大市場；改革利率管理體制，建立以中央銀行利率為基礎，以貨幣市場利率為中介，金融機構存貸款利率由市場決定的市場利率體系；商業銀行要提高對利率變動的敏感度，加強對利率的預測和估計。
四、結論
在發達的市場經濟中，利率的作用是相當廣泛的。從微觀角度說，對個人收入在消費與儲蓄之間的分配，對企業的經營管理和投資等方面，利率的影響非常直接；從宏觀角度說，對貨幣的需求和供給，對市場的總供給與總需求，對物價水平的升降，對國民收入分配的格局，對匯率和資本的國際流動，進而對經濟成長和就業等，利率都是重要的經濟杠桿。
參考文獻
[1]陳耀輝，楊益民，徐立霞.《現代金融統計分析》
資管戰國時代正在開啟。私募基金公司從事公募業務，隨著6月1日起實施的《新基金法》變成事實。據好買基金研究中心的了解，私募基金公司中，除了目前在公眾視野中甚為高調的星石以外，凱石也正在積極的開展公募業務。而重陽、朱雀、民森、金中和等符合發行公募條件的私募，則表示尚在觀望之中。券商申報公募業務資格的工作也在緊鑼密鼓的進行中，如若順利，6月底便會有第一批產品面世。
從有基金牌照就能賺錢，到目前公募基金公司已經有83張基金牌，再到符合要求的私募公司和券商也可以發行公募基金，基金牌照大開放的趨勢，雖然給予了各類資產管理公司平等的權利去開展業務。但是對于新的參與者來說，第一，有牌照就能賺錢的時代早已經過去了；第二，公募與私募的游戲法則并不相同，私募是否能快速適應？目前公募基金公司已經有83家，僅半數實現盈利，且均為老牌基金公司。在這一個賺錢似乎越來越難的行業里，私募發公募，是藍海還是難海？
兩大優勢
一、基金經理的明星效應
私募基金行業的掌門人，多為曾經公募基金行業的明星基金經理。自2007年，江暉、田榮華、趙軍等第一批公募基金經理轉投私募之后，公募基金連年“失血”，從基金經理到總經理級別，出走人員越來越重量級：交銀施羅德基金公司總經理莫泰山、華夏基金的頭牌王亞偉、固定收益部投資總監楊愛斌、投資副總監孫建冬，等等。近日又有華夏基金副總經理劉文動、嘉實基金的股票投資部總監劉天君，博時總經理何寶也相續離職。這些原公募明星基金經理的團隊如果能發公募，在與銀行的溝通上，對公募客戶的影響力上，都有一些先天優勢，明星效應。
二、股權優勢
相比公募、保險、券商來說，私募的背景實力往往顯得單薄。雖然私募基金的股東實力不夠雄厚，但是私募基金公司的掌門人，往往是這家基金公司中的大股東，其他的核心人員，也持有公司一定份額的股權。相對于券商、保險、公募的從業人員來說，私募基金公司更有動力去做好投資，團隊的穩定性更強。
三大挑戰
一、如何維護好不同客戶的利益
如何維護好兩塊不同的客戶的利益，配置投研資源，以及進行投資上的隔離，避免出現先買先賣等情況，是所有資產管理公司最容易被質疑的問題。按照規定，公募業務在投資決策流程上必須完全獨立，因此，私募的投資部分必需分成兩個獨立的部門，建立防火墻，分別管理公募業務和私募業務。
編制上的分制，或許并不足以讓投資人信服。在基金公司，公募專戶與公募基金之間是否有利益輸送問題，也常被質疑。對于公募公司來說，公募基金巨大的規模是公司的主要利潤來源，加上公募基金公開的業績，可以達到名利雙收的效果。在投研和營銷團隊配置上，公募公司傾向于將最優秀的資源，最好的基金經理配置在公募業務上。而私募的情況則可能不同，如何協調公司有限的資源，維持原來成熟的私募業務，和推動新公募業務的成長，是私募公司開展公募業務首先要思考和解決的問題。
二、如何迅速地拉動規模上升
公募和私募的主要盈利來源不同。私募基金普遍規模較小，一般一家公司僅管理幾千萬到幾個億，能有幾十個億的規模已屬大型私募公司，而且固定管理費較有限，每1個億的管理規模，每年僅能貢獻幾十萬元的收入，通常難以維持一個正常公司的運作。但私募基金有一塊重要的收入是20%的高水位業績提成，假設1個億的規模，每上漲10%，便能提供200萬元的收入。因此，對私募來說，規模當然重要，但業績更是基礎，業績不僅能提供20%的高水位業績提成，而且，業績不好的話，由于私募的投資人都是單筆投資100萬以上的高凈值人群，單筆投資大，人群成熟，對業績比較敏感，很快就會用腳投票。
對于公募基金來說，收入則是完全來源于固定管理費。拿股票型基金來說，因為不需要給發行平臺支付費用，公募基金所獲得的固定管理費較高，而且目前公募基金公司的平均管理規模是399億元，依靠規模帶來的盈利非?？捎^。
公募基金規模
數據來源：好買基金研究中心。截止2013年5月31日。
私募要發行公募，意味著要配套完善的中后臺，配套相關營銷人員，及可能的投研擴張。人員、設備、場地的擴張，及公募沒有業績報酬費的現實，將進一步凸現規模的重要性。公募公司一般股票型資產管理規模至少要達到100億元以上，才能實現盈利。據好買基金研究中心統計，截止5月31日，還有8家公募基金公司資產管理規模在10億元以下。私募發行公募基金后，如何迅速地拉動規模，如何制定渠道和直銷策略，通過直銷，銀行，券商或獨立第三方基金銷售公司推動銷售，如何與現有的公募基金管理公司當面或錯位競爭，也是當務之急。
三、如何創造和維持好業績
話說回來，無論是私募基金也好，公募基金也好，最重要的還是需要拿出優秀的業績來留住客戶。
雖然銀行可以為基金的規模做出重大貢獻，但這樣的狀況或許并不能持續?；厥?007年的鼎盛時期，公募基金的首發規模動輒超過100億元，比例配售的情況也時有發生。然而隨著公募基金公司數量的不斷增多，公募基金的首發規模每況愈下。據好買基金研究中心的統計，今年2月以來，公募基金的平均發行規模維持在20億元上下，股票型基金的規模更是只有幾億元甚至幾千萬元。
公募基金的募集還有一個極具中國特色的現象，即首發規模往往較大，而以后就很難再有成長。據好買統計，自2005年以來，僅有23%的基金目前的存續規模超過其首發規模。雖然這與銀行往往只注重對新基金的銷售有關，但是好業績無疑能讓其突出重圍，今年以來，以上投摩根為典型代表的專注于主動管理股票型基金的公司，由于業績持續優秀，已經出現了明顯的規模效應，僅今年1季度，上投摩根的資產管理規模就增長了116.26億份。
基金存續份額與首發規模差值
數據來源：好買基金研究中心。截止2013年5月31日。
在經濟全球化浪潮的沖擊下，借由金融自由化和信息技術日新月異的發展，全球金融業進入了嶄新的發展階段，通過產融模式的演進，全球金融業綜合經營大行其道，震撼各國金融界的跨行業、跨國界的并購、合資、戰略聯盟案例層出不窮。金融功能交叉、業務經營多元化的金融控股集團逐漸成為全球金融業發展的主角。
金融控股集團具有“集團控股、聯合經營；法人分業、規避風險；財務并表、各負盈虧”的特點，是集團企業的一種特殊的組織形式。 在國內，由于金融控股集團還屬于新生事物，作為分業經營環境下的一種金融組織形式創新，金融控股集團應當制定什么樣的發展戰略、如何對集團內部金融所屬公司的人、財、物和知識資源進行有效整合利用、怎樣控制由于集團復雜的組織架構和治理關系帶來的各種風險等，是具有很大挑戰的復雜的新課題。
一般來說，不同的集團組織，在具體的管理模式上也會有較大的不同，如控股型企業一般會選擇財務控制管理模式，而產業集團則往往是采用運營管理模式。但現在是國內很多集團經常會遇到這樣一個問題，就是當它從以前的產業集團成長為產業控股集團，甚至控股集團的時候，它的思維模式和管理方式卻還仍舊停留在產業集團的層次和階段，這顯然不足以支撐集團當下和未來發展的需要。因此不同的集團組織應在管控模式上做出必要的調整。
根據表1，下面就以平安集團、中信集團、伯克希爾以及華能集團等典型企業集團為例，逐個做詳細解析。
金融控股集團+戰略設計型管控模式
――平安集團
平安集團是融保險、銀行、投資等金融業務為一體的整合、緊密、多元的綜合金融服務集團，也是非常典型的金融控股集團。在管控模式上，平安集團偏向于戰略設計型，對其專業子公司均為高度控股，通過股權控制和完善的公司治理結構對所屬企業進行統一管理。平安集團總部負責集團發展戰略、統一規劃和重大投資決策等，各子公司獨立經營。
在公司治理上，集團下屬各專業子公司分別設有獨立的財務部門，每個部門下又分別有室建制。 對于專業公司下屬的二級機構，則采取了財務經理總公司委派制度。三級機構的財務負責人，由二級機構委派。除此之外，平安具有一支業內國際化程度最高的管理團隊，高管均具有保險業界的長期從業經驗，他們精通金融和財務，這在很大程度上為平安集團的金融控股模式提供了良好的人才保障。
產業控股集團+戰略運營型管控模式
――中信集團
同為跨業經營典范的中信集團，其跨業投資的方式與平安有較大的差別。如果說平安是典型的金融控股，那么中信就是產業控股的典范。中信集團不僅僅是圍繞金融業務展開經營的單位，而是擁有集能源、資源、制造業、信息產業、商貿服務、房地產、金融等全方位一體的大型集團公司（具體業務情況見圖1），其經營活動的多樣性決定了中信集團在跨業投資上采取的方針和戰略導向會具有其獨特性。中信金融業務并不直接歸屬于中信集團直接管控，而是通過中信集團下屬的獨立子公司――中信控股有限責任公司代為管理。
相較于平安的統一金融平臺管理，中信集團偏向于統一配置和資源利用。集團建立了統一的數據庫和信息中心，統一整個網絡系統，以實現各金融機構與實業機構的資源共享。中信集團是建立在產權關系基礎上的母子公司制企業集團，其子公司基本都是靠自己的力量投資建設或者以市場公允價格并購的，子公司并不完全依賴在中信集團的光環下發展，而是憑借已有的市場優勢和資源優勢強化自我風險管理意識，獲取資本收益。
控股集團+財務控制
――巴菲特的伯克希爾
作為截至目前第一位靠證券投資成為坐擁數百億美元資產的富豪，巴菲特被世人奉為有史以來最偉大的投資家。同時巴菲特也不遺余力地向人們灌輸他的價值投資理念。深入分析巴菲特的投資足跡及伯克希爾的整體投資布局，我們可以看到，巴菲特成功的實質，在于利用保險業務提供的零成本“長期錢”，在“產業+股市”大布局下，憑借持續正收益所打造的一條以保險為核心的產融價值鏈條。保險業務合理的定價、實業投資前瞻的產業布局和審慎的追加投資決策，都是實現“產業+股市”模式良性運轉的基本要素。
在巴菲特構建的這一投資模式中，保險業務的浮存金為股票投資提供了零成本資金，而股票投資的收益又轉化為實業投資的資本金，實業投資的利潤成為保險業務擴張的流動性后盾。在這個后盾的推動下，保費收入與浮存額進一步擴張，證券投資業務有了更充足的資金，然后可以更大規模地進行實業投資，形成一個保險業務與投資業務的良性循環。而且在這個過程中，巴菲特并不參與投資公司的具體戰略規劃和運營，其目的主要是獲取資本收益。
產業集團+運營管理型
――華能集團
中國華能集團公司是以電力產業為核心，以能源和金融產業為支撐，綜合發展的產業集團，主要從事電源的開發、投資、建設、經營和管理，電力（熱力）的生產和銷售，金融、能源、交通運輸、新能源、環保相關產業及產品的開發、投資、建設、生產、銷售，實業投資經營及管理。
華能集團主要采取專業化管理的管理架構，集團母公司的決策能力不斷增強，控制力不斷提高。在結構方面，華能集團形成了以資本為紐帶，從集團公司―產業公司―電廠企業的管理體制。集團公司是華能的戰略規劃、投資決策和資本運營中心，包括華能國際、資本服務公司和能源交通公司在內的產業公司是華能的利潤中心，各個電廠和企業是華能的成本中心。集團公司和華能國際分別負責華能水電和火電的開發、建設、經營和管理；資本服務公司承擔華能系統資金的融通、結算和信貸職能；能源交通公司承擔華能煤炭供應和運輸保證的職能；新能源公司承擔華能清潔能源的開發工作。
近年來，通過全資子公司―――華能資本服務有限公司（注冊資本10億元），華能集團控股財務公司、證券公司、基金管理公司、財產保險公司、期貨經紀公司、信托公司等金融機構，參股交通銀行、招商銀行等金融機構，還發起設立產業投資基金等金融機構。
集團公司在制訂集團發展戰略、調整結構、協調利益等方面發揮主導作用，是重大投資、經營活動的決策與管理中心，并審批和監督子公司的重點投資項目，審核全資子公司的財務預、決算，審批子公司對外的重大投資、舉債、抵押和擔保。
在人員配置上，相比以伯克希爾為代表的控股集團，以華能為代表的產業集團在人才的要求上更強調具體業務技能的專業性和實操性，也就是常說的技術性人才，因為它必須深入到企業集團發展的實踐，相對應的，控股集團對資本運作的要求更高，也就更要偏好于有金融、財務背景的人才，這是由各自的業務特性和發展模式所決定的。
綜合對比以上案例我們可以發現，不同的集團組織需要有不同的管控模式。因為隨著企業集團的不斷發展壯大或者發展思路的轉變，集團對下屬分、子公司關注的重點也是不斷變化的，也要求總部對下屬分子公司的管控模式做出實時的調整。譬如，之前是以發展產業為主的產業集團，慢慢發展成為產業控股（投資）集團，那么在這個過程中，集團就不用參與到企業的日常經營事務當中了，而應該抓大放小，適度放權，只參與戰略規劃、重大事項決策以及其他支撐服務性事務即可。與此同時，集團公司對下屬分、子公司的指標管理也應從經營管理轉變到業務管理或價值管理上來。而在人才的配置上，也需要從產業集團時候的技術專業類人才需求向產業控股（投資）集團的復合背景類人才需求上轉變。
那么具體到金融控股集團又應當如何對集團內外資源進行有效整合利用、怎樣控制由于集團復雜的組織架構和治理關系帶來的各種風險呢？
概括來說，金融控股集團作為“股權集中，分散經營”的運作實體，它最大的特點就是集團混業，經營分業。其經營模式一般以一個金融企業為主導設立控股母公司，再由控股公司全資擁有或控股某些從事具體業務的如商業銀行、投資銀行、證券交易、保險等的各個子公司。比如平安集團，保險業務就是它的核心業務，并圍繞保險大力發展銀行和一系列投資業務。再譬如中信集團，中信金融業務并不直接歸屬于中信集團直接管控，而是通過中信集團下屬的獨立子公司――中信控股有限責任公司代為管理。即中信控股受中信集團委托，全面管理集團公司投資的銀行、證券、保險、信托、資產管理、期貨、基金、信用卡等金融企業。
金融控股集團的經營和管理權在母公司和子公司以及子公司和子公司之間如果存在分配不當就會導致整個集團經營存在較大風險，如存在母公司與子公司權職能不明確，母公司和子公司的直接聯系造成了管理幅度過寬、管理上的過于集權、過多地干預子公司具體的生產經營活動；或者母公司和子公司聯系不緊密，金融集團總部形同虛設，既不負責戰略規劃，又不進行日常經營管理等。針對以上可能存在的情況，本文提出以下實施建議。
1）建立科學合理、高效健全的組織架構關系著金融控股公司的核心競爭力，是其得以生存和發展的關鍵所在。金融控股公司的組織架構設計必須遵循以下原則：組織目標一致性、專業化分工與協作、廣泛的授權、管理幅度和管理層次原則、風險防范機制。在這些原則的指導下，金融控股集團的組織架構主要由最高決策管理、內部管理、業務管理和區域管理等四個方面組成。這四者的有效結合是一種多維立體型組織架構。決策管理層一旦做出決策，業務管理、內部管理和區域管理三方面一起行動，通過共同協調發揮專業分工和團體協作的優勢，將決策高效地付諸實施。
關鍵詞：金融管理；企業經營管理；應用
前言：企業經營的最終目標就是獲取經濟利益，整個經營管理過程與金融息息相關。實際上企業的經營過程就是創造和實現商品價值的過程，要求企業提前墊付一些價值，而貨幣是商品價值的形態，企業擁有足夠的貨幣資金，才能獲取設備、原材料以及勞動力等，才能實現商品生產。這些都要求企業在進行經營管理時要將金融管理作為重點。
一、金融管理在企業經營管理中的重要作用
企業在經營管理中處處都涉及到資金問題，只有金融活動正常開展，企業發展才能順利進行下去。我們可以從以下幾個角度來理解金融管理在企業經營管理中的重要作用：首先，企業所有的經營活動都離不開資金，一般情況下企業有三種資金來源，一種是自有資金，主要是依靠發行股票，這就要求企業深入了解股票的性質以及作用，并且掌握準確的發行時機；另一種是向銀行或者金融機構貸款，要求企業了解信貸的原則以及政策等，并明確利率以及還款期限；第三種是通過負債的方式來實現融資，要求企業了解金融市場的形勢。以上分析表明，企業無論使用哪種方式來獲取經營資金，都離不開金融管理工作[1]。其次，投資是企業經營管理工作中的重點，具體投資方式有很多種：一種是擴大企業生產，另一種是購買股票或者是債券，還有一種是以信托的方式投資。無論是那種投資方式，都要求企業深入了解金融市場形勢，準確預測市場行情的變化，尤其對于股票或者是證券而言，投資者需要準確掌握利率趨勢，能夠在合適的時間里買進或者是賣出，這樣才能獲取預期的投資收益。如果對金融市場的了解不夠深入，或者是不重視金融管理活動，投資決策就很有可能出現失誤，造成經濟損失。第三，企業是社會經濟結構的基本單位，這些基本單位的經營狀況會對國家經濟形勢產生重要影響，反過來國家經濟大形勢的變化又決定了企業的經營管理狀況，二者之間是相互依存的關系，這就要求企業在經營管理過程中嚴格遵守國家對金融市場的管理規定，對現金、工資基金以及計算等工作進行科學管理，實現自身穩定發展的同時，也促進我國金融市場的穩定。第四，商品經濟下所有企業都面臨非常大的競爭壓力，經營管理過程中會受到多種因素的影響，隨時會出現經營不利的現象，可能產品的銷售沒有達到預期目標，也有可能證券或者是股票投資失利，還有可能出現物資積壓或者是損毀現象。這些都要求企業及時洞察市場上的變化，同時積極發現自身經營管理中存在的問題，提升自身應對這些風險的能力，對于一些風險較大的管理項目可以參與保險，而保險管理也屬于金融管理的范疇[2]。
二、當前我國企業金融管理現狀分析
隨著金融市場的發展，我國金融管理領域逐漸趨于成熟，企業在經營管理中對金融管理的重視也達到了前所未有的高度，很多企業的在金融管理方面取得了不錯的成績。但是由于我國金融行業起步較晚，從現實狀況來看企業金融管理中仍舊存在一些問題。
（一）資金結構中存在的問題
首先，從企業固有資金角度來說，企業只有擁有一定份額的自有資金，才能保證經營活動的順利進行，當前有很多企業自由固有資金份額過小，應對風險的能力就不強，一旦出現意外無法自救；其次，從借貸資金的角度來說，很多企業在經營會將銀行借貸作為主要資金來源，但是其對自身經營形勢估測不準確，對于貸款政策也了解不透徹，這無疑會增加經營管理中的風險；最后是從融資的角度分析，企業的融資渠道不寬，且融資比例的分配不夠科學，無法靈活應對融資過程中存在的風險[3]。
（二）資金使用以及回收方面存在問題
很多企業對于資金的使用時期把握不當，付出資金與資金收益的時間差較大，資金利用的靈活性不高，如何提升資金的利用率已經成為企業在進行金融管理過程中首要思考的問題。另外，隨著市場經濟的發展，企業經營項目逐漸向著多樣化和復雜化的方向發展，資金回收開始表現出延期性的特征，很多企業不重視資金回收工作，沒有設置專門的資金回收崗位，出現資金回收不及時或者是回收過程不合理的現象，給企業造成經濟損失[4]。
三、金融管理在企業經營管理中的應用方法
（一）設置專門的金融管理崗位
企業要將金融管理作為經營管理中的重點，設置專門的崗位、聘請專業的工作人員負責金融管理工作。首先，金融管理人員要了解企業的經營狀況以及業務流程，并了解貸款原則和政策，將這些信息作為依據來制定企業的貸款計劃，明確相關部門的責任與義務；其次，金融管理人員要重視清欠工作，對欠債單位的資金狀況進行仔細分析，包括資金周轉率以及負債比率等，明確該企業欠債超期的原因，并制定合適的回收計劃，保證企業資金被及時回收；第三，企業要根據資金回收規律設置壞賬準備金，保證在資金無法正?；厥盏那闆r下企業的經營狀況也不會受到影響，提升資金的管理效率[5]。
（二）將財務預算工作納入金融管理范圍內
企業要制定出與實際情況相符合的財務管理計劃，包括發展計劃、收入計劃以及支出計劃。開展財務預算工作時，不能將目光局限在眼前利益上，而應該為企業的長遠發展考慮，需要對企業近段時間的財務活動進行總結，然后制定出符合實際情況的收支計劃，并根據收支計劃對投資以及融資進行規劃。開展預算編制工作時，一定要遵循收支平衡的原則，做到統籌兼顧，并將國家政策以及行業規則考慮在內。同時，預算工作一定要充分考慮金融管理的客觀要求，并將國家宏觀政策作為根本依據。除此之外，金融管理人員要不斷完善編制管理體系，能夠將單一的預算方案放在整體預算體系中考慮，使企業財務預算編制向著更加規范化的方向發展。
（三）擴展融資渠道
為了解決資金結構不合理的問題，企業應該不斷擴展融資渠道，降低資金管理過程中的風險。從國家的角度來說，應該進一步完善銀行以及金融機構的貸款體系，簡化放款手續，為企業提供更加便捷的資金服務。從銀行以及金融機構自身角度來說，要及時公開利率以及相關政策的變化信息，一方面是促進資金流轉、提升資金結算效率，另一方面企業可以根據形勢的變化及時制定應對措施，提升風險應對能力；從法律的角度來說，國家應該不斷完善相關法律條文，對各項法規政策進行協調，為企業營造出一種良好的融資環境。可以出臺一些招商引資政策吸引外商投資，滿足國內企業的融資需要；最后要對民間借貸行為進行規范，一方面要鼓勵企業積極尋找資金來源，另一方面要保證民間借貸行為符合國家法律法規和金融市場的規章制度，通過這種方式緩解企業的融資壓力[6]。
（四）有效利用EPR系統
引入EPR系統有利于企業資源的優化配置，一方面可以對人力資源進行有效利用，另一方面可以提升企業經營管理效率，同時，該系統還使企業的作業流程更加標準化和規范化，管理者可以根據產品制作、銷售情況以及資金的收入和支出情況對市場行情做出大致判斷。另外，該系統能夠實現企業內部信息的共享，尤其是對于那些跨區企業而言，管理者可以在系統上直接了解企業總部或者是其他分企業財務信息，并將這些信息作為依據合理規劃金融管理。例如，現在大多數企業在實際工作中已經基本淘汰了手工轉賬與核算，使用EPR系統進行這些工作，不僅大大減輕了工作人員的工作量、提升了工作效率，同時也明顯了減低了失誤率，實現了精細化金融管理[7]?？偨Y：在這個商品經濟時代，金融市場已經逐漸成為經濟市場的中心，在這種形勢下，企業應該將金融管理作為經營管理中的重點，設置專門的金融管理崗位，重視財務預算工作、擴展融資渠道，有效利用EPR系統，不斷提升資金管理水平。
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對保險企業而言，通過財務分析可以感知風險、分析風險。因此，保險公司應利用財務分析加強財務風險管理，對其財務風險進行有效的管理和規避。[1]
1 A公司財務風險管理實踐
一般保險公司的財務活動可分為籌資活動、投資活動、經營活動等，這些財務活動從不同角度反映了公司在日常經營中的支付能力、盈利能力及運營狀況?；谪攧辗治鲆暯?，本文從籌資風險管理、投資風險管理、運營風險管理三個方面分析A公司財務風險管理情況。
1.1 籌資風險管理
對于保險公司來說，資金的主要來源是資本金以及保險費收入。在保險公司的資金來源中，負債所占的比重較大，其籌資風險主要來源于保險費收入帶來的債務?；谪攧辗治鲆暯?，保險公司的籌資風險可以從公司的償債能力方面來衡量。具體的評估指標主要有：資產負債率及償付能力充足率。
A公司近三年資產負債率的分析結果如表1所示。
根據表1所示，2015年A公司的資產負債率較前幾年有所降低，說明其債務負擔有所減輕，長期償債風險減小。高負債率通常會給公司造成較大的財務風險，A公司適當削減了債務資本比率，優化了公司的財務結構。
償付能力方面主要是分析其償付能力充足率，具體指標的分析如表2所示。
根據表2可知，2015年A保險公司償付能力充足率為205.1%，相比前幾年有較大幅度的提高，原因在于2015年A公司進行了權益融資，進一步補充了資本金及營運資金，使集團的償債風險有所減小。
1.2 投資風險管理
投資風險是投資效果偏離收益目標的可能性。結合財務分析，公司的投資風險可以用盈利能力來衡量，衡量指標主要有：總投資收益率、凈投資收益率、總資產報酬率。A公司投資收益指標的分析如表3所示。
2015年，A公司的總投資收益率為5%，與上年持平，但凈投資收益率有所增加。2014年和2015年的收益水平較2013年有大幅度的提升，但收益的提升往往伴隨著風險的加大。A公司近兩年在投資方面獲得了較大收益，說明它在投資方面承受的風險也較大。
1.3 運營風險管理
保險公司作為一個經營“風險”的公司，現金流量在其日常營運中的重要性不言而喻。對于A公司這個企業來說，更要有足夠的現金流作為保證，因此，基于公司現金流量表的分析可以對公司的運營風險作出較好的識別。主要衡量指標為：資產的經營現金流量回報率、經營現金凈流量與凈利潤的比率、經營現金凈流量對負債比率。A公司營運風險指標分析如表4所示。
由表4分析可知，2015年A公司資產的經營現金流量回報率較2014年有較大幅度的下降，說明A公司集團資金的經營收現水平有所下降，其資產綜合管理水平降低。同時，2015年A公司經營現金凈流量與凈利潤的比率較2014年也有所降低，說明公司盈利質量降低，利潤的實現程度低。另外，A公司2015年經營現金流量對負債比率也有所降低，說明公司短期償債風險有所增加?？偟膩碚f，2015年A公司集團受業務發展的影響，本期經營活動產生的現金流減少，短期運營風險有所增加。
2 A公司財務風險管理評價
據上述分析可知，A公司財務風險管理水平較好，在公司規模不斷擴大的同時逐步加強了財務風險管理，取得了一些成效。
2.1 風險管理體系逐步完善
A公司成立二十多年來，一直將風險管理視為經營管理活動和業務活動的核心內容之一，逐步建立起與業務特點相結合的全面風險管理體系。根據上文的分析，可以看出A公司的資產負債率一直較高，超出理論的合理水平，但是最近幾年A公司的發展勢頭強勁，說明A公司注重風險管理與發展并舉。而先進全面的風險管理機制為公司持續穩健發展提供了保障，為公司戰略有效實施奠定了堅實的基礎。除此之外，公司的董事、監事、高級管理人員對公司財務風險管理理念的關注和認知始終保持明確清晰，并通過自身的影響力將其滲透到公司的各個層面，有效做到上傳下達，為全面風險管理體系的建設和完善起到了激勵和領導作用。
2.2 財務內部控制體系合理有效
A公司注重財務內部控制體系的建設，并以公司的風險管理體系為基礎，以現代化的風險監控系統為輔助，將財務內部控制理念滲透到員工的日常經營活動中，從而基本建立了合理有效的財務內控體系，使得A公司內控管理中心各部門形成目標統一、高效配合的合作模式，同時，也有效促進了風險管控三道防線之間的聯動與運作，減少或規避了公司的財務風險損失。另外，在A公司的財務內部控制體系的推動下，A公司的財務風險管理文化進一步加強，尤其是對于地方子公司，更是加強了對各個環節的控制，提高了員工的應對風險的素質。
2.3 財務風險預警機制健全
在逐步完善的財務風險管理體系的指導下，A公司建立了較為健全的財務風險預警機制，即以公司財務信息化為基礎，利用財務指標度量其財務狀況偏離預警線的強弱程度并發出財務警戒信號。在健全的財務預警機制的指導下，A公司以公司的財務報表、經營計劃以及其他相關的財務資料為依據，選擇重點檢測財務指標并確定財務危機警戒標準，并采用比例分析法、數學模型法等對財務指標進行綜合分析及預測，監測財務狀況的變化及可能發生的財務危機，并及時警示有關負責人員，分析和報告本公司發生財務危機的原因，對公司財務運行存在的潛在問題，提出有效的防范措施。[2]健全的財務風險預警機制幫助A公司有效規避了潛在的財務風險，保障了其經營活動的健康發展。
2.4 資本結構合理，償付能力穩定
A公司在業務迅速發展的現階段，在不斷調整業務結構的同時也在不斷調整資本結構，從而做到了有效合理配置資源并保持償付能力穩定。在當前激烈競爭的市場經濟環境下，保險公司生存的空間更為狹窄，此時充足的償付能力首當其沖地成為其生存和發展的必要保障。[3]因此，充足的償付能力是保險公司自身所要追求的目標與方向之一。另外，A公司在再融資的同時注重了資本結構的優化，保持了償付能力的穩定性，從而促使其實現公司價值的最大化。
2.5 注重投資風險的識別、防范和控制
保險公司的投資風險主要存在于保險資金的運用過程中，正確的投資決策是投資風險管理的關鍵所在，而合適的投資決策準則是重中之重?；诖?，A公司首先確定了保險資金投資決策準則。然后結合資金的來源、運用特點，按照負債類型要和相應類型的資產相匹配的原則來制定投資方向、選擇投資工具、確定投資比例，以此減少業務開展的盲目性，增加了投資的安全性。[4]另外，通過恰當的投資組合，利用投資資產的多樣化，分散了非系統風險，并且保證了投資的多元化，同時提高了隨時滿足短期債務以及應對解決突發事件的能力，加強了對投資的事前、事中、事后控制。
3 A公司財務風險管理對我國保險企業的啟示
A公司形成了較為完善的財務風險管理組織體系，我國其他保險企業可以從以下方面進行借鑒。
3.1 構建全面的風險管理體系
構建全面的風險管理體系可以促進保險公司穩定經營和持續發展。通過制定全面風險管理戰略、營造風險管理的文化氛圍和建立全面風險管理流程，能進一步優化風險管理體系。
3.1.1 制定全面風險管理戰略
制定全面風險管理戰略是構建全面風險管理體系的第一步。風險管理戰略包括風險管理的風險偏好設置與目標定位。風險偏好設置決定了公司在風險決策中的行為特征。而全面風險管理目標定位并不在于完全規避風險，而在于與風險共存，特別是作為保險公司，承擔一定的風險是其存在的前提。
3.1.2 營造風險管理的文化氛圍，實施全面風險管理
公司文化是公司持續發展的人文力量，全面風險管理體系離不開風險管理的文化氛圍。先進的風險管理文化對于風險管理體系作用的發揮能起到事半功倍的效果，反之，滯后的風險管理文化則會呈倍數縮小風險管理體系的作用。營造風險管理的文化氛圍，才能不斷提高公司全面風險管理的水平。在此基礎上重視公司文化的評估結果，鞏固和發揚公司文化的建設成果，并針對評估過程中發現的問題，確定影響公司文化建設的不利因素，分析其更深層次的影響因素，及時?取相應措施加以應對。
3.1.3 建立全面風險管理流程
全面的風險管理流程主要包括風險的識別、防范和控制。首先，風險識別是風險管理的基礎。只有正確判別出自身所面臨的風險，人們才能夠更加主動地采取適當有效的方法對風險進行防范和控制。其次，風險防范則是采取預先防范措施，得以減小損失發生的可能性以及損失程度。全面的風險管理流程離不開風險控制，即采取各種措施減小風險事件發生的可能性或者減少風險事件發生時帶來的損失。
3.2 加強財務內部控制
保持合理充足的現金流不僅需要健全的財務風險預警體系，更需要健全的財務內部控制。
3.2.1 財務內部控制是保險公司生存與發展的基石
財務內部控制是強化保險公司財務管理的重要組成部分，保險公司的籌資、投資、營運活動都離不開財務內部控制。在復雜多變的市場條件下，保險公司處于風險旋渦中，更需要合理的組織、安排和控制好資金的流動與安全，因此需要一套系統的財務控制體系。財務內部控制作為強化管理的一種手段，必然在經營管理中得到體現和發展，從而使得保險公司在激烈的市場競爭中以生存求發展，以效益為本，更好地防范風險。
3.2.2 加強財務內部控制有利于提升財務風險管控能力
作為保險公司生存和發展的基石，財務內部控制為財務管理提供組織保證、體系保證、方法保證以及質量保證，從而有效降低保險公司財務風險。同時，保險公司應當根據其保險業務流程以及財務內部控制的需要，建立合理、有效的財務組織架構，科學設置公司內設機構、分支機構以及崗位職責，明確各崗位的責任分工，建立安全實用、能夠覆蓋所有業務環節的信息系統，盡可能使各項業務活動自動化、流程化、信息化，減少或消除人為干預和操作的失誤，為財務內部控制提供技術保障和有效的系統支持。財務內部控制制度是公司內部控制制度的有機組成部分，財務內控制度的完善能夠有效提高公司財務管理能力，提升財務風險管控能力，進而促進保險公司的持續健康發展，推動公司競爭力和經濟效益的顯著提升。
3.3 建立健全財務風險預警體系
合理的現金流是一個公司生存和發展的基礎，而健全的財務風險預警體系更有利于公司及早識別保險公司的資金流風險，從而降低公司的營運風險。作為保險公司可以從兩個方面來建立健全財務風險預警體系。
3.3.1 正確選擇財務預警指標
在財務預警體系選擇的關鍵問題上，保險公司對于財務預警指標應從定性和定量兩個方面考慮。一方面，定性指標可以直接反映公司生產經營的變化，主要受經濟環境、本行業特征、國內外市場狀況、公司經營方式以及管理水平等方面的影響，是影響公司穩定發展不可忽視的因素；另一方面，定量指標主要反映的是公司的財務狀況及其發展狀況，其中包括公司的償債能力、資產運營能力、獲利能力以及發展潛力等方面。[5]因此，保險公司在指標選取時需要綜合考慮各指標之間的相互關聯性，特別應注意的是定量指標與定性指標之間的相互補充，以便使其更好地反映公司財務狀況。
3.3.2 加強公司信息化管理
建立財務預警體系主要在于它的及時性，因此大量準確及時的信息為財務預警體系的有效運行提供了基礎，所以公司應不斷加強信息化管理。通過建立財務風險預警的計算機輔助管理體系，配備專業人員進行信息的收集和處理，以此確保公司財務信息的準確性和有效性，從而實現公司財務風險管理智能化，提高公司財務風險預警的科學性，并為公司財務預警體系的構建提供技術支持。
3.4 從優化資本結構的戰略高度來規劃再融資行為
在中國保險市場快速發展的階段，基于實現金融綜合化經營的戰略需要，在滿足保險資金投資股權、上市公司再融資規范的前提下，保險公司更應從優化資本結構的戰略高度提前規劃公司的再融資行為。[6]
3.4.1 確定最優資本結構
作為經營風險的金融機構，保險公司存在其特殊性質。一方面，保險公司是負債經營；另一方面，保險公司的股權資本有自身的獲利要求。此類特殊性使得保險公司的資本結構受到了監管機構和股東利益最大化要求的雙重限制。[7]因此保險公司需要根據自身實際確定最優的資本結構，使其既能夠維持保險公司的財務穩定性、滿足監管要求的償付能力，同時又能夠實現股東的利益最大化。
3.4.2 合理選擇再融資方式
我國上市保險公司在選擇再融資方式時所考慮的主要是融資額大小、門檻高低以及融資的難易程度等因素，因此股權融資成為我國上市保險公司再融資的首選。雖然股權融資對改善股權結構確實具有一定的作用，但是單一的股權融資并沒有考慮到公司在資本結構方面的差異，不符合財務管理理論關于最優資本結構的融資原則。再融資對公司的持續發展有著極大的推動力，因此，我國保險公司應合理選擇再融資方式，從優化資本結構的戰略高度來規劃再融資行為，有效提高公司償付能力、優化資本結構，從而實施有效的風險管理。
3.5 積極提高保險資金的使用效率
保險公司投資風險的控制工作中，比較常見的控制策略包括對建立合理的投資比例、拓寬資金運用渠道這兩個方面。
3.5.1 建立合理的投資比例
在現階段的條件下，保險公司應引入合理的投資比例，以一定的風險水平為前提條件，從而實現投資回報率的最大化。[8]保險公司自身屬于經營風險的公司，組合模式下的投資對保險公司的財務風險進行抵消、對沖處理能夠有助于整個收益水平的均衡發展，從而實現收益要素與財務風險要素的均衡。因此，建立合理的投資比例有利于保險公司降低自身投資風險，從而降低財務風險。
3.5.2 拓寬資金運用渠道
