發布時間：2023-03-23 15:12:24
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們為您精選了8篇的基金市場發展論文樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發，請盡情閱讀。
（一）保本基金實際上是一種低風險的半封閉式基金
從資金的運作模式看，保本基金（principalguaranteedmutualfund或guaranteedreturnmutualfund）強調的是在一定的保本周期內，通過投資債券市場、以及金融衍生市場的對沖操作等方式，給予基金投資者一定比率的本金的保證（通常是100％或者90％）；同時，通過股票市場的杠桿投資，獲得市場上的高風險投資收益。這使得保本基金具有結合防守和進攻的投資的獨特特點。同時，因為保本基金存在一個保本的周期，因而可以歸類為一種半封閉式基金產品。
從整個基金的產品線角度看，保本基金首先強調的是通過穩健的投資方式獲得基本的保本保證，同時在條件具備時進行金融衍生產品的市場操作，因此實際上保本基金是一種低風險的基金類別。按照其投資策略和成熟市場的實踐看，通常保本基金在低迷市道是比較理想的投資品種。
（二）保本基金本身就是對一些傳統的共同基金理念的突破
一些基金公司在論證保本基金的合理性時，通常過于強調保本基金在海外市場的大規模發展。實際上，從總體上看，保本基金在成熟市場基本上是一種不占據主導地位的、或者說是邊緣化的基金產品。傳統的共同基金通常是嚴格限制基金管理者對投資者承諾保本或者收益的，也很少采用保本基金所采用的結構性的投資策略。從主要的成熟市場看，保本基金在美國市場上的發展也僅僅是十多年的歷程，傳統上只存在于退休計劃中，而且美國保本基金發展的主要推動力是依賴自動加入的退休計劃。中國臺灣地區的保本基金也是剛剛得到監管機構的審批，并且對于其信息披露、基金的擔保等作出了十分嚴格的限制。中國香港地區保本基金近年來的快速發展，實際上是香港經濟結構性大調整、股市的低迷和利率的低企的背景下出現的金融結構調整的反映，未必具有典型的意義。因此，從總體上看，保本基金所占據的市場影響力是有限的。
同時，保本基金也在許多方面形成了對于傳統的共同投資基金理念的突破，特別是在資產組合、投資結構方面。因此，如果以傳統共同基金的理念和標準對保本基金進行衡量，必然是存在不少難以理解的地方。
（三）保本基金實際上存在多種保本的形式
從發展歷程看，保本基金實際上起源于保險公司，以GIF保本基金為代表的保本基金是其中最有代表性的形式，通常由保險公司設立保本基金，管理人將基金資產全部投資于一個共同基金產品，保險公司通過增加保本承諾和銀行等的擔保，構成一個完整的保本基金。在具體的投資組合上，為了達到保本的目標，有重點地將基金資產的大部分投資于債券來保證本金、剩余資產通過放大效應博取更高收益的投資策略，還有的保本基金更多地依賴金融衍生工具產品，也有采取相機抉擇的方式動態地調整資產在股票、債券、金融衍生產品等之間的分布。因此，不宜以單一化的方式來理解保本基金。
二、保本基金在當前發展的積極意義
據了解，近期積極打算推出保本基金的基金管理公司，基本上是在進行市場調查之后才決定推出保本基金這種形式的基金產品的，在市場調查中，一些代銷的商業銀行根據自身對于基金市場的了解也積極建議基金管理公司開發此類產品?？磥恚１净鸬鹊惋L險基金產品的現實需求是不小的。
從海外成熟市場保本基金的發展看，保本基金所具有的低迷市道中吸引市場資金的功能在當前中國的市場上同樣存在，但是，從更為廣泛的意義上看，保本基金在當前中國市場上的積極意義還不僅僅局限于此。
（一）保本基金具有良好的儲蓄替代功能
當前中國的居民儲蓄已經突破10萬億元，同時還有繼續向銀行體系集中的趨勢，這種社會金融資源過分向銀行體系集中的金融結構具有相當大的風險。如何分流這些儲蓄？最為關鍵的是提供與這些儲蓄者的風險偏好接近或者一致的儲蓄替代品。目前看來，保本基金就具有較好的儲蓄替代功能，因為當前居民的儲蓄中，有相當部分是基于社會保障、教育、醫療等對于保本有強烈需求的儲蓄，保本基金的風險收益特性能夠較好地與其契合。
（二）保本基金具有培育投資者的功能
保本基金在證券市場低迷時，能起到培育資產管理行業的作用。在中國，公眾對投資基金了解甚少，目前市場上的主流基金品種為成長型基金，高收益伴隨高風險，難以為普通投資者接受。相對而言，保本基金風險比較低，公眾通過投資保本基金，了解基金的基本運作方式、而且基金公司的經營風險容易控制。所以，保本基金實際上起到了擴大基金投資的滲透力，培育潛在投資者的作用，這對我國年輕的基金業的迅速、健康發展是至關重要的。從基金投資者結構的現狀看，現有基金過度依賴機構投資者，這種投資者結構不僅不合理，而且蘊含了一定的風險。保本基金的推廣，有助于改善這種局面。通常來看，大多數基金業發達國家的基金品種發展都經歷了一個從低風險產品向高風險產品發展的過程，此時低風險基金產品的主要作用實際上可以歸結為擴大基金對于公眾的滲透率，推動投資者教育的進程，然后在此基礎之上開發風險逐漸增高、收益潛力也越來越高的基金產品。目前，我國基金市場上高風險的股票型基金居于主導的地位，這實際上也使得基金這一大眾投資產品的公眾參與程度有限，顯然是不利于擴大投資者隊伍的。
（三）保本基金的發展有利于構建更為完整、連續的基金產品線
保本基金作為一個新的投資品種，有別于我國基金市場上的其他品種。首先，保本基金的投資對象主要是債券等風險相對不高的投資品種，基金保證投資者在保本期結束時可以取回本金，符合市場大多數投資者的風險偏好；其次，該種基金還可能獲得一定的收益率，回報源于將債券收益乘以放大的倍數在股票市場上進行投資。低風險類產品在目前仍然是投資者選擇的重點之一，具有避險概念的產品將更容易為投資者認可，有利于彌補低風險產品不足的基金產品線方面的缺陷。
三、不必高估保本基金的風險
（一）具有保本性質的金融產品已經有了相當活躍的實踐
從當前的金融市場看，實際上已經有多種保本性質的金融產品存在。例如，有一些投資公司、銀行、集團公司甚至地方財政也對一些信托產品提供第三方收益擔保。由于信托產品均采用“預期收益率”或“目標收益率”等不具法律約束力的陳述，因此所有名義上提供收益擔保的第三方實際上承擔了保證收益承諾的第一責任。同時，目前也較多地存在著金融機構（包括銀行）為企業債和可轉債提供擔保的實際案例。與其他類型的金融機構相比，基金公司的內部治理、信息披露和風險控制更為清晰嚴格，因此基金管理公司的制度平臺具有更好的條件來推行類似性質的金融產品。
（二）要區分整個保本基金的虧損和主動投資部分的虧損
當前一些分析者之所以容易高估保本基金的風險，原因之一是常?；煜１净鹬械膬蓚€不同的虧損概念，其中一個是整個保本基金的虧損率，另一個是其主動進行相對較高風險投資部分的虧損率?；谔囟ǖ馁Y產結構安排，整個保本基金保證不虧損并不是困難的事情，而高風險投資以博取收益的投資部分出現虧損則將可能是一件十分常見的事情。
（三）保本基金并不必然存在管理人承擔或者分擔投資者虧損的制度安排
目前常見的對于保本基金的批評之一，是其可能以其保本的承諾挑戰了共同基金長期形成的“管理人不承擔風險”的慣例。實際上，從保本基金的運作機制看，保本基金并沒有要求基金管理人分擔或保證分擔投資人的虧損，實際上通常是從基金的資產中列支擔保費用的。從一定意義上說，保本基金更多的是一種嚴格地向投資者承諾的投資策略和投資紀律，以便嚴格地控制基金出現本金虧損的危險。即使可能出現虧損的風險，真正承擔風險的并不是基金管理公司，而是擔保的機構。
有的分析者認為基金一旦有保本的經營目標，在資產管理中就可能很難勤勉盡職，在實際操作過程中就是一切以保本為出發點，而拒絕可能的收益。這可能是對保本基金的一個誤解。保本基金就其風險收益特征而言，本來就是一種低風險的金融工具，這種金融工具強調的是保守的保本與進取的博取高收益的結構性統一。如果保本基金的管理者過分強調保本而忽視收益，其業績表現必然顯著落后于其他經營更為積極的保本基金。擔保機構的引入，實際上是對基金管理人的表現引入了一個新的市場監督主體，只不過這個主體更為關注的是整個基金出現虧損的風險，但是顯然我們也不宜過分夸大擔保機構對于整個基金運作的影響力。
（四）在缺乏金融衍生工具的市場環境下，保本基金同樣可以通過資產組合來達到保本的目標
常常有人以為，因為中國沒有一個發達的金融衍生工具市場，因此保本基金的發展環境不成熟。實際上，從保本基金本身的發展軌跡看，并不是所有的保本基金都運用金融衍生工具的，在保本基金的多種表現形式中，同樣存在通過資產配置來達到保本目標的保本基金類型。反觀當前中國的證券市場環境，盡管我國的證券市場缺乏通過衍生工具進行對沖的機制，金融衍生產品市場也并不發達，但是，保本基金同樣可以依靠資產配置來達到分散風險的目標。
僅僅以當前的市場環境為例，保本基金可以選擇的操作方法之一，就是通過購買一定剩余期限的債券，從而鎖定風險。同時，管理人將安全墊（風險損失限額）進行放大投資于股市，并隨著時間的變化和股票資產價值的變化，不斷調整計算風險損失限額，根據基金凈值和風險資產值的變化，適當調整放大倍數重新計算股票投資上限后，按新上限相對于老上限的變化進行股票買入或賣出的動態調整。在具體操作上，確保基金保本的關鍵就在于保證股票在完全平倉后，其損失不超過安全墊。只要股票開始下跌，基金經理就會開始減少股票倉位，因此當股票損失接近安全墊，股票數量已經不多。因此當股票損失接近安全墊時的平倉即使有流動性損失，其損失也不會超過安全墊。根據中國證券市場波動的歷史軌跡進行模擬，保本基金按照保本機制投資的保本概率幾乎都相當高，不能保本的風險極小。從歐美、香港等市場實際運行情況看，至今尚未出現一例保本基金出現虧損、擔保機構賠付的事例。
四、對于保本基金的擔保，其風險程度明顯低于一般意義上的商業擔保，因而在初期階段可適當擴大符合資本要求的擔保機構范圍
從對保本型基金的保本策略或保本機制上看，即使在中國這樣缺乏衍生產品的市場環境下，基金也可以用債券的到期收益為限進行少量的股票投資，其風險已經鎖定，本金不存在損失的可能性。對保本型基金到期的本金安全提供擔保，可以說風險是相當小的。對保本型基金擔保的風險在于如何控制基金管理公司嚴格執行其所承諾的投資策略，一旦其投資操作偏離既定的投資策略，可能導致風險的發生。參照基金托管銀行對基金操作進行監控的辦法，基金擔保人可以通過各種方式對基金管理人的投資進行嚴密的監控。監督基金管理人按照基金契約規定進行操作的情況，防止基金管理人因違反保本機制而導致本金虧損。在一定程度上可以說，這實際上對基金管理公司的經營引入了一個新的市場監督力量。當然，在具體業務執行過程中一定要突出基金擔保的特殊性，有關的擔保條款必須要列入基金契約之中，盡向持有人明示的義務。
實際上，由于保本基金的特定投資策略以及基金管理公司所具有的比其他類型的金融機構更為嚴密的內部控制制度，其擔保的風險實際上是小于一般意義上的商業擔保的。因此，從理論上說，只要能夠提供商業擔保的機構，在其風險承受范圍之內，都可以承擔相應的保本基金的擔保。當然，監管機構可以設定信用評級等方面的準入門檻。在目前情況下，金融機構尤其是銀行為保本基金提供擔保還存在著理念認同等方面的障礙，因此，為了促進保本基金的發展，在保本基金的起步階段，可以適當放寬能夠對保本基金提供擔保的機構的范圍，具有一定的風險承擔能力的商業銀行、保險公司、財務機構、證券公司、以及大型企業集團等都是可以考慮的對象。特別是一些證券公司、企業集團參與發起了基金公司，有的還是基金公司的大股東，對于基金公司的經營狀況本來就有持續的監督和了解，因而由這些基金管理公司的有實力的大股東等機構提供擔保，也是一個可以考慮的方案。從香港市場看，許多基金管理公司發行的保本基金基本上都是由金融控股集團下的銀行或者控股公司來擔保，這些同一控股集團旗下的銀行和基金公司之間具有良好的信息溝通，可以降低擔保機構的監控成本。
五、目前條件下推行保本基金并不存在法律問題，但從發展階段上應只屬于探索階段
實際上，包括《信托法》、《擔保法》、《證券投資基金管理暫行辦法》和《開放式基金試點辦法》等在內有關法律法規都沒有保本基金的禁止性條款，因而從現行法律法規來看，保本基金不存在法律障礙。
國務院1999年頒布的《金融機構違法行為處罰辦法》第十八條規定：金融機構不得違反國家規定從事證券、期貨或其他衍生金融工具交易，不得為證券、期貨或其他衍生金融工具提供信貸資金或擔保。對于這一點的理解往往容易導致分歧，不過，市場上金融機構對于可轉換債券等的擔保顯示，金融機構為保本基金提供擔保也是完全可以的。另外，《擔保法》中一般性企業對債權性擔保提供了法律依據。在目前情況下，大型企業集團等非金融機構為保本型基金依法提供擔保也是可以的。
關鍵詞：房地產投資信托基金；發展；模式
房地產投資信托基金（REITs）可以看成是基金的一種，其特殊之處在于房地產投資信托基金通過發行收益憑證籌集的資金主要用途是投向房地產市場。房地產投資信托基金拓寬了我國房地產業的融資渠道，緩解了銀行信貸的壓力，使得我國房地產宏觀調控更加行之有效，也推動了我國房地產業的發展朝著更加健全和健康的方向發展。但由于我國房地產市場、信托市場以及基金市場發展相對滯后，我國還未發行真正意義上的房地產投資信托基金。隨著我國市場環境和政策環境日益成熟，房地產投資信托基金的發行已經成為調節房地產市場，改善房地產金融市場的首要任務。
一、我國房地產投資信托基金（REITs）的最優路徑
（一）準備階段
由于金融市場產品多樣化的發展，我國已發行若干類房地產投資信托基金，如蘇寧旗下11家門店的資產證券化、新派公寓權益型房托資產支持專項計劃和暢星-高和紅星家居商場資產支持專項計劃等。這些類房地產投資信托基金雖然已是場內發行交易，但還只是面向機構投資者，并無確切意義上的公募房地產投資信托基金。因此在政策方面，我國立法當局需完善有關房地產投資信托基金的規定，對房地產投資信托基金市場的準入、組織運營、業務合規、收益分配以及風險防范方面做出具體確切的規定。
（二）試點階段
由于房地產投資信托基金涵蓋諸多投資領域，包括住房、辦公樓、商業地產、工業房地產、寄宿房地產、醫療房地產、倉儲房地產、基礎設施、林地、數據中心房地產、房地產相關行業以及房地產債券等。因此我們可將房地產投資信托基金分為三類，即房地產類投資信托基金、房地產相關行業類投資信托基金和房地產債券類投資信托基金。房地產投資信托基金政策完善并實行后，我們首先發展房地產類投資信托基金，并選擇符合目前供給側改革這一政策大環境的住房類這一單一類型的房地產類投資信托基金為試點。經過一段時間的試行后，綜合研究該試行房地產類投資信托基金的運營情況和投資者的市場反應，并提出相應的整改措施。
（三）完善階段
經過試點階段的試行和整改，我國單一類型的房地產類投資信托基金的發行及運營已趨于成熟。此時政府可在市場上試行房地產類投資信托基金的其他單一類型如辦公樓、商業地產、工業房地產、寄宿房地產、醫療房地產、倉儲房地產、基礎設施、林地和數據中心等。其后可實行多類型的房地產類投資信托基金和房地產相關行業類投資信托基金。最后房地產投資信托基金市場基本成熟后發行房地產債券類投資信托基金。此階段我國可以完成房地產投資信托基金市場從單一到多類型，從房地產到相關行業，再到房地產金融市場的完善過程。
二、我國房地產投資信托基金（REITs）的募集方式
基金的募集方式有兩種，公募方式和私募方式。同樣，房地產投資信托基金的募集方式也可分為公募和私募兩種。采取公募方式的房地產投資信托基金可以面向社會公眾公開發售。這種基金可以向社會公開發售基金份額和宣傳推廣，基金募集對象不固定且基金份額的投資金額要求較低。因此公募房地產投資信托基金適合有房地產投資需求的中小投資者。但這種房地產投資信托基金要遵循的法律法規較多，受到的監管也比較嚴格。相較公募房地產投資信托基金而言，私募房地產投資信托基金則收到的監管力度要小，這是由于其投資者都是特定的，人數不超過200人，并且投資者需要是合格投資者。但由于私募房地產投資信托基金不面向公眾發售，不進行公開宣傳，基金份額的投資金額較高，因此私募房地產投資信托基金的投資范圍更大以及所受限制更小。
三、我國房地產投資信托基金（REITs）的資金來源渠道
目前我國的房地產市場的資金來源可分五種，分別為國內貸款、利用外資、外商直接投資、自籌資金和其他資金來源。而房地產投資信托基金的來源渠道有面向特定或者不特定的投資者募集的資金以及基金在運營過程中產生的收益或者利得。由于我國的經濟發展，私人財富迅速積累，全國范圍內形成了大量的社會閑散資金，房地產投資信托基金的設立可吸收大量中小企業投資者的資金，對金融資源配置起一定的促進作用。而從養老金入市這一行為來看，養老金和社會保險金等的管理機構會作為機構投資者也可為房地產投資信托基金提供一定的資金。當然，在房地產投資信托基金的管理運營過程當中，房地產投資信托基金投資的標的也會由于升值或者盈利產生一定的資金來源。這又刺激了投資者對于房地產投資信托基金的投資信息，從而達到良性循環的目的。
四、我國房地產投資信托基金（REITs）的產品定位
針對目前我國的現實國情，我國更加適合發展公募封閉契約權益型的房地產投資信托基金。首先，公募型房地產投資信托基金的投資金額要求較低，可以吸收社會小額閑散資金，促進金融市場的資源進行優化配置的同時受到法律法規監管較嚴格，從而降低基金的運營風險；其次封閉型房地產投資信托基金具有更高的流動性，并能在一定程度上規避不利因素對基金整體的影響；再次契約型房地產投資信托基金的基金資產為信托資產，受信托法保護，安全性更高也更適合我國市場現狀；最后，針對我國目前較高的房屋空置率及嚴重的房地產存量與增量失衡的現象，權益型不僅可以滿足投資者的需求，而且可以滿足真正房屋承租者的需求，從根本上解決投資者和需求者的矛盾。
參考文獻：
[1]姜偉偉.我國房地產投資信托基金的發展模式與運行機制研究[D].中南大學碩士論文,2007.
[2]付勝引.中國房地產投資信托基金(C-REITs)：模式選擇與體制創新[D].云南財經大學碩士論文,2010.
關鍵詞：基金規模；基金業績；費用；流動性
中圖分類號：F832.3 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）08-0-01
自2001年9月我國推出首只開放式基金以來，開放式基金無論在數量、規模，還是種類上都取得了迅猛發展。尤其是最近兩年，隨著股權分置改革的逐步完成，特別是國內宏觀經濟形勢的持續走好，導致中國股市凸現“賺錢效應”，投資者購買基金的熱情日趨高漲，這進一步促進了開放式基金的急劇發展。據不完全統計，2007年前三季度我國共成立新基金51只，而上半年307只開放式基金資產凈值就高達15971.84億元，占A股流通市值的三成左右。盡管基金市場異常火爆，投資者購買需求旺盛，但出于投資者利益保護和自身業績考慮，多只基金都公告暫停申購，以控制基金規模。
在我國，基金規模和基金業績之間的關系到底如何？這已經成為理論界和投資者共同關注的話題。一般認為，由于存在規模經濟效應，因此基金規模越大，基金業績就會越好。但有趣的是，實踐中基金排名狀況與之并不完全吻合，超大規?；鸩]有比小規?；鹑〉酶玫臉I績。同時，也有另外一種觀點認為，小規?；鹩捎谄洳僮黛`活性，因此更容易取得驕人業績，但這一觀點也并未得到實際數據的支持。以上的兩種觀點更多的只是一種推測，缺乏嚴格的證據。那么基金規模是否會顯著影響到基金業績呢？特別是在中國這一新興資本市場情境下基金規模和基金業績之間到底呈現何種關系？本研究將在相關理論分析基礎上，運用中國基金數據對此進行實證檢驗。
（一）基金規模與費用。費用是影響基金業績的重要因素之一，但費用在很大程度上受到基金規模的影響。在我國，開放式基金的費用主要包括四部分：第一部分是付給基金管理公司的報酬，即基金管理人報酬；第二部分是給基金持有人提供交易服務和交易記錄的行政管理費用，其中包括托管費、賣出回購證券支出、信息披露費用、審計費用等；第三部分則是銷售費用；第四部分是其他費用，主要包括無法歸入上述三類的費用。
（二）基金規模與流動性。基金規模的增加在通過規模經濟降低費用率的同時，也會降低基金資產在證券市場上的流動性。一般來講，持有證券規模越大，則其變現能力越低，其證券價值也就相應降低。通過實證研究證實，由于流動性和價格影響等原因，基金規模會侵蝕基金業績。
由于很難直接測度流動性，本文利用股票差價收益率來反映流動性特性。其中，股票差價收入率反映單位資產可獲得的股票差價收入。之所以利用股票差價收益率來反映流動性特性，主要是因為如果流動性的侵蝕作用主要表現在降低基金管理人買賣證券的自由度，則其無法獲得如愿的證券差價收入。另外，我國的開放式基金80%以上的收入來自股票差價收入。而小規模的基金則不存在這個問題，由于交易規模較小，他們很難受到流動性的影響。誠然，大規模的基金可以通過分散投資來降低流動性的影響，但市場上好的證券和基金經理的選擇能力都是有限的。另外，大規?；瓞F金流入帶來的壓力可能使得基金經理投資于次優股票，從而侵蝕了業績。基于以上分析，論文提出如下研究假設：
（三）基金規模與業績。基于前面的分析可以發現，基金規?？梢詮膬蓚€方面影響基金業績，其一，基金規模增加帶來了費用上的規模經濟效應。因此，在其他條件不變的情況下，越低的費用率意味著越高的投資收益。其二，基金規模增加降低了基金流動性。在其他因素不變的情況下，流動性越差，則基金的變現能力越差，基金經理人獲取證券差價收入的空間大大降低，這會對基金業績產生負面效應?？梢姡鹨幠饦I績而言是一把雙刃劍。在規模逐步擴大的過程中，由于費用方面的規模經濟會使得基金業績先上升（因為此時規模還相對較小，流動性的侵蝕效應小于費用的規模經濟帶來的節約），但當基金規模擴大到一定程度，流動性的侵蝕作用開始放大，甚至超過費用經濟帶來的節約，這將使得基金業績開始下降。這些研究都是針對成熟資本市場展開的，在中國資本市場情境下基金規模和基金業績的關系仍有待進一步探索。
基于以上分析，論文提出如下研究假設：基金業績和規?；痖g存在一個倒U型的非線性關系，即基金業績先隨著基金規模的增加而上升，但當基金規模達到一定程度后，基金規模的進一步增加反而會降低基金業績。
（四）樣本選擇與數據來源。2004年至2006年間的偏股型開放式基金。根據晨星基金分類方法，我們將基金投資類型為股票型和積極配置型的開放式基金定義偏股型基金。以深圳和上海證券交易所的所有股票型和積極配置型開放式基金為總樣本，選取符合以下標準的基金作為研究對象：（1）考慮到其他類型的基金很少，這里只選擇契約開放型基金；（2）須為非指數型基金，指數型基金屬于被動管理型，不太符合研究需要；（3）當年周凈值數據完整且沒有進行拆分。遵循以上標準，共獲得189個有效樣本。
為了進一步檢驗各變量之間的關系，論文進一步進行回歸分析，表4給出了回歸模型（1）的結果。同絕大多數研究的結論一致。因此，研究假設H1得到了較好的支持，即基金費用率同基金規模之間存在著顯著的負相關關系。
本文以我國2004-2006年間的偏股型開放式基金為研究對象，首先分析了基金規模對費用率和流動性的影響。研究結果表明，基金規模的增加在引發費用規模經濟的同時，也會降低基金流動性。因此，對基金業績而言，費用的規模經濟和流動蝕使得基金規模成為一把雙刃劍。在此基礎上，本文進一步檢驗了基金業績同基金規模的關系，實證研究結果表明，基金業績同基金規模之間呈現倒U型非線性關系。這一研究結論將為投資者、基金管理者和監管者提供必要的理論借鑒。
關鍵詞：利率市場化；互聯網金融；商業銀行
一、背景分析
從黨的十四屆三中全會上，就提出了利率利率市場化的基本設想，十六屆三中全會對利率市場化的改革更是進行了綱領性的論述“穩步推進利率市場化建立健全由市場供求決定的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具引導市場利率”。從1996年我國放開同業拆借利率開始，利率市場化已走過了十幾個年頭，隨著我國金融體制改革的進一步深化，以及國際競爭的需要，繼續深入推進利率市場化改革已成為當前金融體制改革中的重中之重。2012年6月7日，中國人民銀行宣布，允許存款類金融機構將存款利率最高上浮到存款基準利率的1.1倍，貸款利率從之前的最多下浮到0.9倍變為0.8倍，這標志著我國新一輪利率市場化改革的開始。近年來，國內各種互聯網金融創新層出不窮，傳統電商從支付寶開始進入金融領域，直接與銀行的核心業務展開競爭?；ヂ摼W金融提升貨幣流通速度，擴大貨幣乘數，提高通貨膨脹對貨幣供應量的敏感性；同時增強支付功能、提高資產流動性，推動利率市場化。誰也沒能想到一個“寶寶”正帶來的一場蝴蝶效應掀起了前所未有的存款競爭。
二、國外經驗借鑒
美國和日本的雖然進行不同種形式利率市場化的改革之后，利率的變化趨勢卻都是大致相同的，都是基于競爭的壓力先升高，各大銀行搶占市場份額，隨著資金成本的不斷提高，利率又直線下降，造成了資金脫媒的現象，市場繼續自動調節，利率回升，最后趨進于0。
通過對美國、日本的市場分析，可以總結出利率市場化對于金融市場的影響：（1）改革初期，利率波動特別大，對中小型銀行的影響力增加，促使其開發不同品種的貨幣基金來滿足市場的需求，中小型銀行的融資功能得到進一步的發揮。（2）利率市場化使市場有了資金定價的自，提高了銀行業和小型融資機構的競爭力，增加了商業貸款定價的靈活性。
三、中國互聯網產品具體運作
互聯網正在革命性地改變著傳統金融的面貌。一方面國內金融機構主動利用互聯網平臺改造傳統業務模式，另一方面互聯網公司依賴技術和平臺開始滲透到金融領域。自從利率市場化這扇大門打開之后，互聯網的各類“寶寶”們層出不窮，這些類寶寶雖然不屬于活期存款，但其大部分擁有活期存款的性質且利率要高出同期銀行活期存款利率十余倍。接下來，就簡單分別介紹一下互聯網產品余額寶和銀行產品薪金煲。
3.1余額寶
余額寶是由天弘基金和第三方支付平臺支付寶打造的一項余額增值服務。其本質就是一款T+0的貨幣基金產品，此產品依靠支付寶強大又廣泛的平臺資源，快速歸依短期、小額的支付寶支付類資金，使用戶不但能獲得貨幣基金投資收益，同時這些資金可以用來隨時支付用戶網上消費的金額。余額寶的優勢分析：
（1）T+0支付功能融入用戶消費領域：傳統的貨幣基金贖回需要T+1或T+2日，作為現金管理工具不夠便捷。而余額寶通過基金公司墊資實現客戶贖回時資金可以當天到賬的T+0功能，并將其融入到客戶消費領域，進一步提高了貨幣基金的流動性，并實現了增值。
（2）以支付寶為第三方支付的網絡平臺寬廣：我國居民活期存款余額約16萬億，其中有部分對收益較敏感，而且支付寶作為國內最大的第三方支付平臺，擁有超過8億注冊用戶，日均交易額超過45億，全年交易額達到1.6萬億，占到我國2012年居民消費額的8.6%。
（3）理財門檻低：從支付寶的網站數據上顯示，21歲至30歲的人群占58%，這些用戶大部分都沒有一定的存款且缺乏投資理財經驗，所以余額寶不限投資金額、不限投資期限、隨時可用的特點，降低了理財門檻，使更多的閑散資金聚集，更多的用戶參與理財。
3.2薪金煲
誰也沒能想到，今天的“余額寶”們掀起的是一場金融革命。從起初的“搶存款”，到現金規模上沖2500億，余額寶以一個代表的身份為互聯網金融正了名。因此，銀行業面臨著更大的競爭壓力。中信銀行率先回擊推出薪金煲業務，第一天利率高達9.4%，吸引了中小客戶的眼光，下面就介紹一下中信薪金煲：2014年5月，中信銀行與信誠基金合作推出“薪金煲”業務，對接信誠薪金寶貨幣基金?？蛻糍Y金可自助轉換為貨幣基金份額，通過銀行墊資，實現貨幣基金的ATM機直接取現以及直接刷卡消費功能?！靶浇痨摇痹?月中旬信誠薪金寶封閉期結束后在全國范圍內開始發行。相對于其他寶寶類產品，它的最大的特色是：它的申購和贖回采用“全自動”模式，顧客只需一次性簽署中信銀行“薪金煲”業務開通協議，設定一個不低于1000元的賬戶保底余額，無需客戶主動購買，賬上保底余額之外的活期資金將每日自動申購貨幣基金，而當客戶需要使用資金時，也無需再發出贖回指令，中信銀行的后臺會自動實現傾向基金的快速贖回。薪金寶的推出，是銀行業的一個突圍。這種類似活期貨幣基金的模式會導致銀行自身損失部分活期儲蓄的利潤，但也可以聚集其他閑散資金。銀行業推出的此類基金相比于互聯網的基金有很大的優勢：
（1）支付功能的拓展，尤其是供實時取款以及實時轉賬功能的產品，在貨幣基金流動性上已經與現金趨同，是打通了寶寶類產品的最后一公里。
（2）安全性更高，相對于互聯網環境的不穩定性，實體商業銀行的優勢是毋庸置疑的?；ヂ摼W雖然方便簡單，但是網絡安全問題依舊沒有解決。
（3）信用性更高，余額寶中雖然每戶平均2600元，但基本都是嘗試的態度，大額資金存放更多會考慮“安全”，銀行背后有政府的信用擔保，多年經營的信用積累，這是支付寶無法比擬的。
四、本文小結
本文從我國利率市場化的進程背景、國外經驗的介紹和國內相關貨幣基金產品的興起、具體運作來探析我國利率市場化的現狀，及未來的趨勢。結合國外經驗和中國現階段狀況，我認為對中國利率市場化未來發展有以下幾點啟示：
（1）漸進式改革是中國利率市場化的理性選擇。美日長達16年的改革經歷告訴我們，利率市場化不是一蹴而就，而是循序漸進的過程。
（2）金融創新是利率市場化的有力推進者。余額寶雖然作為貨幣基金出現，但是卻給傳統銀行業的活期存款業務帶來了巨大沖擊，進而推動了銀行業對市場利率的敏感性。
（3）金融脫媒是不可避免的過程。銀行脫媒的浪潮不會因利率市場化、存款利率上升而改變。應通過加快資本市場建設，使之與銀行脫媒節奏相匹配，減輕銀行存款及信貸壓力，防范銀行為了彌補利息損失而從事高風險信貸業務。
目前，不論是互聯網還是商業銀行都在進行個性化的產品競爭，毫無例外，這些產品都是利率市場化的最有利推動。在金融產品不斷創新，國家監管當局的有效完善制度下，我國的利率市場化進程會漸近式穩步前進發展的。（作者單位：貴州省貴陽市花溪區花溪大學城貴州財經大學）
參考文獻
[1]陳勁松，《利率市場化與我國商業銀行利率風險管理》，博士論文
[2]李程，《利率市場化與我國經濟發展方式轉變》，博士論文
[3]劉暉，《基于T+0模式的互聯網金融產品研究》，生產力研究，2014.2
[4]胡新智，袁江，《漸進式改革》，國際經濟評論，2011.6
[5]尹繼志，《從美日經驗分析利率市場化對金融運行的影響》，2011.3
[6]陸曉明，邊衛紅，《美國利率市場化對銀行業的影響》，2012.15
[7]肖欣榮，伍永剛，《美國利率市場化改革對銀行業的影響》，2011.1
[8]王會昌，《利率市場化的國際經驗及我國的選擇》，碩士學位論文，西北工業大學
【關鍵詞】折溢價 影響因素 上證180ETF
一、引言
ETF是一種以某一選定的指數里面所包含的成分股作為投資對象，依據構成指數的股票種類和比例大小，采取完全或抽樣復制，進行被動投資的指數基金。ETF結合了股票可以在二級市場交易的特點和一般開放式基金申購贖回的特點，形成了ETF一級市場和二級市場并存的交易制度。在一級市場上，一定規模的投資者可以隨時申購和贖回ETF份額。在二級市場上，所有投資者都可以在交易所買賣ETF份額。ETF與其他基金的最大不同之處在于它獨特的申購贖回機制，一定規模的投資者在一級市場向基金公司申購時，所用的不是現金，而是基金公司所規定的一籃子股票和可能的少量現金。同樣，投資者在向基金公司贖回自己的ETF份額時，獲得的也不是現金，而是一籃子股票，如果投資者需要變現，需要在二級市場上將贖回的股票賣出。
ETF一二級市場之間套利機制的存在使得ETF二級市場與份額凈值趨于一致，使得ETF不會出現封閉式基金存在的大幅折溢價的現象。當二級市場ETF的價格低于單位份額凈值時，投資者可以通過二級市場低價買進ETF份額，然后在一級市場贖回份額，再在二級市場上賣掉贖回的股票，可以實現套利。相反，當二級市場ETF的價格高于單位份額凈值時，投資者可以在二級市場買進申購需要的各種股票，并在一級市場中按份額凈值轉換為ETF份額，再在二級市場高價賣掉ETF份額，也可以實現套利。即使如此，由于ETF二級市場的價格受供給與需求的影響，二級市場的價格和單位份額凈值之間還會存在一定的差額，這就是所謂的折溢價。
二、文獻回顧
有關ETF折溢價的研究國內外的眾多學者們已經做了許多貢獻。Elton等（2002）發現SPDRs的折溢價比較小，而且折溢價幾乎在一天內就消失。Andy Lin和Anthony Chou（2006）探究TTT的折溢價以及TTT回報率和交易量的影響因素，得出TTT的折溢價受其自身波動率以及市場回報率的影響，而TTT的回報率則和市場整體波動以及自身套利機會存在高度相關。俞雁（2008）通過研究上證50ETF、上證180ETF和深證100ETF的折溢價，發現我國ETF的折溢價遠低于封閉式基金，但是相對于國外發達市場的ETF而言，折溢價表現還是比較差的，體現了我國ETF市場的效率相對比較低下。張崢等（2012）研究了上證50ETF的價格和基金凈值的相關性，以及折溢價水平及其影響因素。研究發現上證50ETF的價格與基金凈值存在顯著同步變動的關系；在漲跌停板和停牌期間之外，上證50ETF的折溢價水平低于套利所需的交易成本。研究表明了上證50ETF具有較高的定價效率。本文將以華安上證180ETF為例研究中國ETF折溢價的影響因素。
三、實證模型與結論
華安上證180ETF的跟蹤指數是上證180指數，180ETF采取抽樣復制的復制方法，根據一定的選股指標，選擇部分跟蹤指數成分股來構建本基金的投資組合，以實現基金組合收益率和標的指數收益率跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。根據Andy Lin & Anthony Chou（2006）所用的實證模型，我們用類似的方法來研究ETF的折溢價。
P/Dt=α+β1PVt+β2αAOt-1+β3MVt+β4MRt+ε
其中，P/Dt為ETF的折溢價，用ETF的收盤價減去ETF單位份額凈值；PV■=■為ETF的價格波動率，H■、L■、C■分別為ETF當天的最高價、最低價、收盤價，如果最高價和最低價相差比較大，則當天的價格波動率比較大；AO■=■為ETF的套利機會，Vt為ETF當天的單位份額凈值，因為ETF二級市場的價格小于或者大于單位份額凈值，都存在套利機會，所以選用其絕對值，此外，由于套利交易的機會會在下一天被投資者用來操作，所以在模型中選用上一天的套利機會；MV■=■為市場波動率，H■■、L■■、 C■■為市場綜合指數的最高價、最低價和收盤價；MR■=■為當天市場回報率，根據資產定價模型，每只股票的要求報酬率中的風險溢價部分是市場回報率的風險溢價部分的β倍，所以將市場回報率作為一個自變量加入模型中；ε是隨機擾動項。
表1 多元線性回歸模型結果
該多元線性回歸的模型如表1所示，從表1中可以看出，PV和AO的系數是顯著不為零的，其中PV的系數為正數，AO的系數為負數，MV和MR的系數是不顯著的。結果表明ETF的折溢價與自身的價格波動率和套利機會相關，與市場回報率和市場波動率不存在相關關系。
從以上分析可以看出，該模型的因變量和自變量之間存在顯著的相關性。其中顯著影響上證180ETF折溢價的因素是ETF的價格波動率和上一天的套利機會，市場因素的影響對上證180ETF的折溢價的影響不是顯著的，表明上證180ETF的折溢價僅僅受到它自身情況的影響，而不是由于整個市場的變動使得它的折溢價發生變動。
參考文獻
[1]胡婷.對ETF在中國發展的研究與探討.復旦大學碩士學位論文[D]，2005.
[2]趙文娟.我國交易型開放式指數基金（ETF）跟蹤誤差的研究.對外經濟貿易大學碩士學位論文[D]，2006.
題目：中國股市的成長性與投資機會研究
一、畢業設計(論文)課題來源、類型
課題來源：經過老師推薦，自己慎重選擇后確定的方向與題目
課題類型：本課題屬于宏觀角度下的研究，通過對中國股市成長性的認識和對投資機會的定性研究，來分析和總結其兩者之間的關系。
二、選題的目的及意義
伴隨著中國經濟的秩序發展，中國資本市場也日益完善，法律法規的健全和執法力度的強化，使得股票市場公開、公平、公正的三公原則得以充分體現，中國股市經歷了2007年至2012年底長達5年的大熊市。股票價格已大幅度的下跌，相當一部分藍籌股具有投資價值，股票市場投資機會凸顯沒產業升級時新興產業在經濟中比重日益提升，政策扶持的行業未來增長的潛力相當大，對這些增長型行業在股票市場進行長期投資必將獲取豐厚的回報。但是中國股市仍然是一個相對不承受的新興市場，投資風險相對較高，因而研究中國股市的成長性與投資機會對引導投資者樹立正確的投資理念具有重要的意義。
三、本課題的研究狀況及發展趨勢
首先由于我們現在研究的是中國股市的成長性與投資機會，中國股市已經走過二十幾年，我們還是可以從他的成長性和其對應的投資機會來分析他們之間的關系。在我們之前也有很多人研究過同樣的課題我們可以從中取得一些十分有意義的借鑒。
《中國股市成長與宏觀經濟》作者周垂日；2000年出版，本文分析了中國股票市場發展近十年來，股市規模與國民生產總值及居民儲蓄的關系，并與處于迅速發展階段的美國、韓國股市的同類數據比較，中國股市發展速度較快，論述發展股市對中國持續快速健康發展的意義。由于其主要研究的是中國股市與宏觀經濟的聯系，所以對投資者的價值并不是很大，而且它的出版時間較早。對現在的意義也不是很大。
《代價最小的股市路徑之爭——中國股市十八年的回憶與思考》作者劉紀鵬；劉妍；2007年出版，本文主要說的是從1990年深交所試運行和上交所正式運行起步至今，中國股市歷經十八個年頭，從無到有，從小到大。十八年來，中國股市的成長史到底是一部不規范的成長史，還是一部國情和西方規范成功結合的發展史？到底是一個充滿了投機、泡沫和賭徒的賭場，還是和平崛起的中國不可或缺的主戰場？在中國二十九年的改革中，沒有一個領域像股市這樣，爭論如此之多、如此之激烈。"強調國情為主的實事求是派"和"強調海外規范為主的照搬照抄派"的爭論始終沒有停息。以股權分置改革為例，"市價減持"變"對價改革"導致天壤之別。因此，敢于正視這十八年發展史，客觀科學地總結我們在股市發展中的經驗和教訓至關重要。本文試圖從中國股市發展中爭論過的幾個焦點問題入手，對過往的發展脈絡進行梳理，以尋求中國資本市場未來發展的最優路徑。他給我們講述了中國股市的成長歷史，但沒有對未來的中國股市走勢進行展開分析。
《見證成長》作者周宏波；2011年刊登于《股市動態分析》<正>2010年，中國證券市場20歲生日，《股市動態分析》作為中國最刊創刊的專業性證券類期刊也見證了中國股市的成長歷程。而中國機構投資者初具規模也就是三五年內的事，每年的"最佳機構投資者"春節特刊也正在見證中國投資人成長的步伐。自2008年首次推出"最佳機構投資者"特刊以來，每年上榜機構風云變幻，新機構名字層出不窮，今年也不例外。這一方面表明中國投資者隊伍的不成熟。但另一方面，我們也欣喜地發現，開始有些機構連續兩年上榜，比如公募基金界的華商基金、華夏基金，私募機構的尚雅投資?！吨袊墒谐砷L質量及其對策研究》作者牟長利；龍子泉；2003年出版。本文主要給我們講述了我國的滬深股市自九十年代初成立以來，經過短短十余年的發展，取得了一系列的成就。以及對現在中國上市公司的總體質量分析。并給投資者以建議。
《中國股市暴漲暴跌背后的制度建設缺失》作者：王一靜，文獻來源：[J].現代商業，2008股市18年的成長，也是中國股市制度完善的過程。中國股市經過了兩年的股改，終于解決了積壓已久非流通股問題。本文就中國股市最近出現的一漲暴跌的行情，分析了中國股市制度存在的缺陷。說明我們國家的股市發展存在著制度的缺陷，需要更近一步的改進。
《從A股市盈率變化看股市投資機會》作者：金開安，文獻來源：[J].投資北京，2011<正>股市的低估，對于長期投資的價值投資者來說，是一個買入持有的好時機2008年國際金融危機以來，中國股票市場經歷了2009年觸底反彈，2010年到2011年長期盤整、交易低迷的弱勢階段。本文主要說了我們怎么利用市盈率來把握投資機會。
《危機下的中國投資機會》作者：馬晨文獻來源：[J].中國金融家，2009文獻主要講了大中華區是如何從一個地理概念轉變為一個充滿投資機會而且經濟結構互通的地域？中國的股市表現領先全球，哪些行業將出現最佳的投資機會？A股市場的短期和中長期走勢如何？流動性在其中起到什么作用？
《中國老齡社會養老產業的投資機會研究》作者：劉紅，唐繼碧，文獻來源：[J].會計師，2012，摘要：我國已進入老齡社會，"四二一"為主的家庭結構模式導致了養老方式從以家庭養老為主轉變為以家庭養老與社會養老并重的養老模式過渡，同時老齡化程度不斷加深，老年人口不斷增加，老年人收入也不斷增加，政府對養老產業大力支持，但是與此相對應的卻是養老產業的落后和養老產品、服務的嚴重缺失，因此，我國養老產業將迎來發展的春天，帶來巨大的投資機會。
《中國股市投資組合規模的進一步研究》作者：方少含，文獻來源：[J].山西財經大學學報，2011摘要：采用"滬深300"成分股中的280只股票，通過隨機抽樣的方法建立等權投資組合模型，實證分析了中國股市投資組合規模的非系統風險分散效應，計算了滬深A股系統風險總量，并從馬可維茨投資組合理論出發探討了合適的規避風險的投資組合。
《股市投資機會在哪里？》作者：劉浩，文獻來源：[J].卓越理財，2008，摘要：<正>2008年上半年，根據各種理論推算出的"鐵底"——5000、4800、4000、3500……，都沒能阻止股市大盤的下跌、再下跌，股指在所謂"鐵底"中一路暢行。大跌之后，下半年股市能否絕地反擊？《中國股市投資策略探討》作者：劉光彥文獻來源：[J].商業研究，2005，摘要：14年來中國股市大幅波動，暴漲暴跌的次數不計其數，許多參與群體損失慘重。然而，中國股市在讓投資者面臨巨大風險的同時，也給投資者帶來巨大的機會，認真研究中國股市的運行情況及漲跌機理，探討其投資策略是很有必要的。
《爭奪資源：故事遠未結束》作者：彭波，文獻來源：[J].證券導刊，2006，摘要：一年來，一邊是股改轟轟烈烈地進行，一邊是牛市如火如荼地展開，中國股市隨著最大的制度障礙的消除，被壓抑的上升動能開始逐步釋放，除了制度的原因，資源與能源、人民幣升值、消費升級被視為這輪牛市的開始。
《中國股市投資價值分析：基于行業角度》作者：錢競，文獻來源：[J].金融理論與教學，2012，摘要：自2008年金融危機爆發以來，又經歷了歐債危機，中國股市持續低迷，大盤指數不斷跌破低點，中國股市仿佛在一夜之間回到了十年前的水平。眾多股民被套，財富大幅縮水，基金公司普遍虧損。中國股市到底具不具被長線投資機會還有待考驗。
《中國股市投資風險結構性失衡分析》作者：李瑋，陳衛平，文獻來源：[J].中南民族大學學報(自然科學版)，2008，摘要：從介紹股市投資風險特征著手，通過對中外股市風險結構的實證分析比較，指出了當前中國股市系統性風險比例過高，系統性風險與非系統性風險結構性失衡，并圍繞這一失衡現象對其成因、危害進行了分析。
《運用投資機會集方法研究公司成長性》作者：潘立生，任國宏，趙惠芳，文獻來源：[J].財會月刊，2010，摘要：本文使用投資機會集方法并選用我國滬深兩市制造業上市公司作為樣本來度量公司的成長性，并對投資機會集方法和傳統的托賓Q值方法和市凈率方法進行有效性檢驗，結果表明：投資機會集方法比托賓Q值方法。
《時變性投資機會條件下的戰略資產配置決策：理論與中國實證》作者：范利民，陳浩武，文獻來源：[J].管理工程學報，2010，摘要：本文分析了投資機會的時變性特征對長期投資者戰略資產配置決策的影響并實證，表明時變性特征降低風險資產長期收益率條件方差的增長速度，降低其在長期投資視角的風險。
從上我們得到：中國股市成長性與其他的一些因素之間的關系，或者是投資機會與其他的因素之間的關系?？梢越梃b他們的分析方法和分析思路。有利于我們選擇正確的研究方向。
四、本課題主要研究內容
論文在廣泛閱讀相關資料和研究成果、理論，充分調研的基礎上，對我國股市的成長性與投資機會進行研究。論文通過對中國股市的成長性，投資機會各自分析和實證研究后得出兩者之間的關系進行研究分析，最后綜合理論與實證研究得出結論并提出相關建議。以下為提綱：
第一章，緒論部分主要是說明本文的研究意義和背景、概述本文的研究內容。
第二章，詳細說明中國股市的成長性，對中國的成長性展開分析
第三章，詳細說明中國股市的投資機會，并研究不同時期的投資機會是怎樣變化的
第四章，通過選取樣本和萃取數據對中國股市的成長性與投資機會之間的關系進行分析
第五章，對本出總結，同時通過本文的研究提出相關建議。
五、完成論文的條件和擬采用的研究手段(途徑)
首先，通過研讀國內學者對于這一問題的各類研究成果，并以此為思路來尋找出我所需要進行的宏觀方面的研究。
其次，借鑒國內學者的理論成果及實證檢驗成果找出我的研究所需要的數據與實證方法，并找出各類實證檢驗結果的相同于不同之處，提出我所要研究的問題的理論依據及實證分析的可行性和必要性，根據理論與實際的結合找到能夠驗證我問題的方法。
再次，對我所研究的問題進行分析，此部分相對于前面較理論化，但是會更加具體到細節。
六、本課題進度安排、各階段預期達到的目標：
1.2.28-3.6：確定論文題目，明確論文目的、內容及進度安排，開始查閱資料。
2.3.7-3.20：收集資料，撰寫任務書和文獻綜述。
3.3.21-3.27：收集資料，完成開題報告。
4.3.28-4.3：整理資料，擬定論文大綱。
5.4.4-5.8：整理資料及相關數據，撰寫并修改論文初稿，最后完成論文初稿。
論醫學科技的突破 王秀峰
深化科技改革促進衛生事業發展 張孟華，王玲
知識經濟與衛生人力資源 李峰，晉草
對研究所科研管理部門職能的認識與實踐 呂立寧
臨床診斷試驗中幾個流行病方法學問題 丁元林，毛宗福，陳捷
論臨床科研選題中的定位 華危持，杜立穎，奚淑英
科技成果鑒定工作中幾個新問題及對策 劉兆民，胡修周，邱玉環
中華系列雜志論文及引文統計分析 周杰，劉吉祥
科技信息管理中的知識產權保護 何建軍
科研管理部門應加強科技信息服務 鄧可剛，李長城，鄧靈燕
對北京醫科大學部分中青年學術骨干基本狀況的調查與分析 喬力，趙春輝
對我院研究生近五年從事科研工作情況分析 顧壽年，張皖瑜，光
從血研所的發展談跨世紀學科帶頭人的選拔和培養 姜昌斌，周一鳴，于金德
臨床醫學重點學科建設初探 陳國良，黃連帥，陳建中
加快結構調整促進學科建設 盧圣賢，張斯虹，袁凱瑜
建立醫院科技運行機制促進醫院發展 唐運昭，琚華
?？萍夹g中心在醫院的“龍頭”作用 姜繼傳，肖鵬云，王曉輝
醫院科技合作管理的體驗 周民偉，胡建平
科研管理走內涵發展之路的實踐與體會 賈立輝，岳輝，周景春
醫學科研機構能力評估研究現狀 孟宏道，劉海林
廣東省衛生科技現狀與發展戰略 黃慶道，曾廣輝，吳少林
深化科技體制改革推動衛生科技進步 周復，許四虎
加大深化改革力度逐步適應市場競爭 廖菁，李紹興
加大科技投入發展醫學科技事業的做法與體會 俞榮華
論強化醫學科研中的道德修養 張勘，張秀英，王劍萍
高等醫學院校如何加強基礎性研究 李新軍，孫桂芳，包志宏
要重視基金會在科技發展中的促進作用 鄒效寧，高勇，李宣海
軟科學評估研究方法學中兩個問題的探討 李朝，王山青，吳樂山
科研項目管理中的若干問題及對策 顧琴龍，周一鳴，姜昌斌
試論市場經濟體制下醫藥衛生科技成果內涵價值的六要素 李璽，孟天華，溫杰
科研協作與科研成果 瞿東濱，史先東，葉深溪
湖南省十年獲醫藥衛生科技成果獎項目分析 歐陽澤生
我?？萍颊撐谋弧碨CI〉收錄和引證狀況的統計分析 張廷翔，楊曉秋，洪啟文
合理引導促進科技高效產出 張瑛，王鋒
淺析我院近三年情況 王青，趙勁秋，張柏根
我院十六年學術論文的統計分析 閔桂芳
引進高層次留學人才是我?？缡兰o發展的一項基本戰略 李祥之，李巧蘭，李銳
引進高級人才提高科研水平 饒從志，左紅，馮世容
在科研實踐中培養高素質人才 肖純凌，孟俐麗，葉協杰
科研管理中的“用人之道” 余倩平，寧方芹
論影響重點學科發展的主要環節和對策 樊世斌，黨金雪，楊湘華
獨立性醫學科研機構的分類研究 謝紅，張淑蘭，姜志溫
科研考核在醫院科研工作中的應用 陳敏怡，劉瑜，吳萍
克隆人與倫理 王秀峰
國家創新體系與邁進新世紀的醫院科研管理 江朝光，蘇元福
加強醫學科研道德建設 唐運昭，琚華，王少鑫
我們對“科技興院”內涵新的理解與作法 李繼光
論文產出量化評價方法研究及其應用價值 張明
綜合評估法在計劃生育科研機構科研能力評估中的應用 崔念，田愛平，付偉
安徽省衛生廳科研基金招標工作的回顧性調查與思考 周可能，陳建中，黃連帥
省級預防醫學研究所1996年與1991年經費收支情況分析比較 王錦文，廖菁，李華芳
淺談科研大協作課題的管理問題 郭秀榮，曹也丁，曹洪紅
關于科研基金管理的幾點建議 朱央央
高?？萍汲晒D化中的幾個問題 李冠宏，陳麗芳，周靜
醫學院校加速科技成果轉化對策初探 肖純凌，孟俐麗，葉協杰
十年來我校獲衛生部醫藥衛生科學技術進步獎情況的分析 劉莉，盧維，劉曉清
查新工作中值得注意的若干問題 張祖慈，陳荔子
吉林省國家自然科學基金醫學論文產出狀況統計分析 王偉，徐桂香，冀慧聰
“八五”期間十所醫學院校科技論文被收錄狀況的統計分析 張廷翔，陳世浩，顧琴龍
加強科研原始記錄管理是科研管理的重要環節 彭世喜，周伯琪
中青年科技人才培養與選拔的實踐和體會 伍蓉，王佩珍
我軍優秀科技人才成才因素調查研究 賀加，羅長坤，高京生
重視高層次科技人才——博士后的培養 張斯虹，盧圣賢，袁凱瑜
中國藥科大學“211工程”項目建設的思路和實踐初探 殷曉進，朱慶振，潘裕堅
醫學學科群體建設模式探討 王渝葳
醫院基礎科學研究的價值定位 徐振彪，孔筠，姜立功
淺談醫院科研工作的規范化管理 徐海濤，魏海龍，劉東會
談綜合性醫院開展科研活動的對策 貝春花，姚磊，陳珊茗
我院加強科技管理的作法與效果 林院昌
緊密結合實際搞好臨床科研工作 楊前勇，詹志榮，胡新勇
對菲律賓和馬來西亞考察的見聞與啟示 劉俊立
美國基金會考察見聞與啟示 施強華，馬海官
論技術創新的合力 王秀峰
醫藥衛生關鍵技術評估與選擇研究 毛軍文，包志宏，吳桂琴
提高科技創新能力的關鍵因素初探 韓邦榮，張小軍
中醫藥科研項目立項評估研究 林端宜，林丹紅，金浪
探討高等院校如何加強基礎研究 朱央央，王月琴
國家自然科學基金后期管理的再認識 樊世斌，蘇景寬
醫學高等院校申請國家自然科學基金存在問題淺析 吳漢森，楊云濱，劉杰
獲得國家重點項目資助的成功經驗 周小平
中華醫學基金項目及其管理 劉蘭
加強科技成果管理工作提高成果獲獎率 賈秀萍，周文穎，陳為綱
對高校科技產業化的思考 葉玲，錢正松
高?？萍汲晒D化工作的幾點思考 王斌，李冠宏，陳麗芳
衛生部醫藥衛生科技項目查新咨詢單位工作現狀的分析 劉俊立，馬智，于清濤
信息與研究課題 楊立明，劉曉新，張銘
試論科管干部政治思想和科學文化素質建設 劉利道，周裕香，王要紅
淺談博士后在重點學科建設中的作用 張斯虹，盧圣賢，袁凱瑜
從博士后的流動看高層次科研人才的管理 葉茹飛，盧圣賢，張斯虹
強化競爭激勵機制加速跨世紀人才培養 張淑蘭，肖玉平，何欽成
議學科帶頭人的學識素質和能力 華危持，朱琴芬，王奕奕
在科研中注意培養高素質人才 石曉露
管理者應具備必要的公關素質 孔筠，謝偉斌
重視重點學科建設促進醫療水平再上新臺階 張蘭海
地市級醫院創建醫學動物實驗室的思路及實踐 黃幸青，貝抗勝，劉曉燕
知識經濟時代與醫學科研管理 沈昭在
市場經濟條件下應用開發型研究院所的出路 麥路
關于研究院所體制改革和創新的思考 胡家樂
淺談評估對我校研究院所發展的促進作用 王文斌，石昭，張高孟
試論高校創新系統的建設與完善 孫憲民
從科技發展規劃的角度看社區衛生保健和健康促進 朱曼璐，陳旭利，王依群
投入產出比用于科研項目貢獻分析指標體系探討 齊松仁，孫瑞華，左煥琮
醫院科研基金對科技活動的推動作用 何小湘，王銀華，黃秋霞
醫學科研基金項目結構的探討 吳少林
發展風險投資促進科技成果轉化 葉玲，錢正松
面向二十一世紀醫院信息管理大決策 胡東武，黃劍
重視和發揮統計學工作者在科研工作中的重要作用 孫榮國，倪宗瓚
吉林省衛生科研教育信息管理系統軟件的開發研制 史蘊萍，趙桂英，吉淳
大型國際衛生科技合作項目成功因素的分析評估 陳新，趙平，鄭俊池
重視科技道德建設養成良好科研作風 史套興，黃留玉，房丹宇
重視人才培養和環境建設促進醫院科研發展 李冰，梁曉東，佟建華
筑巢引鳳開發留學人員智力資源 彭遠慧，鄧可剛，鄧靈燕
加強人才管理促進科技興院 郭敏，宋桂芝，趙麗萍
大學生科研活動的特點與方式 馬更新
護理?？茖W員科研能力調查分析 吳蘭笛，高鈺琳
《醫學科研管理》軟件通過衛生部評審
醫學領先專業重點學科建設的啟迪 顧琴龍，席曉鶯，錢關祥
加大投入完善機制促進實驗室的建設與發展 葉深溪，陳志中，李博
我院實驗中心的管理 袁振鐸
臨床科室的科研效益評估 寧方芹，余倩平，付亞芬
我院堅持科技興院的做法與體會 姜繼傳，肖鵬云，姚遠
實施科學化管理促進醫院科技進步 袁相太，陳寶海
結合項目談臨床醫學科研課題管理 陳文敏，姚國慶，鄭玉明
人類群體遺傳學研究面臨的問題 王秀峰
166所醫院醫療衛生技術項目開展情況調研 霍仲厚，吳學貴，張閩
加強知識更新管理迎接知識經濟挑戰 郭敏
廣東"九五"醫學科技項目投入產出初步分析 吳少林，劉顏，吳聲穗，黃毓文
試論新時期軍隊醫學學科和人才建設 余化剛
加強科研大協作促進科技發展 盧圣賢，周敏敏，朱錦柳
科研能力和效績量化評價及其在職稱評審中的應用研究 胡修周，劉學景，劉兆民，邱玉環，柳青，張振中，公冶進
國家自然科學基金神經、病理學學科3000項落選項目原因分析 姬郁林，彭遠慧，彭曉菊，李俊義
淺議醫學教育研究課題的申報 呂虹，呂永秋
對我院"八五""九五"省攻關課題未完成因素的分析 張蘭海
開發研究基金在促進科技成果轉化中的作用 楊偉文，吳樂山
關于醫藥衛生科技成果評審工作建議 宋哲民，苑淑玲
醫學院?？蒲谐晒D化的發展與實踐 高解春
改革獎勵辦法增強激勵作用 卜讓吉，巫新玲，施偉忠
醫學科技查新與科研管理的關系 楊麗莉，李春英，殷蜀梅，高琴，陳荔子
機構和個人學術水平的文獻計量評估 周薇
鼓勵科技論文走向國際 呂立寧，傅文華
從五種護理期刊載文分析護理人員開展護理科研狀況 王斌全，程金蓮，韓世范，孫玉梅
1989年～1998年SCI收錄我國醫學院校論文的統計分析 譚至娟，張子光，李俊義，范集才
依靠科技進步走科技興院之路 周敏敏，朱錦柳，林鏗
新形勢下全面提高醫療服務質量的探討 王巍，汪麗芬
淺談護理工作與科研 鞠成朝，胡守健，賽小珍
邊遠地區開展科研工作的策略與思路 強弘，楊玉春，齊秀琴
新時期關于調動科技人員積極性的思考 宋汝峰，宋堯玉
人才的引進和使用在醫院科研工作中的作用 呂一平，吳丹東，石曉露，封國生
論文摘要:我國證券投資基金的 發展 主要受制于外部客觀問題和內部治理問題。來自外部環境的主要是政策市場特征、投資者參與意識淡薄、產品單一及相關法規不健全等。完善證券投資基金管理要從拓寬資本來源渠道,完善 法律 法規體系,加速監管的市場化進程以及推進產品創新,實現產品多元化。
隨著《證券投資基金管理暫行辦法》的頒布實施及“開元”、“金泰”證券投資基金的規范設立,我國證券投資基金業迅速發展,并已逐步成長為我國證券市場上影響力最大的機構投資者之一。但是,我國證券投資基金在高速發展的同時,仍然面臨著一些問題,主要包括來自外部的客觀問題和基于內部治理范疇的問題,本文僅對我國證券投資基金面臨的來自外環境的問題進行分析,并提出相應的對策。
一、我國證券投資基金所面臨的非內部治理范疇問題
(一)我國證券市場的政策市特征加大了證券投資基金系統風險
我國的證券市場是在政府主導下發展壯大起來的,盡管市場因素所發揮的作用在增長,但是政策仍然是決定我國證券市場走向的首要因素。有關專家曾對我國證券市場的風險進行實證分析,結果表明我國證券市場的系統風險高達60%,非系統風險為40%,而西方成熟證券市場的系統風險一般為25%,非系統風險為75%。從股票市場十年的發展歷程來看,每一次轉折都伴隨著重大政策的出臺,市場在政策的干擾下發揮著微弱的作用.因此我國的證券市場很難發揮作為我國 經濟 運行晴雨表的作用。一般而言,證券投資基金投資組合只能分散非系統風險,卻對系統風險無能為力。由于我國證券市場的政策市特征,只有能夠準確預測和及時掌握政策的變化,并采取相應的投資決策,才能夠分散系統風險,而對于政策的變動,證券投資基金是難以準確預測的。因此,我國證券市場的政策市特征無疑加大了我國證券投資基金的系統風險。
(二)相關法律法規的不健全、不明確嚴重影響證券投資基金的健康發展
目前,國內證券投資基金業監管的法律體系尚未完全建立起來。在基金業發達的美國,對共同基金的規范和監管,不僅有證券法、投資公司法、投資顧問法,而且有基金行業的自律,國內目前基金監管所依據的是《證券投資基金管理暫行辦法》,行業自律和基金管理人的自我監控尚處于探索之中。
同我國的上市公司一樣,我國基金管理公司也普遍存在委托問題?；鸪钟腥宋行磐腥诵惺够鸪钟腥说臋嗬⒊袚鄳牧x務,基金管理人受托管理基金,基金托管人監督基金管理人的實際運作。目前在我國基金的實際運作中,尚無信托人這一法律主體,基金托管人在某種程度上兼任了信托人的角色。根據有關規定,基金托管人只能由四大國有商業銀行擔任。由于法律法規上的缺陷,四大國有商業銀行的托管人職責僅僅限于基金的 會計 核算和基金資產的托管,而面對基金運作中違規操作和損害基金持有人利益時,采取何種法律行動,履行何種法律程序,還沒有明確的規定,對于基金的管理和懲罰完全通過證監會的行政處分來實現。且處分多來自行政手段,極有可能為基金管理公司損害基金持有人利益而不受法律制裁留下隱患。
從實際的運作效果來看,我國基金管理中的委托人和人只是法律形式上的關系,委托人無法通過法律手段和制度安排來防范人的道德風險,當人未能履行誠信義務的時候,利益損失就不可避免,而當利益損失發生后,也沒有相應的法律制度來保障委托人追償由于人行為不當所形成的損失。
對于現階段的基金管理公司而言,雖然在形式上構筑了公司治理結構和各項規章制度,但是由于國有化的傾向, 現代 企業 制度所要求的約束和制衡精神卻遠未在實際公司運作中得以真正體現,自律程度的高低決定著基金管理公司的規范程度。因此,委托問題就不可避免。
(三)投資者參與證券投資的意識淡薄,對基金缺乏認識
投資基金最初產生于英國,但目前最發達的是美國。投資基金在美國成為共同基金(MutualFund),把許多投資者不同的投資份額匯集起來,交由專業的投資經理進行操作,所得收益按投資者出資比例分享。投資基金本質是一種 金融 信托。目前國內投資者對基金缺乏認識,一方面認為投資基金不如投資股票;另一方面認為投資基金不如存款,因為后者安全系數更高。其實,基金既有股票的收益性,又有存款的安全性,不過程度都略低些它是一種介于股票和存款之間的投資品種。投資者沒有認識到這一點的主要原因可能是因為國內居民金融投資意識淡薄,參與證券投資的程度較低,我國居民證券資產占金融資產的比例尚不足5%。
(四)證券投資基金品種單一
西方成熟證券市場,經過一百年的發展,已經形成了門類眾多的基金產品。就投資對象而言,由股票基金、貨幣市場基金、債券基金、衍生金融產品基金、混合基金等,股票基金內部又有成長型基金、價值型基金、平衡型基金、小企業型基金、科技型基金、行業型基金、地區或國家型基金、指數基金等。
目前我國基金品種比較單一,從基金類型上而言,有開放式和封閉式;就投資對象而言,僅有股票基金或者說股票債券混合基金。一般而言,一個國家金融產品的豐富程度與該國資本市場和貨幣市場的發育程度及開放程度是密切相關的?；甬a品創新所面臨的問題需要證券市場的不斷開放和不斷成熟來解決,而不僅僅通過模仿西方市場的產品來解決。
(五)基金管理人員素質有待提高
目前國內證券投資基金從業人員的從業時間還比較短,投資技巧及防范風險能力等方面缺乏經驗,整個管理人員隊伍還有待建設;我國基金管理公司成立的時間也較短,企業形象尚未完全建立,管理體系、運作機制等方面還有待完善。
二、完善證券投資基金管理的對策
(一)拓寬基金業 發展 的資金來源渠道
積極引導個人投資者、機構投資者將資金用于購買基金憑證,機構投資者的資金不僅量大而且穩定,可以為基金業的發展提供可靠的“輸血”通道。為此,可進一步放寬 保險資金投資于基金的比例,逐步允許社會保障資金進入基金市場。美國、英國等發達國家的證券投資基金發展歷程告訴我們,真正推動基金業發展的動力來自于養老基金的發展。隨著我國老齡人口的不斷增加, 企業 養老基金和居民養老基金體系的建立和完善勢在必行。
(二)完善證券投資基金 法律 法規體系
隨著證券投資基金的不斷發展,許多問題由于法律法規的缺乏而無法得以及時公正的處理,往往是由行政政策取而代之,而行政政策的透明度和持續性通常很難得以保證,法律法規的滯后性已經在某種程度上阻礙了證券市場的良性發展,其后果就是市場參與者自行其是,從而導致普遍違規甚至普遍違法。
因此,建立健全以《投資基金法》為核心的基金法律制度體系,使基金持有人、基金托管人、基金信托人、基金管理人的地位和相互關系通過法律的形式得以確立,明確市場運行規則,從而逐步擺脫過去過分依賴行政指令的發展軌道,逐步實現我國基金業發展的規范化和法制化。
(三)建立完善我國證券投資基金績效評價體系及機構
建立完善證券投資基金績效評價體系及機構對投資者而言是大有裨益的,首先,投資者可以借此評價基金經理完成匯報率目標情況如何以及在投資過程中對風險的控制如何。其次,投資者還可以對基金之間、基金與實行被動投資戰略的基準指數之間進行比較,評價其績效情況。我國證券投資基金績效評價及機構的建立與完善,不僅可以切實保護投資人的利益,加強對基金管理公司的風險防范,而且有助于基金管理公司之間的競爭,起到優勝劣汰的作用,使證券投資基金真正發揮“專家理財”的作用,充當我國證券市場的“市場穩定器”。
(四)加速基金監管市場化進程
隨著我國證券市場開放程度和市場化程度的不斷提高,監管層應逐步調整對于證券投資基金的監管目標,加速基金監管市場化進程。市場化的監管包括:維護和促進市場的公正、公平、公開、高效和透明,保護基金持有人利益,防止基金業內的犯罪和欺詐行為。
為達到上述監管目標,監管部門可以利用下列監管途徑:對于基金公司、托管銀行及基金從業人員特別是高級管理人員行為的監督;促進基金從業人員的自律,遵守道德標準和職業規范;加強向社會公眾進行基金業的信息披露,維護公眾對于基金的信心;利用社會媒體的力量加強對基金業的監督;加強對于基金公司、托管銀行內部控制和風險管理的檢查力度等。
(五)完善基金從業人員資格管理制度及激勵機制
人才素質是決定基金業發展的根本,建立 科學 的管理體制和有效的激勵機制,不斷培養和吸引優秀人才加人到基金行業是監管層和基金管理公司所面臨的一項重要任務。因此,要完善基金從業人員資格管理制度,組織基金從業人員的資格 考試 和認證,不斷提高從業人員素質;要完善從業人員的道德操守和行為規范,建立包括社會監督在內的監督機制,督促從業人員格守職業道德。
